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摘要：EVA近年来在我国引起了普遍的关注，它是企业价值评估的一种新方法。为使EVA能更好地运用于我国企业，与实际相结合。本文从阐述EVA的概念入手，探讨了EVA的优点及在我国企业运用中存在的问题，以期为EVA在我国企业管理中提供有价值的参考。
关键词：经济增加值（EVA）企业价值资本成本
在知识经济时代，全球竞争和信息革命迫使企业不断改进业务流程以适应更具挑战性的市场环境，企业逐渐认识到要在新环境下取得真正的成功仅靠制定一项完善的长远规划是不可能的。为了适应这种新形势的需要，一些领先企业开始采用一些强有力的财务分析和衡量指标。80年代初美国Stern Stewart咨询公司将经济增加值EVA标准引入价值评估与公司管理领域，使之在全球范围内得到广泛应用。
润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。经济增加值最早是由美国斯腾思特公司于1982年提出的。司腾斯特公司认为，一般企业在评价其盈利能力时通常采用的会计利润指标存在明显的缺陷，难以正确的反映企业的真实经营业绩，因为股东的投入是有成本的，会计利润未考虑企业权益成本的机会成本，企业的盈利只有在高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。因此，经济增加值高的企业才真正是好的企业。
（一） EVA体现的是对资产负债表和利润表的综合考量，它通过引入资本成本率，不仅体现债务的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量资本的使用效率。它在计算的过程中充分考虑了企业的战略、组织机构、业务组合和会计政策，更能真实反映企业的核心业务和经营成果，促使企业更关注其长期价值创造能力。经济增加值考虑了包括净资产在内的所有资本的成本，考虑资本成本是EVA指标最具特点和最重要的方面，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力，那些盈利少于权益机会成本的企业的股东财富实际上是在减少，只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。
（二） EVA它显示了一种新型的企业价值观。为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比同他们竞争资本的那些人更好。因此，一旦他们获得资本，他们在资本上获得的收益必须超过由其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。如果他们完成了这个目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，投资者就会加大投资，其他的潜在投资者也会把他们的资金投向这家公司，从而导致公司股票的上升，表明企业的市场价值得到了提高。如果他们不能完成这个目标，就表明存在资本的错误配置，投资者的资金就会流向别处，最终可能导致股价的下跌，表明企业的市场价值遭到贬低。
（三）EVA兼顾各方面利益，经济增加值的目的不是纯粹为了追求理论上的利润，而是为了尽最大努力提高企业的战略发展能力，实现可持续发展，考虑整体利益，将企业股东、管理人员和全体员工利益统一起来，并改变他们的行为方式。股东要求得到更多回报，管理人员希望在最大满足股东利益的同时也得到获得相应的分红，而员工则希望自己的努力付出得到更多的报酬，从这一点上讲，他们利益是趋同化的。EVA理论要求不断增大经济增加值，这样股东利益在不断增加，同时，人员和员工的报酬也随之不断增加，达到共赢效果，同时还可改变公司的治理结构，利于企业的发展。EVA促使管理者不得不接触财务理论，而财务目标的认同使得各部门自动加强合作，公司所有的营运政策都将从同一基点出发，全体员工的行为和业务活动都被统一到创造股东价值上来。
