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【摘要】当前，储蓄类国债销售火爆，形成卖方市场格局，建设一个公平、公正、公开、高效的国债市场，始终是参与各方期望所在。作为监管部门之
2、承销机构逐渐树立正确的市场观念。首先，维护市场秩序自觉性增强。在国债供不应求的情况下，承销机构普遍意识到，只有认真贯彻发行文件、遵守市场纪律，才能避免被客户投诉和监管部门处罚的经营风险。其次，对国债产品和客户重视程度有所增强。现在，多数承销机构视国债为一个优质金融产品，逐渐树立起以客户为中心、全心怎么写作投资者的经营理念。最后，主动配合监管的意愿变强。经过实践磨合，承销机构对监管机构开展的国债考评工作，从不理解、质疑、抵触甚至阻扰开始转变为诚心接受、主动配合。
3、投资者行为更为理性。一直以来，在人行国库部门宣传教育活动下，投资者国债知识水平不断提高；多数投资者决策方式更为科学，能根据环境变化和产品特性，在权衡安全性、流动性和收益性后，选择是否投资以及投资何种国债产品；维护自身合法权益时，更善于利用法律手段，改变弱势地位。
2、创新储蓄国债承销团成员组建方式。在组建2012-2014年度储蓄国债承销团时，根据2009-2011年度综合考评结果，适度引入同业竞争机制，采取优胜劣汰、末位退出的方法，既保证国债承销团的稳定性，又体现择优选取原则，从而激励和约束承销团成员依法履约行为。
3、深化储蓄类国债日常考评机制。第一，考评范围扩大。由凭证式国债考评改为储蓄类国债考评，从而覆盖了所有储蓄类国债品种。第二，考评依据更加充分、可行。通过构建多层次的制度框架体系，解决考评依据不充分的难题。第三，考评结果发挥实际效力。日常考评结果作为临时调增调减额度分配的依据，并最终计入承销团成员资格审查的分值比重，使得承销机构开始重视国债考评工作。
2、市场参与双方矛盾。一方面，承销机构必须履行宣传义务，向社会公示国债销售信息；另一方面，在国债热销背景下，申购成功率较低。有的投资者多次发行申购，都无国债可写，不满意度上升很快；同时，承销机构也承受着巨大的怎么写作压力，甚至面临失去客户的风险。
3、市场配给均衡矛盾。以海南省为例:2012年以来，储蓄类国债累计发行额占全国发行总额的比重仅为0.55%，与去年相比市场比重下降明显；在辖内，各市县可供销售额度很少，有的交易量甚至为零。当前，储蓄类国债资源配给不均衡：城市多于农村，大城市多于小城市；经济发达地区多于经济不发达地区；承销机构网点数目多的地区多于少的地区。
2、日常监管机制运行不畅。首先，监管技能落后于形势发展。当前，人行国库对承销机构国债业务缺乏了解，如何有效开展现场监管，显得有些无从下手。其次，监管环境不利形成实施阻力。自进入储蓄类国债时代以来，人行国债监管没有及时调整跟进，承销机构在监管存在认知上形成空白。现阶段，人行国库要重新进行功能“补位”，承销机构需要一个适应过程。最后，监管力量配置不足制约实施效果。一方面，承销机构数量和网点十分众多，且国债承销融进其综合业务，抽检起来相当耗时耗力；另一方面，专职国债工作人员数量不足，监管力量十分有限。以有限的监管力量，应对庞大的被监管对象，成效投入比不高。
3、区域考评信息难以公允披露。分支国库国债考评结果，最终汇总于总局的季度评分中。在总局评分结果公布后，有些承销机构希望分支国库通报本区域考评详情，主要是扣分的标准和原因等；但由于分支国库报送的考评结果，在总局层面会进行相应数据处理，如果完全公开本地区考评详情，有可能会引起当地承销机构质疑。
