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摘 要：证券市场是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场，其以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，从而解决了资本供求矛盾。因此，证券市场起到了为社会提供直接融资、投资渠道以及资产价值发现等功能。从融资渠道来看，国内证券市场发挥的作用逐渐增强，直接融资比重逐年上升。本文针对证券市场现存问题进行一般理论分析，并就创新业务开展给出一些建议。
关键词：证券市场；融资渠道；投资渠道；建议
1672-3309（2012）04-90-03
经纪业务占比较高的后果是，各家证券公司业务模式单一，由此陷入同质化竞争的困境，战成为各家证券公司首选的竞争手段。最终结果是行业佣金率一再下降，恶性竞争在所难免。
（1）总资产情况
我国证券公司在2007-2011年总资产规模年平均增幅仅为3%，远低于金融行业总资产增长率均值15%。资产规模的停滞不前一定程度上反映了证券行业没有跟上我国资本市场快速发展的速度。
（2）利润情况
以上市公司为口径的统计显示，2007-2011年证券业上市公司利润平均增长率为-6.75%，而银行业上市公司利润平均增速为20%，保险业为4%。利润水平下降的主要原因是受股市低迷及佣金费率不断下滑导致经纪业务收入停滞不前。
（3）净资产回报率情况
2011年证券业净资产回报率为12%，而同一时期银行业净资产回报率为21%，保险业为15%。证券行业ROE波动剧烈，难以实现稳定的收益。
2008—2011年，银行理财产品数量从6637支增加到11853支。而2011年截至7月31日，银行理财产品总共发行12173只，已经超过2010年全年发行数量。2011年上半年，银行理财产品累计发行规模已超过8.5万亿。
基金行业近年发展停滞，基金份额保持在24000亿份左右没有增长。券商集合理财产品只有244只，资产净值为1478亿元。与银行理财产品发行的规模和增长速度相去甚远。
信托理财产品也对券商形成直接竞争。证券公司仅能够提供集合理财计划与PE基金和信托公司相竞争，其他7类信托产品证券公司均无权发行。
此外，基金和券商集合理财产品的销售很大程度上依赖银行的销售渠道，原本就不丰厚的资产管理佣金还要有很大一部分归商业银行所有。
从海外投行发展情况来看，业务模式的多元化与业务模式之间的协同效应极大地促进了海外投行的成熟与发展。以摩根大通公司为例，六大战略业务板块，即商业银行、投资银行、资产管理、资金管理和证券怎么写作、信用卡怎么写作和零售金融业务，其中2010年投资银行业务收入占到所有业务收入的26.88%，资产管理业务收入占到9.21%。此外，公司的直投业务收入占比也达到7%左右。即使仅从投资银行业务来看，摩根大通公司的投资银行业务也是相当全面系统的。摩根大通的投资银行业务细分为固定收益业务、股票市场业务、债券承销业务、股票承销业务、投资顾问业务和信贷组合业务，2011年其收入贡献率分别为57.29%、18.15%、11.94%、6.06%、5.62%和0.93%。正是通过固定收益与股票市场上实现综合怎么写作，挖掘如交叉销售等新的利润增长点，海外投行才得以不断壮大。与此同时，海外投行真正意义上的自营业务比例呈逐步降低趋势，也说明海外投行正在将业务重点更多地关注于金融相似度检测的领域，通过为客户提供怎么写作实现投行的价值所在。投行的根本功能在于为证券市场提供一系列优质的金融媒介怎么写作，经纪业务并不能体现投资银行的竞争实力，自营业务在二级市场中收获的利润更不应成为一个主要的盈利模式。只有以提供附加值的业务为立足点，不断开拓新的业务模式，并积极发挥各个业务模式之间的协调效应，才能使券商在激烈的市场竞争及全球化的浪潮中立于不败之地。
关键词：证券市场；融资渠道；投资渠道；建议
1672-3309（2012）04-90-03
一、证券行业发展现状
证券市场是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场，其以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，从而解决了资本供求矛盾。因此，证券市场起到了为社会提供直接融资、投资渠道以及资产价值发现等功能。从融资渠道来看，国内证券市场发挥的作用逐渐增强，直接融资比重逐年上升。1、直接融资占社会总融资的比重逐年增大
非金融企业融资规模中，直接融资（包括股票融资和企业债、公司债、短期融资券、中票融资）的比重在不断增大，从2003年的3%增长到2011年的15%。2007—2011年，非金融企业股票和债券融资平均增长率为20%，而贷款融资的平均增长率为16%。2、证券市场规模不断增长，已成为最主要的投资渠道之一
我国股票市场市值总和已经仅次于美国与日本，名列世界第三。按上市公司总市值指标计算，2005年以来A股市场年化增长率超过50%，股票总市值占GDP比重由2005年的18%提高至2011年的67%。债券市场近年亦取得长足进步，债券票面总额2005年以来年化增长率超过25%，占GDP比重从2005年的38%上升到2011年的49%。3、证券行业对经纪业务过分依赖，依然靠天吃饭
