摘要：随着现代金融市场的进展,利率市场化进程的推进,以及国家宏观调控力度的加强,国债收益率曲线探讨受到越来越多地重视。利用模型对国债收益率曲线的准确估计具有重要的作用：一方面可以对金融产品进行准确定价,确保金融市场运转的稳定有序；另一方面也可以帮助国家准确地把握宏观经济运转情况,实施有效的宏观经济调控。然而由于我国国债市场较西方发达国家进展较晚,进展不够改善,体现出附息国债占比较大,样本数据异常点较多等各种实际情况,导致国外先进的收益率曲线估计模型在我国的运用效果并不十分理想。目前,国内对收益率曲线的估计探讨大多集中对国外模型的缝补和实证检验,以未根据我国市场特点提出合适的估计模型。于是何种收益率曲线模型更适合我国国债市场特点?能否根据我国国债市场特点提出合适的收益率曲线估计模型?这都是我国国债收益率曲线论述探讨和实际运用中迫切需要解决的不足。有鉴于此,本论文围绕以上不足展开,立足于我国国债市场的现实特点,在统计学中新近进展的局部多项式估计模型的基础上,通过论述探讨和实证浅析,提出了适合我国市场特点的迭代局部多项式国债收益率曲线静态估计模型、动态估计模型和宏观金融模型。其中,迭代局部多项式静态估计模型提升了对交易日当天收益率曲线的静态估计,而且具有良好的统计性质；迭代局部多项式动态估计模型不仅能够很好地刻画样本内收益率曲线的动态变化走势,更重要的是还具有较强的样本外预测能力；迭代局部多项式宏观金融模型,将宏观经济变量和收益率曲线相结合,探讨宏观经济对收益率水平的影响,对我国金融市场的稳定和进展,以及宏观调控的有效实施具有重要的现实作用。本论文对国债收益率曲线模型的探讨沿着“静态估计模型→动态估计模型→宏观金融模型”的探讨思路,依次逐步展开,层层递进：首先,对我国国债市场的近况和现有静态模型进行浅析和探讨,并据此提出适合我国市场特点的迭代局部多项式静态估计模型；其次,在动态NS模型的论述框架下,将静态模型推广到动态。通过扩展,不仅增加模型对样本期内收益率曲线变动走势的刻画效果,更重要的是提升了模型的预测能力；最后,将动态模型和宏观金融变量相结合,提出迭代局部多项式宏观金融模型。充分利用宏观经济变量和收益率曲线蕴含的信息,进一步提升模型的预测能力。具体内容如下：在静态估计模型方面,本论文对目前我国国债市场的近况和现有静态估计模型进行了细致的梳理和浅析,归纳出了我国债券市场的特点和现有静态估计模型运用时所有着的不足。在此基础上,通过对现有统计学中新近进展的局部多项式估计策略进行改善,提出了适合我国市场特点的迭代局部多项式静态估计模型。并通过蒙特卡洛模拟、实证浅析等策略对新模型的拟合效果、统计性质进行了探讨和比较。在动态估计模型方面,本论文对现有动态估计模型,特别是近期提出的动态NS模型进行了浅析和探讨,发现传统动态估计策略虽然能够对收益率曲线动态变化规律进行较为准确地刻画,但是对未来收益率水平的预测能力体现很差。而新近提出的动态NS模型,通过两步估计策略,建立了收益率曲线模型和三个动态因子的——对应联系,以而有效地改善了动态模型的预测能力。但是在两步估计中第一步采取的是剥离息票静态估计策略,该策略在我国债券市场上的运用情况并不理想。由此本论文基于迭代局部多项式静态估计模型,借助动态NS模型的框架提出迭代局部多项式动态NS模型。并利用上海证券交易所国债交易数据实证比较了迭代局部多项式动态NS模型对样本期内收益率曲线的拟合效果和对样本期外收益率水平的预测能力。同时,本论文还对动态NS模型中三个关键动态因子的含义进行了探讨和探讨,通过论述浅析认为三个动态因子既可以表示收益率曲线的期限特点(短期、中期和长期)也可以表示收益率曲线的形状特点(水平、斜率和曲线)。利用实证浅析认为三个动态因子与期限特点相关性较弱,而与形状特点有较强的相关联系,表明三个动态因子分别通过刻画收益率曲线的水平、斜率和曲线特点来拟合收益率曲线。在宏观金融模型方面,本论文首先对宏观经济运转情况进行浅析,提炼出实体经济变量、货币经济变量、物价水平变量和利率市场变量。