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摘要：上世纪末以来，金融自由化、金融革新和金融全球化推动了各国资本市场的进展，全球金融系统之间的联系愈发紧密，资产波动成为各国实体经济进展的重要挑战。2008年爆发的国际金融危机导致了全球宏观经济的波动，对全球实体经济造成了深重的负面影响，凸显资产因素对宏观经济运转的重大影响，各国货币当局在货币政策调控中越发重视资产因素。随着我国金融系统逐步改善，资产的信息预测能力将逐步增强。在当前持续的高通胀背景下，本论文依据GoodhartHofmann（2000）的思路，利用状态空间模型构建一个包含利率、汇率、房价和股价在内参数时变的金融形势指数（Financial Condition Index，FCI），较好地反映了我国经济和金融结构的变化。实证结果表明，作为各资产变量综合测度的FCI，包含未来宏观经济信息，监测对产出和通胀有预示作用的FCI，有助于央行及时采取措施制约物价波动，保持经济平稳较快增加。然后，本论文把FCI作为整体金融形势宽松程度指标纳入货币政策反应函数，GMM实证发现：（1）纳入FCI的麦克勒姆规则和泰勒规则检验结果均显示，政策工具对以综合各类资产的FCI为代表的整体金融形势作出了顺周期的政策反应，表明目前条件下我国货币政策的资产传递效应并不理想；（2）纳入FCI的麦克勒姆规则和泰勒规则GMM估计的调整拟合优度分别为0.084和0.744，很显著，以模型拟合效果角度看，较麦克勒姆规则而言，泰勒规则在我国的货币政策实践中具有更好的适用性；（3）虽然纳入FCI的泰勒规则中各变量的系数具有一定的不稳定性，但是通胀缺口和产出缺口的反应系数均为正，这表明随着利率市场化革新的不断深入，泰勒规则能够更好刻画我国货币政策。最后，本论文指出我国当前货币政策有着的主要不足的基础上，提出了以FCI为货币政策的参照目标，并且中期内作为向型货币政策规则的过渡期，构建通胀目标与货币供应量目标的“双目标”框架。长期内，应稳步推进利率市场化与汇率制度革新，继续加强金融市场建设，理顺货币政策传导机制，最终实现由数量型货币政策规则向型货币政策规则转变。关键词：金融形势指数论文状态空间模型论文货币政策反应函数论文
摘要4-5
Abstract5-9
第1章 导论9-16
1.1 选题背景及作用9-10
1.1.1 选题背景9-10
1.1.2 选题作用10
1.2 文献回顾10-14
1.3 本论文的探讨思路和策略14
1.4 本论文的主要内容和结构安排14-15
1.5 本论文的革新和可延伸之处15-16
第2章 FCI 的构建原理与实证策略16-23
2.1 FCI 的构建原理16-20
2.1.1 资产对总产出影响途径浅析16-18
2.1.2 FCI 构建的静态模型浅析18-20
2.2 FCI 构建的实证策略20-23
2.2.1 状态空间模型20-21
2.2.2 卡尔曼滤波21-23
第3章 基于状态空间模型的 FCI 构建23-34
3.1 数据选取与处理24-25
3.2 实证浅析25-34
3.2.1 单位根检验25-26
3.2.2 构建 FCI26-30
3.2.3 FCI 与 CPI 和 GDP 的经验结果30-34
第4章 以 FCI 为参考指标的货币政策规则浅析34-41
4.1 中国货币政策框架的历史演变34-35
4.2 当前货币政策框架有着的不足35-37
4.3 包含 FCI 的货币政策反应函数实证检验37-41
4.3.1 包含 FCI 的麦克勒姆规则37-38
4.3.2 包含 FCI 的泰勒规则38-39
4.3.3 实证结果比较浅析39-41
第5章 结论与政策倡议41-46
5.1 主要结论41
5.2 政策倡议41-46
5.2.1 以 FCI 为货币政策的参考目标41-42
5.2.2 构建通胀目标与货币供应量目标的“双目标”框架42-43
5.2.3 加速金融经济体制革新，为向型货币政策操作规则转变创造良好条件43-46
结束语46-47
附录47-49