（四）EVA注重企业的可持续发展。在运用传统的业绩评价指标进行评价时，企业可以直接从财务会计报表中获得数据，操作简单方便，但也为企业经理人员操纵利润、粉饰业绩提供了机会。企业经理人员为了获得任期内短期的财务成果，不愿进行可能会降低当前盈利水平的资本投资，以致于企业模糊了追求长期战略的目标。EVA不鼓励以牺牲长远利益来实现短期绩效，而是着眼于企业未来的发展，鼓励企业经理人员多投资于能给企业带来长期价值创造的方面，如新产品的研究与开发，从而杜绝企业经营投资的短期行为的发生，实现企业的可持续发展。应用EVA不仅能够满足企业长远的发展，而且也是当前知识经济时代的需要。
（五）EVA作为一种业绩评价指标，能够反映企业的真实业绩。EVA将所有的资本都纳入核算体系，表明了在一定时期内企业所创造财富的价值量。在EVA计算过程中，首先对传统收入概念进行了一系列的调整，从而可以消除会计运作产生的异常情况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。另一方面EVA从股东的角度来定义利润更符合企业实际情况，就股东来说，只有当企业的赢利超过了他们的机会成本时，他们的财富才增加了，反之，他们的财富在减少。因此，EVA通过对会计利润的调整以及对于所有资本成本的考虑，成为衡量企业经营业绩的良好指标。
（二）EVA对会计信息质量的高要求令其推行困难。EVA计算过程复杂，理论上调整项目众多，对会计利润的调整多达16
（四）经济增加值由于是一个绝对值，不便于用于不同规模的企业之间业绩的比较，EVA不能反映公司间的规模差异。规模较大、投入资本较多的公司创造的EVA较大，一个公司在不同时期、投入的资本不同的情况下，EVA的计算结果也会有较大波动，因此简单用EVA值判断公司创造财富是增是减会有偏差。
（一）中国企业应树立为股东创造价值的理念。与股东价值相关、将企业业绩评价与经理人员激励相联系，EVA财务管理体系无疑为我国企业开拓了一条新的思路，当前对我国国有企业更具有现实意义。在没有引入EVA价值评估体系之前，中国的国有企业既要完成经济功能，又要负担一定的社会功能，很少明确考虑企业应为股东创造财富这一理念。并且，从实践来看，效果并不很好。而且，越来越多的企业需要从资本市场筹资，不考虑投资者（股东）的利益显然是不可行的。所以EVA的理念，EVA的财务管理体系对中国企业具有重要借鉴意义。
（二）采用EVA的驱动要素与EVA相结合的评价方法，通过引入非财务指标可以更好地制约管理者的短期行为，同时防止其操纵利润的行为。鉴于EVA在协同作用及控制作用较强的部门几乎失效与提高EVA仍是高层管理人员的重要目标相矛盾，我们可采用EVA的驱动要素解决此问题。由于EVA也可以表示为（净资产报酬率一加权资本成本率）*资本投入，所以EVA的驱动要素可以从净资产报酬率入手，利用杜邦分析法进行分解，使之成为既能促进EVA的增加又能有效地衡量底层管理者业绩的指标。例如：存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率、销售费用和管理费用百分比等，也就是说EVA仍是评价高层管理者业绩的指标，而引进的EVA的驱动要素是为了更好地评价底层管理者业绩的指标，因此这此驱动要素必须既与EVA相联，又要与被评价者的职责相联，只有这样才能真正发挥价值。
（三）国内企业尚未完全意识到经济增加值管理体系是一套完整的战略性管理体系和管理机制，尚未完全理解经济增加值的理念和计算公式，同时，资本市场的不健全给经济增加值的衡量带来很大挑战，经济增加值计算中所需要的企业财务基础数据可信度不够高，对此我们要有足够的认识，我们绝对不能简单的照搬EVA的概念，而是应该就企业所处发展阶段和自身能力加以调整，才能保证它的实施效果。EVA的实施不是一撮而就的事情，许多成功应用EVA的公司都不追求一步到位，防止浅尝辄止。
（四）将EVA和激励机制、奖金计划挂钩。EVA主要解决价值导向的问题，实施EVA必须建立相应的配套方案，包括配套的激励机制，将价值创造放到考核体系中，将高层管理人员的薪酬、职位任免同考核体系紧密挂钩，促使高层管理人员不断强化EVA管理体系的思想。EVA理论的奖金计划也能有效地促使管理当局平衡企业的当前利益和长远利益，使企业决策克服短视行为，使其更加注重可持续发展。
