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教学《证券投资学》技术内容教学

收藏本文 2024-03-07 点赞:18837 浏览:83556 作者:网友投稿原创标记本站原创

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内容摘要:在《证券投资学》课程中,股票技术分析内容的教学一直充满争议。技术分析是人类历史上最古老的证券分析方法,但在有效市场检测说确立后,饱受学术界批评,并一度在投资学教材中消失。近年来兴起的行为金融学部分承认了技术分析的价值,再考虑到中国散户投资者普遍使用技术分析,《证券投资学》教师需要在向学生介绍技术分析争论的基础上,充分利用证券分析软件,对学生讲解主要技术分析方法并分析其局限性。
关键词:证券投资学 技术分析 基础分析 行为金融
技术分析与基础分析是证券分析的两种基本方法,许多中国投资者长期依赖技术分析选股,中国普通书店的财经柜台往往充斥着有关技术分析方面的书籍,媒体股评中则充斥着技术分析术语。但是在高校《证券投资学》课程中,技术分析的教学却充满争议,这些争议包括:是否应该讲授技术分析内容?怎样看待技术分析?应该讲授多少技术分析知识?等。之所以存在这些争议,是因为存在这样一个巨大的反差:一方面,主流学术界与基础分析学派对技术分析持严厉批判态度;另一方面,中国证券投资者普遍热衷于使用技术分析。
从股票市场诞生之日起,对技术分析就一直存在着激烈的学术争论。从20世纪初开始,学术界对技术分析的批判愈演愈烈,并在20世纪70年代前后这种批判达到高峰,著名经济学家郎咸平曾提到过他的亲身经历:如果当时在美国高校投资学课堂上提起技术分析,肯定会引起哄堂大笑,因为技术分析被认为是“贻笑大方”的方法。因此技术分析曾经在主流《证券投资学》教材中完全消失,甚至在许多高校目前的投资学教学中,并没有技术分析内容,这往往有失偏颇。一方面近年来兴起的行为金融学对技术分析进行了部分“平反”;另一方面如果学生发现其学习《证券投资学》后却看不懂股市行情,不能听懂充满技术分析术语的股评,会引发学生强烈不满。因此,对《证券投资学》中技术分析内容开展教学研究,探讨如何让学生对技术分析有着正确、客观的认识,有着重要理论与实践意义。
技术分析概述
技术分析(英文Technical Analysis)是以市场行为作为研究对象,从而判断市场趋势,并根据其周期性波动来进行股票和金融衍生品交易。从本质上看,技术分析是寻找证券与成交量起伏周期和预测模式的方法。技术分析师通常是“证券市场图表专家”,希望通过对证券与成交量的记录或图表进行研究,从而发现创造盈利的投资组合模式。技术分析共有三大检测设:一是证券沿趋势移动;二是市场行为涵盖一切;三是历史重现。而技术分析最根本的就是第一条检测设。检测设认为,股价变动遵循其内在的规律,并照原先的方向进行惯性运动。技术分析又可进一步细分为K线分析,切线分析,形态分析,指标分析以及波浪线分析等具体方法。在中国投资者的实际运用中,多以K线分析为主,指标分析与切线分析也时常用到。
技术分析的发展大致历经三个时期:第一阶段,自道琼斯理论诞生直到20世纪初:证券分析完全以技术分析为主;第二阶段,自20世纪初期到本世纪90年代:技术分析受到基础分析与证券学术界的批判。最后阶段,自20世纪90年代直到现在:伴随行为金融学的兴起,证券学术界部分承认技术分析的价值与效果。《投资学》在讲授具体技术分析方法之前,必须系统介绍技术分析受到的批判与争论,让学生对技术分析有客观的认识。
基础分析与证券学术界对技术分析的批判
技术分析是世界上最早的证券分析方法。以中国投资者常用的K线为例,它是在十七世纪日本商人在分析大米期货走势过程中形成的方法,它用最高价、最低价、收盘价、和开盘价生动、简洁地表示走势,并据此预测未来走势,这种分析方法逐渐被全世界投资者接受。再以道琼斯理论为例,该理论的诞生标志着技术分析成为证券投资学的主要内容,该理论认为:股价具有长期趋势、中期趋势和短期趋势,投资者应该努力通过判断证券的未来走势获利。在20世纪之前,技术分析是证券投资学的主要内容,占据证券分析的主要地位。但进入20世纪之后,技术分析受到基础分析和证券学术界两方面的夹击,处境越来越不利,甚至被称为“voodoo finance”(巫毒金融财务学),技术分析内容也曾在世界主流《投资学》课本中完全消失。
与技术分析一样,基础分析(又名基本分析或基本面分析)是证券分析的两种最基本分析方法之一。基础分析认为,股票取决于公司未来股利的贴现值,并会受宏观政治经济形势、公司财务状况与经营状况等因素影响。基础分析兴起于20世纪初,公认的创始人是美国哥伦比亚大学教授格雷厄姆(Benjamin Graham),著名投资大师沃伦·巴菲特(Warren Buffett)是格雷厄姆的学生。虽然基础分析的诞生晚

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于技术分析,但目前在证券投资领域处于主导地位,目前绝大多数证券投资专业人士(包括证券投资基金、投资银行、公司、分析人员)都宣称使用基础分析方法,而技术分析的使用者往往是散户投资者少数非主流证券投资分析师。尽管一些基础分析师也在同时使用技术分析,但许多基础分析师对技术分析持反对与抨击的态度,例如巴菲特认为:“短期股市预测是”。甚至有这样一个形象的比喻,基础分析是 “天文学”,而技术分析是“占星术”。
证券学术界对技术分析的批判更加严厉和严谨。对技术分析的怀疑最早来自对股票随机游走(Random Walk)现象的发现,最早可以追溯到1900年,法国数学家巴契里耶(Louis Bachelier)在其博士论文《投机理论》中,使用数学的理论和方法对“股价波动无法预测”进行了一番论证,证明股价变化有随机游走的特性,即股价上涨的概率等于股价下跌的概率。1953年英国伦敦经济学院的统计学家坎德尔(Maurice Kendall)通过对众多对股价和期货的长期变化进行研究,也认为是随机游走的。
学术界对技术分析的批判在20世纪70年代前后达到最高峰,尤其以在1970年Fama提出有效市场检测说为标志。该检测说认为股票是随机游走并且不可预测的,可能的信息在投资者写卖股票时会被迅速有效地利用。换言之,所有已知的影响某种股价的因素都已经反映在中。Fama在1965年1月的《商业期刊》一文中认为,在大量实证检验证实下,股价波动具备随机游走性,而线图技术得出的理论却未能被检验支持。Fama认为市场是有效率的,他首次提出“强式有效”、“半强式有效” 和“弱式有效”的概念,并广为流传。有效市场检测说成为当代财务/金融学(Finance)理论的奠基石。根据基本的“弱式有效”理论,股票不会存在趋势,股票的技术分析也就没有存在的意义。

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