2、建立科学供给机制。第一，合理计划，增加供给总量。当前，我国政府债务负担率较低，财政状况良好，国债发行空间很大，可以考虑增加国债市场供给量。第二，优化结构，增强供给实效。可在5年期品种上安排更多比例，以适应投资者需求结构，提高供给匹配度。第三，保证公平，平衡区域分配。建议采取市场和计划相结合的方式，缓解区域分配不均的矛盾，保证国债市场参与者公平享有权益。第四，统筹安排，控制投放节奏。在发行期间，可以逐日逐量投放，给投资者带来稳定、持续供应的预期，避免发行首日出现哄抢乱象；在前后发行频次间，做好市场安排，均衡国债配给，让投资者在心理承受期内，需求得到满足，可避免不良情绪累积。
3、建立突发事件处理预案。第一，处理市场投诉与冲突。当前，因国债投资者多次申购未果，再加上有时承销机构解决方式欠妥，双方误解、分歧、争执和抵触的事件增多。如处理不当，事态发展难以预料。为此，分支国库必须防患未然，提高处理此类事件的能力。第二，应对和化解公共危机。一些投资者，在不明事实和真相的情况下，仅凭主观推断，轻率求助新闻媒体，介入国债市场，形成社会舆情。由于专业能力的固有限制，新闻媒体有时也难辨是非，给国债市场造成负面影响，形成公共危机。对该类事件，分支国库必须建立预案，全力应对和化解。
（2）探索实现高效日常监管的途径。首先，创新思路，整合人力，保证日常监管固定化，提高覆盖范围。在不违背规章制度和监管独立性的前提下，可以由分支国库牵头，借用承销机构的国债人员，组成监管队伍进行同业互查。其次，树立主动学习意识，深入开展业务检查。分支国库工作人员应加强岗位学习，了解和掌握承销机构国债业务；同时，通过现场检查，不断总结经验，提高业务技能。最后，构建和谐工作关系。树立分支国库监管权威，营造有利环境；要让承销机构意识到，监管仅仅是手段不是目的，一个规范有序的国债市场符合自身长远利益，提升自主配合意愿。
（3）建立区域考评通报制度。分支国库考评工作应客观公正、不偏不倚，除向总局上报季度考评结果外，可结合本地区实际情况，通过采取若干关键指标，开展区域承销机构综合考评，并对本地区承销机构进行公开披露，除可以表扬先进、鞭策落后外，还可消除承销机构对考评结果的质疑。
2、打造承销机构怎么写作平台。做好承销机构怎么写作工作，能够密切工作关系，形成和谐互动的工作氛围。一是分支国库可邀请承销机构参与国债调研活动。通过意见反馈，充分发挥承销机构献言献策的作用，有利于政策制定；反过来，政策出台后，也容易在承销机构间推行。二是积极开展同业交流。由分支国库牵头，定期组织会议研讨，让辖区承销机构互相交流经验，除可以强化分支国库行政权威外，也有利于提高辖区国债工作水平。
3、完善市场权益保护体系。为保护市场各方权益，分支国库应从以下两个方面着手：一是继续完善现有的投资者权益保护体系。以承销机构为主体、设置前端防线，该道防线又可在网点柜面、网点管理层和客户怎么写作中心分设三个层级，用来处理投诉事件，化解工作矛盾，尽量做到早防早解决，避免事态失控；以分支国库为主体、设置后端防线，可参考央行保护金融消费者权益的经验，当承销机构和投资者不能和解时，给出公正、权威的行政裁决；同时，通观国债市场全局，应对公共危机。二是重视对承销机构权益的保护。少数不道德的投资者，因写不到国债为泄私愤而无理取闹，通过扭曲事实制造舆论，企图要挟承销机构，对此人行国库要坚决及时予以警告、制止和纠正，避免助长不正之风。
作者简介：
王培（1980－），男，硕士，会计师，现供职于中国人民银行海口中心支行国库处。
曾传能(1968－)，男，大学本科，经济师，现供职于中国人民银行定安县支行。
梁广（1971－），男，大学本科，经济师，现供职于中国人民银行定安县支行。
一、人行国库必须通过开展有效市场管理，来推动实现这一目标。
【关键词】储蓄类国债；市场管理；建议一、当前储蓄国债市场的基本特点
(一)卖方市场格局已经形成