用脉冲响应函数探讨宏观经济变量冲击对动态因子的影响。然后将宏观经济变量与动态因子相结合,提出估计收益率曲线的宏观金融模型。试图能够充分利用收益率曲线自身和宏观经济运转的相关信息有效地预测未来收益率水平。本论文通过将论述剖析与实证检验相结合,取得以下主要实证结果：一是,在静态模型的探讨中,分别以对特殊形状收益率曲线的拟合效果比较、蒙特卡洛模拟和实证探讨三个方面比较迭代局部多项式模型和现有静态估计模型的拟合效果。结果表明迭代局部多项式模型拟合的收益率曲线对国债定价与实际交易之间的绝对误差和均方根误差最小,拟合效果最佳。另外,通过数理统计论述证明和蒙特卡洛模拟表明迭代局部多项式模型估计具有渐近正态分布的优良统计性质。以而为该模型的广泛运用打下坚实的基础。二是,在动态模型的探讨中,通过选取上海交易所附息债券交易数据实证浅析和比较模型的样本内拟合效果和样本外预测能力。结果表明迭代局部多项式动态NS模型不仅比其他动态模型具有更好的样本期内拟合效果,更重要的是具有更强的样本期外预测能力。另外,通过对迭代局部多项式动态NS模型中动态因子的现实含义探讨表明,三个动态因子分别通过刻画收益率曲线的水平、斜率和曲率特点,来描述收益率曲线的动态变化历程。三是,在宏观金融模型的探讨中,通过脉冲响应函数探讨宏观经济冲击对三个动态因子的影响,结果表明宏观经济冲击对动态因子具有显著而持续的影响,特别是货币市场的冲击影响最为显著。另外,选取上海证券交易所附息国债交易数据实证检验了宏观金融模型的预测能力,结果表明加入宏观经济变量之后,宏观金融模型能够有效地利用宏观经济和收益率曲线自身的信息,提升模型的预测能力。论文通过论述考察和实证探讨,在以下方面取得了部分革新成果：一是,提出迭代局部多项式静态估计模型,并对模型的统计性质进行探究。在梳理和浅析我国债券市场的现实特点和现有收益率曲线静态估计策略的基础上,提出了适合我国市场特点的迭代局部多项式静态估计模型,通过蒙特卡洛模拟和实证浅析证实了新模型具有更好的估计效果。并对模型的统计性质进行探讨,表明模型具有渐近正态分布的统计性质。二是,提出迭代局部多项式动态NS模型,并对模型中三个动态因子的现实含义进行探究。在动态NS模型和两步估计的论述框架下,将迭代局部多项式静态估计推广到动态。该模型不仅具有较好的样本内拟合效果,更重要的是具有较强的样本外预测能力。同时还对模型中三个动态因子的现实含义进行探讨。结果表明三个动态因子分别表示收益率曲线的水平、斜率和曲率特点。三是,提出迭代局部多项式宏观金融模型。在浅析宏观经济变量冲击对动态因子的影响基础上,利用向量自回归模型将迭代局部多项式动态NS模型和宏观经济变量相结合提出宏观金融模型。探讨表明加入宏观因子后的宏观金融模型能够更加充分地利用宏观经济和收益率曲线自身的信息,具有更强的预测能力。本探讨虽然取得了一些有用成果,但由于论述和实际经济数据方面的限制,论文在对模型的利用的普遍性和深度探讨上还有着不足,期望随着论述的进展和经济数据资料的丰富,在后续探讨中不断改善和改善。关键词：国债收益率曲线论文迭代局部多项式模型论文静态模型论文动态NS模型论文宏观金融模型论文
摘要4-8
ABSTRACT8-16
1. 导论16-26
1.1 不足提出与探讨作用16-20
1.1.1 探讨背景16-18
1.1.2 不足提出18-19
1.1.3 探讨作用19-20
1.2 探讨目标与主要内容20-22
1.2.1 探讨目标20-21
1.2.2 探讨内容21-22
1.3 探讨思路与策略22-23
1.3.1 探讨思路22-23
1.3.2 探讨策略23
1.4 本论文的革新之处23-24
1.5 探讨重点和难点24-26
1.5.1 探讨重点24-25
1.5.2 探讨难点25-26
2. 国债收益率曲线估计文献综述26-57
2.1 国债收益率曲线静态估计模型26-37