综上所述，经济增加值是真实反映企业价值创造、协调股东和管理者利益的经营绩效考核指标 。在企业全面推行EVA经济增加值考核指标是政府在指导央企创造价值。我国企业在EVA考核中还面临很多问题，虽然采用EVA评价企业绩效的好处很多，但EVA考核也有缺点，比如较难反映企业经营的差异性，完成分类考核难度很大，仍然依据财务数据，考核结果还有被操纵的空间等。这些都需要在实践中对其进行深入研究并加以完善，使得EVA在我国企业的运用中更加顺利和有效。经济增加值是真实反映企业价值创造、协调股东和管理者利益的经营绩效考核指标 。在企业全面推行EVA经济增加值考核指标是政府在指导央企创造价值。
参考文献：
国务院国有资产监督管理委员会业绩考核局 .毕博管理咨询有限公司《企
业价值创造之路-经济增加值业绩考核操作实务》[M].经济科学出版社，2009；6
叶晓铭.EVA体系在我国运用的条件分析—以上市公司为主要对象[J].《现代管理科学》，2004；1
[3]谷洪才，付婷婷.经济增加值（EVA）在中国的应用问题探析[J].《价值工程》，2005；6
[4
[5]杨令飞.，国资委经济增加值（EVA）考核指标解读[J].国际石油经济，2010；4
关键词：经济增加值（EVA）企业价值资本成本
在知识经济时代，全球竞争和信息革命迫使企业不断改进业务流程以适应更具挑战性的市场环境，企业逐渐认识到要在新环境下取得真正的成功仅靠制定一项完善的长远规划是不可能的。为了适应这种新形势的需要，一些领先企业开始采用一些强有力的财务分析和衡量指标。80年代初美国Stern Stewart咨询公司将经济增加值EVA标准引入价值评估与公司管理领域，使之在全球范围内得到广泛应用。
一、经济增加值（EVA）的概念
“经济增加值”（EconomicValueAdded，简称EVA）是指从税后净营运利润中扣除包括股权和债务的全部投入资本的机会成本后的所得，其本质是经济利润而不是传统的会计利润。经济增加值最早是由美国斯腾思特公司于1982年提出的。司腾斯特公司认为，一般企业在评价其盈利能力时通常采用的会计利润指标存在明显的缺陷，难以正确的反映企业的真实经营业绩，因为股东的投入是有成本的，会计利润未考虑企业权益成本的机会成本，企业的盈利只有在高于其资本成本（包括股权成本和债务成本）时才为股东创造价值。因此，经济增加值高的企业才真正是好的企业。
二、经济增加值（EVA）的特点
EVA是一个新型的企业价值评估指标、一种新型的管理系统，通过近年来学术界的研究以及企业界的实践，人们发现应用EVA要比其他经营业绩评价指标和价值评价指标具有更多的优点，我们可以从以下几个方面来探讨新经济下EVA作为企业价值评估指标的突出特点：（一） EVA体现的是对资产负债表和利润表的综合考量，它通过引入资本成本率，不仅体现债务的成本，还反映了股东投入的机会成本，综合考量资本的使用效率。它在计算的过程中充分考虑了企业的战略、组织机构、业务组合和会计政策，更能真实反映企业的核心业务和经营成果，促使企业更关注其长期价值创造能力。经济增加值考虑了包括净资产在内的所有资本的成本，考虑资本成本是EVA指标最具特点和最重要的方面，只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力，那些盈利少于权益机会成本的企业的股东财富实际上是在减少，只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。
（二） EVA它显示了一种新型的企业价值观。为了增加公司的市场价值，经营者就必须表现得比同他们竞争资本的那些人更好。因此，一旦他们获得资本，他们在资本上获得的收益必须超过由其他风险相同的资本资金需求者提供的报酬率。如果他们完成了这个目标，企业投资者投入的资本就会获得增值，投资者就会加大投资，其他的潜在投资者也会把他们的资金投向这家公司，从而导致公司股票的上升，表明企业的市场价值得到了提高。如果他们不能完成这个目标，就表明存在资本的错误配置，投资者的资金就会流向别处，最终可能导致股价的下跌，表明企业的市场价值遭到贬低。
