摘要:中国双重上市公司A、H股之间长期有着差别,一般体现为A股对H股的大幅溢价,现有探讨主要以市场传统软分割方面探讨两者的价差影响因素,很少考虑中国特有的宏观因素和制度因素;并且对于中国推出卖空机制对价差的影响只是论述文献认为有效。然而近3年,两者价差显著降低且局部时间甚至体现为折价,但是少有文献对此变化进行实证。这种价差变化的影响因素主要是什么?基于此,本论文择取这段变化显著的时间段,探讨价差的影响因素。本论文以51家双重上市公司A、H股的月度数据,基于动态面板模型并采取GMM估计策略以传统市场软分割因素、制度因素、宏观因素多个角度深入浅析了价差的影响因素。同时,采取虚拟变量和卖空解释变量,选取双重上市公司中A股允许融资融券的27家公司数据建立不同的模型,对A股卖空制度对价差的影响作用进行了实证。结果表明,传统软分割因素流动性因素、信息不对称、风险差别因素对价差具有显著的解释作用,但是需求差别因素方面体现为大陆A股的供给对价差具有显著的解释作用;除了软分割因素,宏观因素货币供给、人民币升值预期、中国逐渐放松的资本管制对价差具有很强的解释力,并且这种价差变化主要是由于汇率预期因素起作用。虽然融资融券业务上市以来,A、H股价差显著降低可以通过t检验和Wilcoxon检验,但是回归浅析表明卖空因素对于价差的减小作用并不显著,说明了A股市场卖空机制对A、H股价差没有显著的影响。基于本论文探讨结果,本论文认为稳定宏观环境、加强投资者教育、改善市场套利机制、加大机构投资者比例对于缩小价差具有作用。关键词:A、H股价差论文资本管制论文卖空机制论文汇率预期论文
摘要5-6
Abstract6-9
插图索引9-10
附表索引10-11
第1章 绪论11-19
1.1 探讨背景与作用11-12
1.2 文献综述12-17
1.3 探讨框架与主要内容17
1.4 探讨革新点与不足17-19
第2章 A、H股价差影响因素论述基础19-25
2.1 传统市场软分割因素19-22
2.2 宏观影响因素22-23
2.3 制度差别因素23-25
第3章 中国双重上市公司A、H股价差特点浅析25-34
3.1 双重上市公司统计性描述25-27
3.2 数据来源及样本选择27
3.3 价差特点浅析27-30
3.3.1 价差的衡量27-28
3.3.2 价差特点28-30
3.4 价差影响因素与价差的联系描述性浅析30-34
3.4.1 预期汇率因素与价差的联系30
3.4.2 货币供给与价差的联系30-31
3.4.3 动态资本管制因素与价差的联系31-32
3.4.4 融资融券制度与价差的联系32-34
第4章 A、H股价差影响因素的实证探讨34-48
4.1 模型设定34
4.2 变量设计与变量描述性统计34-39
4.2.1 变量设计34-37
4.2.2 描述性统计及相关性浅析37-39
4.3 实证浅析39-48
4.3.1 估计策略39-42
4.3.2 价差影响因素实证浅析42-44
4.3.3 卖空机制影响实证浅析44-48
结论48-51