2.1.1 线性插值估计模型27-28
2.1.2 参数估计模型28-30
2.1.3 非参数估计模型30-33
2.1.4 国内对国债收益率曲线静态估计模型的探讨33-35
2.1.5 关于收益率曲线静态估计模型的简评35-37
2.2 国债收益率曲线动态估计模型37-50
2.2.1 均衡模型37-43
2.2.2 无套利模型43-46
2.2.3 动态估计模型的扩展46-48
2.2.4 动态NS模型48-49
2.2.5 关于收益率曲线动态估计模型的简评49-50
2.3 国债收益率曲线宏观金融模型50-56
2.3.1 探讨背景50-51
2.3.2 收益率曲线信息含量的探讨51-53
2.3.3 简约宏观金融模型53-54
2.3.4 结构化宏观金融模型54-55
2.3.5 关于收益率曲线宏观金融模型的简评55-56
2.4 本章小结56-57
3. 基于迭代局部多项式国债收益率曲线静态估计模型探讨57-96
3.1 不足的提出57-62
3.1.1 我国国债市场的近况58-61
3.1.2 我国国债市场特点对现有估计模型的影响61-62
3.2 收益率曲线静态估计新模型：迭代局部多项式估计62-69
3.2.1 局部多项式回归介绍62-65
3.2.2 迭代局部多项式收益率曲线静态估计模型65-69
3.3 统计性质探讨69-78
3.3.1 论述证明69-75
3.3.2 蒙特卡洛模拟75-78
3.4 拟合效果比较：基于特殊收益率曲线的几个例证78-84
3.4.1 数据来源和处理78-79
3.4.2 探讨设计79-80
3.4.3 探讨结果比较80-84
3.5 拟合效果比较：基于蒙特卡洛模拟84-89
3.5.1 模拟设计84-85
3.5.2 模拟结果85-89
3.6 实证探讨89-94
3.6.1 样本和数据89-90
3.6.2 实证探讨设计90-91
3.6.3 结果比较91-94
3.7 本章小结94-96
4. 基于迭代局部多项式国债收益率曲线动态估计模型探讨96-111
4.1 不足的提出96-99
4.2 动态NS模型99-100
4.3 基于迭代局部多项式的动态NS模型100-101
4.4 样本期内拟合效果比较101-106
4.4.1 样本和数据101
4.4.2 样本期内拟合效果比较设计101-103
4.4.3 比较结果103-106
4.5 样本期外预测能力比较106-109
4.5.1 样本和数据106-107
4.5.2 样本期外预测能力检验设计107-108
4.5.3 检验结果108-109
4.6 本章小结109-111
5. 动态NS模型中动态因子含义探讨111-124
5.1 不足的提出111-112
5.2 论述探讨112-114
5.2.1 以期限特点探讨113-114
5.2.2 以形状特点探讨114
5.3 实证探讨114-123
5.3.1 实证探讨设计115
5.3.2 实证探讨结果115-123
5.4 本章小结123-124
6. 迭代局部多项式宏观金融模型124-136
6.1 不足的提出124-125
6.2 宏观经济变动对收益率曲线的影响125-131
6.2.1 样本和变量的选取125-126
6.2.2 检验设计126-127
6.2.3 单位根检验127
6.2.4 滞后阶数的选择127-128
6.2.5 估计结果128-131
6.3 国债收益率曲线的宏观金融模型131-134
6.3.1 样本数据和变量的选取131-132
6.3.2 宏观金融模型设计132-133
6.3.3 比较结果133-134
6.4 本章小结134-136
7. 探讨结论、倡议及展望136-140
7.1 探讨结论136-138
7.2 有着的不足138-139
7.3 探讨展望139-140
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