（三）EVA兼顾各方面利益，经济增加值的目的不是纯粹为了追求理论上的利润，而是为了尽最大努力提高企业的战略发展能力，实现可持续发展，考虑整体利益，将企业股东、管理人员和全体员工利益统一起来，并改变他们的行为方式。股东要求得到更多回报，管理人员希望在最大满足股东利益的同时也得到获得相应的分红，而员工则希望自己的努力付出得到更多的报酬，从这一点上讲，他们利益是趋同化的。EVA理论要求不断增大经济增加值，这样股东利益在不断增加，同时，人员和员工的报酬也随之不断增加，达到共赢效果，同时还可改变公司的治理结构，利于企业的发展。EVA促使管理者不得不接触财务理论，而财务目标的认同使得各部门自动加强合作，公司所有的营运政策都将从同一基点出发，全体员工的行为和业务活动都被统一到创造股东价值上来。
（四）EVA注重企业的可持续发展。在运用传统的业绩评价指标进行评价时，企业可以直接从财务会计报表中获得数据，操作简单方便，但也为企业经理人员操纵利润、粉饰业绩提供了机会。企业经理人员为了获得任期内短期的财务成果，不愿进行可能会降低当前盈利水平的资本投资，以致于企业模糊了追求长期战略的目标。EVA不鼓励以牺牲长远利益来实现短期绩效，而是着眼于企业未来的发展，鼓励企业经理人员多投资于能给企业带来长期价值创造的方面，如新产品的研究与开发，从而杜绝企业经营投资的短期行为的发生，实现企业的可持续发展。应用EVA不仅能够满足企业长远的发展，而且也是当前知识经济时代的需要。
（五）EVA作为一种业绩评价指标，能够反映企业的真实业绩。EVA将所有的资本都纳入核算体系，表明了在一定时期内企业所创造财富的价值量。在EVA计算过程中，首先对传统收入概念进行了一系列的调整，从而可以消除会计运作产生的异常情况，并使其尽量与经济真实状况相吻合。另一方面EVA从股东的角度来定义利润更符合企业实际情况，就股东来说，只有当企业的赢利超过了他们的机会成本时，他们的财富才增加了，反之，他们的财富在减少。因此，EVA通过对会计利润的调整以及对于所有资本成本的考虑，成为衡量企业经营业绩的良好指标。
三、经济增加值（EVA）在我国企业运用中存在的问题
（一）国内资本市场的成熟度不够，由于西方的财务理论都是建立在西方的国情和市场特征之上的，EVA的起源背景也是出于西方大量上市公司发展、资本市场的高度发达和成熟以及为了最大程度地保护股东利益而创立的。但是中国资本市场的成熟度远不及西方国家，法制的不健全造成资本市场的混乱，EVA公式里要求的市场平均收益率指标无法准确地得到，限制了国内企业对该指标的应用。（二）EVA对会计信息质量的高要求令其推行困难。EVA计算过程复杂，理论上调整项目众多，对会计利润的调整多达16
摘自：毕业论文标准格式{#GetFullDomain}
0多项，是一种会计估计值，且没有利润指标直观，而能够灵活运用它的人员较少，推行速度受限。虽然EVA在计算时进行了一系列的调整，但EVA仍然是一个计算出的数字，它依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法，但这一确认方式本身存在着漏洞，为了提高公司的EVA，管理者可以通过安排收入和费用的确认时间来操纵利润，达到增加短期经营业绩的目的。从这个意义来说，EVA并不能识别和杜绝所有粉饰报表业绩的行为。（三）EVA还是容易使企业的经营者产生短期行为，我们可以从EVA 的计算公式：EVA=NOPAT-C%×TC得知，很显然，提高EVA的方法有三种：一是提高营业收入；二是降低资本的平均成本；三是减少资产的数量。采用提高税后净收入和降低资金成本的方法提高EVA，虽然有利于企业的成长，但经营者却要承担较高的执行难度和风险；而减少资产使用量的方式最为简单方便，且提高EVA的效果直接。企业的管理人员一般是风险反感的理性人，必然要回避不确定性高的投入，这就形成了EVA激励中的一个博弈—激励经营者不断缩减企业的资产规模，而其EVA没有对回收后的再投资进行补充评价，造成对经营者现有能力保持的投入激励的负效应。（四）经济增加值由于是一个绝对值，不便于用于不同规模的企业之间业绩的比较，EVA不能反映公司间的规模差异。规模较大、投入资本较多的公司创造的EVA较大，一个公司在不同时期、投入的资本不同的情况下，EVA的计算结果也会有较大波动，因此简单用EVA值判断公司创造财富是增是减会有偏差。
四、经济增加值（EVA）在我国企业实施过程中的改进建议