2011年，经纪业务占证券行业总收入比重为53%，自营和投行业务占比分别为15%和12%。从上市证券公司业务构成来看，2008—2011年证券经纪业务收入占总收入的比重一直维持在较高水平，为50%左右，证券行业收入主要依靠受股市影响的格局仍然没有发生改变。经纪业务占比较高的后果是，各家证券公司业务模式单一，由此陷入同质化竞争的困境，战成为各家证券公司首选的竞争手段。最终结果是行业佣金率一再下降，恶性竞争在所难免。
4、证券行业近年来发展速度大幅下滑
证券业发展速度在2007-2011年较其他金融类行业明显落后。（1）总资产情况
我国证券公司在2007-2011年总资产规模年平均增幅仅为3%，远低于金融行业总资产增长率均值15%。资产规模的停滞不前一定程度上反映了证券行业没有跟上我国资本市场快速发展的速度。
（2）利润情况
以上市公司为口径的统计显示，2007-2011年证券业上市公司利润平均增长率为-6.75%，而银行业上市公司利润平均增速为20%，保险业为4%。利润水平下降的主要原因是受股市低迷及佣金费率不断下滑导致经纪业务收入停滞不前。
（3）净资产回报率情况
2011年证券业净资产回报率为12%，而同一时期银行业净资产回报率为21%，保险业为15%。证券行业ROE波动剧烈，难以实现稳定的收益。
二、证券公司业务面临的竞争和挑战
1、投行业务
一方面，商业银行积极设立海外证券子公司，参与证券的海外发行，给国内券商保荐承销业务带来了直接竞争。例如，国有四大行分别设立了中银国际、农银国际、工银国际和建银国际从事投资银行业务。另一方面，商业银行投行业务的发展，挤压了证券公司债券承销业务的发展空间。由商业银行主导的中期票据承销已经超过了券商主导的公司债和企业债发行规模。2008年至今，中期票据发行总额为1.7万亿元，企业债发行总额为1.4万亿，公司债发行2342亿元，企业债和公司债发行之和仍然小于中期票据的发行额。2、资产管理业务
受银行理财产品、阳光私募和信托理财产品发行的影响，基金及券商的资产管理业务市场份额明显下降。2008—2011年，银行理财产品数量从6637支增加到11853支。而2011年截至7月31日，银行理财产品总共发行12173只，已经超过2010年全年发行数量。2011年上半年，银行理财产品累计发行规模已超过8.5万亿。
基金行业近年发展停滞，基金份额保持在24000亿份左右没有增长。券商集合理财产品只有244只，资产净值为1478亿元。与银行理财产品发行的规模和增长速度相去甚远。
信托理财产品也对券商形成直接竞争。证券公司仅能够提供集合理财计划与PE基金和信托公司相竞争，其他7类信托产品证券公司均无权发行。
此外，基金和券商集合理财产品的销售很大程度上依赖银行的销售渠道，原本就不丰厚的资产管理佣金还要有很大一部分归商业银行所有。
3、直投业务
2007年券商直投试点至今，券商直投年度投资规模从2007年的1.51亿元增长到2011年的64.89亿元。但和2011年PE市场上千亿元的投资规模相比，券商直投投资规模仍然相对较小。三、海外投行情况及我国证券行业存在的问题
回溯我国证券市场20多年的发展历程，我们在借鉴他人经验的基础上，不断创新，已取得显著成就。2003年以来，建立大宗交易平台，推出中小板创业板、股权分置改论文大全www.udooo.com
革完成、开启公司债、开启融资融券交易、股指期货上市以及商业银行重返交易所债券市场等等。但相比国外成熟的证券市场，国内证券行业无论是券商业务模式的多样性、金融产品的创新性还是金融监管的灵活性等方面，我国的证券行业都还有很大的提升和发展空间。从海外投行发展情况来看，业务模式的多元化与业务模式之间的协同效应极大地促进了海外投行的成熟与发展。以摩根大通公司为例，六大战略业务板块，即商业银行、投资银行、资产管理、资金管理和证券怎么写作、信用卡怎么写作和零售金融业务，其中2010年投资银行业务收入占到所有业务收入的26.88%，资产管理业务收入占到9.21%。此外，公司的直投业务收入占比也达到7%左右。即使仅从投资银行业务来看，摩根大通公司的投资银行业务也是相当全面系统的。摩根大通的投资银行业务细分为固定收益业务、股票市场业务、债券承销业务、股票承销业务、投资顾问业务和信贷组合业务，2011年其收入贡献率分别为57.29%、18.15%、11.94%、6.06%、5.62%和0.93%。正是通过固定收益与股票市场上实现综合怎么写作，挖掘如交叉销售等新的利润增长点，海外投行才得以不断壮大。与此同时，海外投行真正意义上的自营业务比例呈逐步降低趋势，也说明海外投行正在将业务重点更多地关注于金融相似度检测的领域，通过为客户提供怎么写作实现投行的价值所在。投行的根本功能在于为证券市场提供一系列优质的金融媒介怎么写作，经纪业务并不能体现投资银行的竞争实力，自营业务在二级市场中收获的利润更不应成为一个主要的盈利模式。只有以提供附加值的业务为立足点，不断开拓新的业务模式，并积极发挥各个业务模式之间的协调效应，才能使券商在激烈的市场竞争及全球化的浪潮中立于不败之地。
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