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试议盈利能力高速公路行业资本结构和盈利能力相关

收藏本文 2024-03-10 点赞:7091 浏览:21444 作者:网友投稿原创标记本站原创

摘 要:本文选取了高速公路上市公司作为研究样本,利用面板数据模型对我国17家高速公路上市公司的资产负债率对净资产收益率的影响进行实证分析,从而分析高速公路行业资本结构与盈利能力的相关关系。结果证明我国高速公路上市公司资本结构与盈利能力呈负相关关系,并在此基础上,结合我国高速公路上市公司的现状对实证分析结果进行原因分析。
关键词:高速公路;资本结构;净资产收益率
Abstract: This paper selects the superhighway listing corporation as research samples, using the panel data model to analyzes the rate of China's listing corporation 17 highways listed company assets and liabilities to net assets income rate makes the influence of freeway industry, to analyze the capital structure and profit ability relationship. The results prove that our country highway listing corporation capital structure and profitability of a negative correlation between, and on this basis, combine our country highway listing corporation status on the results of the empirical analysis carries on the reason analysis.
Key words: highway; capital structure; rate of return on net assets
2095-2104(2012)10-0020-02

一、引言
西方学者对资本结构的研究最初是从20世纪50年代Modigliani和Miller的“MM定理” 开始,“MM”理论认为:在完美的资本市场上资本结构与公司价值无关。此后学术界对资本结构进行了大量的理论和实证研究。西方学者以MM理论为基础对资本结构研究主要体现在两个方向:一是重点研究资本结构与公司价值的关系;二研究影响资本结构的重要因素。在打破完美市场检测说这一前提下,加入企业所得税、信息不对称等影响因素,出现了权衡理论、写作技巧理论、啄食理论、信号传递理论等资本结构理论。随着计量经济学的发展,实证研究方法对于验证各种资本结构理论发挥重要作用。已有的实证研究证实,行业是影响资本结构的一个关键因素,不同行业资本结构呈现出一定差别,因而有必要针对某个行业的资本结构进行研究。高速公路行业作为我国基础性行业,在促进我国经济发展和加快城镇化进程中发挥着重要作用。而且,从资金需求来看,高速公路行业属于资金密集型行业,它的发展需要巨额的资金投入,高速公路行业资本结构与盈利能力的相关关系直接影响公司融资成本的高低与经营业绩的好坏。因此,对高速公路行业资本结构的经济效果相关方面的研究具有较大的现实意义。

二、描述性统计分析及回归分析

(一)分析样本选取和数据来源

截止2010年12月,我国高速公路上市公司共有19家,为达到数据质量要求,笔者依据下列原则对原始样本进行筛选:(1)只考虑那些上市时间较长的公司,从而确保公司行为相对成熟;(2)数据完备,相关指标可以计算;(3)不考虑那些与高速公路有关,但主营业务不属于高速公路的上市公司,以使样本更具有代表性。
经过筛选,得到符合条件的17家高速公路上市公司。本文所需的数据来自于上市公司2001-2010年度财务报告。
资本结构与盈利能力评价指标的选取
资本结构是公司资产构成中所有者权益与负债各自所占的比重及比例关系,包括广义和狭义资本结构之分。广义的资本结构是指包括长期资本和短期资本的全部资本构成;狭义的资本结构仅指长期资本结构。资本结构的衡量指标主要有以下三种:一是产权比例;二是资产负债率;三是长期负债率。本文以资产负债率(负债总额/资产总额)来反映公司的资本结构。无论是采用账面价值还是市场价值,都存在误差,出于数据可得性考虑,笔者采用账面价值来计算公司的资产负债率。盈利能力作为公司一个重要的业绩衡量指标,关系到投资者和债权人的收益能否得到保障。衡量公司盈利

源于:硕士论文www.udooo.com

能力的主要指标有:资产报酬率、净资产收益率、销售毛利率、销售净利率、股东收益报酬率等。净资产收益率将公司的收益与资本联系起来衡量公司资本运用效率,能更合理评价公司综合盈利能力;而且,我国高速公路上市公司也主要以净资产收益率作为衡量公司业绩的手段,该指标具有横向可比性。
描述性统计分析
表1 资产负债率(%)2001-2010年描述性统计


从表2可以看出,本文研究的17家上市公司在2001-2010年平均资产负债率呈现逐年上升的趋势,但由于一些上市公司资产负债率波动较大,造成样本整体平均资产负债率的标准差逐年增加;此外,一些上市公司的资产负债率水平和总体的平均水平存在很大的差异,直接影响了样本整体的资产负债率。其中华北高速平均资产负债率仅为6.51%,平均资产负债率最高的是四川路桥,其平均资产负债率高达7

1.64%。


表2各资产负债率区间的公司数
表2将我们研究的17个高速公路上市公司的资产负债率分为5个区间,分析可以发现2005年之前,资产负债率集中的区间为0~30%区间,处于该区间的公司数分别占当年总样本的58.8%。2005年以后随着我国股权分置改革的推进,高速公路上市公司的资产负债率分布区间也发生了变化,资产负债率开始集中在40%~50%,资产负债率超过50%的公司数量在不断增加。
表3净资产收益率(%)2001-2010年描述性统计


从表3可以看出,本文研究的17家上市公司在2001-2010年名义平均净资产收益率趋势性较不明显。为了有助于本文的分析,笔者采用趋势性较为明显的名义净资产收益率增长率替代名义净资产收益率来衡量公司的盈利能力的变化,采用资产负债率增长率替代资产负债率来衡量公司资本结构的变化。由于名义净资产收益率增长率并不能真实反映公司盈利能力的变化,本文通过对名义净资产收益率增长率进行物价指数调整,从而得到2002-2010年的实际净资产收益率增长率和资产负债率增长率的相互关系图1,从图1上可以发现,高速公路上市公司的实际净资产收益率增长率与资产负债率增长率呈现出负相关性,即资产负债率增加较快的年度伴随着是实际净资产收益率增长率的下降。其原因可能是随着债务资金的增加,一些上市公司主营业务并没得到相应发展,有的甚至偏离了原来的主营业务,业务多元化发展加大了风险,从而降低了企业的盈利能力。
图(1)17家上市公司净资产收益率结构分析

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