随着经济体制改革的不断深化，我国企业的经营思想正由传统的利润最大化向股东权益最大化转变，考核企业经营业绩的依据也逐渐从传统会计的利润指标转向股东权益价值指标。然而在研究中发现，我国大量上市公司的负债率极低，主要是公司企图尽量减少债务的利息开支来保证利润指标。显然这些负债率极低的公司忽略了资本成本的作用和资本结构的优化。（一）中国企业应树立为股东创造价值的理念。与股东价值相关、将企业业绩评价与经理人员激励相联系，EVA财务管理体系无疑为我国企业开拓了一条新的思路，当前对我国国有企业更具有现实意义。在没有引入EVA价值评估体系之前，中国的国有企业既要完成经济功能，又要负担一定的社会功能，很少明确考虑企业应为股东创造财富这一理念。并且，从实践来看，效果并不很好。而且，越来越多的企业需要从资本市场筹资，不考虑投资者（股东）的利益显然是不可行的。所以EVA的理念，EVA的财务管理体系对中国企业具有重要借鉴意义。
（二）采用EVA的驱动要素与EVA相结合的评价方法，通过引入非财务指标可以更好地制约管理者的短期行为，同时防止其操纵利润的行为。鉴于EVA在协同作用及控制作用较强的部门几乎失效与提高EVA仍是高层管理人员的重要目标相矛盾，我们可采用EVA的驱动要素解决此问题。由于EVA也可以表示为（净资产报酬率一加权资本成本率）*资本投入，所以EVA的驱动要素可以从净资产报酬率入手，利用杜邦分析法进行分解，使之成为既能促进EVA的增加又能有效地衡量底层管理者业绩的指标。例如：存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率、销售费用和管理费用百分比等，也就是说EVA仍是评价高层管理者业绩的指标，而引进的EVA的驱动要素是为了更好地评价底层管理者业绩的指标，因此这此驱动要素必须既与EVA相联，又要与被评价者的职责相联，只有这样才能真正发挥价值。
（三）国内企业尚未完全意识到经济增加值管理体系是一套完整的战略性管理体系和管理机制，尚未完全理解经济增加值的理念和计算公式，同时，资本市场的不健全给经济增加值的衡量带来很大挑战，经济增加值计算中所需要的企业财务基础数据可信度不够高，对此我们要有足够的认识，我们绝对不能简单的照搬EVA的概念，而是应该就企业所处发展阶段和自身能力加以调整，才能保证它的实施效果。EVA的实施不是一撮而就的事情，许多成功应用EVA的公司都不追求一步到位，防止浅尝辄止。
（四）将EVA和激励机制、奖金计划挂钩。EVA主要解决价值导向的问题，实施EVA必须建立相应的配套方案，包括配套的激励机制，将价值创造放到考核体系中，将高层管理人员的薪酬、职位任免同考核体系紧密挂钩，促使高层管理人员不断强化EVA管理体系的思想。EVA理论的奖金计划也能有效地促使管理当局平衡企业的当前利益和长远利益，使企业决策克服短视行为，使其更加注重可持续发展。
综上所述，经济增加值是真实反映企业价值创造、协调股东和管理者利益的经营绩效考核指标 。在企业全面推行EVA经济增加值考核指标是政府在指导央企创造价值。我国企业在EVA考核中还面临很多问题，虽然采用EVA评价企业绩效的好处很多，但EVA考核也有缺点，比如较难反映企业经营的差异性，完成分类考核难度很大，仍然依据财务数据，考核结果还有被操纵的空间等。这些都需要在实践中对其进行深入研究并加以完善，使得EVA在我国企业的运用中更加顺利和有效。经济增加值是真实反映企业价值创造、协调股东和管理者利益的经营绩效考核指标 。在企业全面推行EVA经济增加值考核指标是政府在指导央企创造价值。
参考文献：
国务院国有资产监督管理委员会业绩考核局 .毕博管理咨询有限公司《企
业价值创造之路-经济增加值业绩考核操作实务》[M].经济科学出版社，2009；6
叶晓铭.EVA体系在我国运用的条件分析—以上市公司为主要对象[J].《现代管理科学》，2004；1
[3]谷洪才，付婷婷.经济增加值（EVA）在中国的应用问题探析[J].《价值工程》，2005；6
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摘自：毕业论文提纲www.udooo.com
]曹景军，金式容.经济增加值（EVA）先天不足的改进[J].《经济师》，2006；3[5]杨令飞.，国资委经济增加值（EVA）考核指标解读[J].国际石油经济，2010；4