由于储蓄类国债供给刚性，需求无限弹性，当供给量小于市场均衡点，就会出现国债热销，形成卖方市场，严重时出现类似“流动性陷阱”情况，即无论投放多少国债都能被投资者吸纳。当前储蓄类国债每次发行一经问市，瞬间被投资者抢购一空，卖方市场特点明显。(二)国债市场参与者更加成熟
1、监管者地位和作用更加突出。第一，财政部门为筹集所需资金，向社会投放国债产品，需要维持市场秩序、保证顺利发行、维护国债信誉，是国债监管的推动者和需求者。第二，鉴于央行在我国金融体系中所处的特殊地位，在承销团成员都是银行机构的情况下，人行国库部门作为储蓄类国债发行组织者，开展国债监管具备天然优势。2、承销机构逐渐树立正确的市场观念。首先，维护市场秩序自觉性增强。在国债供不应求的情况下，承销机构普遍意识到，只有认真贯彻发行文件、遵守市场纪律，才能避免被客户投诉和监管部门处罚的经营风险。其次，对国债产品和客户重视程度有所增强。现在，多数承销机构视国债为一个优质金融产品，逐渐树立起以客户为中心、全心怎么写作投资者的经营理念。最后，主动配合监管的意愿变强。经过实践磨合，承销机构对监管机构开展的国债考评工作，从不理解、质疑、抵触甚至阻扰开始转变为诚心接受、主动配合。
3、投资者行为更为理性。一直以来，在人行国库部门宣传教育活动下，投资者国债知识水平不断提高；多数投资者决策方式更为科学，能根据环境变化和产品特性，在权衡安全性、流动性和收益性后，选择是否投资以及投资何种国债产品；维护自身合法权益时，更善于利用法律手段，改变弱势地位。
(三)国债管理体制顺势改革力度加大
1、改进凭证式国债发行制度。改革后，凭证式国债发售对象仅限于个人投资者，承销方式由包销改为代销。这样，一方面防止机构投资者大额持有，垄断国债资源；另一方面，可避免承销机构主动持有不对外销售。从两方面着手，维护市场公平，保证个人投资权利。2、创新储蓄国债承销团成员组建方式。在组建2012-2014年度储蓄国债承销团时，根据2009-2011年度综合考评结果，适度引入同业竞争机制，采取优胜劣汰、末位退出的方法，既保证国债承销团的稳定性，又体现择优选取原则，从而激励和约束承销团成员依法履约行为。
3、深化储蓄类国债日常考评机制。第一，考评范围扩大。由凭证式国债考评改为储蓄类国债考评，从而覆盖了所有储蓄类国债品种。第二，考评依据更加充分、可行。通过构建多层次的制度框架体系，解决考评依据不充分的难题。第三，考评结果发挥实际效力。日常考评结果作为临时调增调减额度分配的依据，并最终计入承销团成员资格审查的分值比重，使得承销机构开始重视国债考评工作。
二、存在问题
(一)市场矛盾急剧升温
1、期限品种供需矛盾。调查发现：由于降息预期强烈，当前储蓄类国债利率处在高位，具备较好投资价值。期限越长，年利率水平越高，投资者需求越旺盛。2012源于：查抄袭率本科毕业论文www.udooo.com
年发行储蓄国债（电子式），在3年期和5年期发行比例安排上，市场需求较大的5年期国债不升反降，加剧了国债市场结构性矛盾。2、市场参与双方矛盾。一方面，承销机构必须履行宣传义务，向社会公示国债销售信息；另一方面，在国债热销背景下，申购成功率较低。有的投资者多次发行申购，都无国债可写，不满意度上升很快；同时，承销机构也承受着巨大的怎么写作压力，甚至面临失去客户的风险。
3、市场配给均衡矛盾。以海南省为例:2012年以来，储蓄类国债累计发行额占全国发行总额的比重仅为0.55%，与去年相比市场比重下降明显；在辖内，各市县可供销售额度很少，有的交易量甚至为零。当前，储蓄类国债资源配给不均衡：城市多于农村，大城市多于小城市；经济发达地区多于经济不发达地区；承销机构网点数目多的地区多于少的地区。
(二)监管力度不够
1、市场准入监管不到位。按国务院规定，国债承销团成员资格审批属于行政许可项目。一些全国性的金融机构总部已获承销资格，如果要在某地设立分支机构，当地分支国库是否有权对其市场准入进行行政许可，在这点，执行起来比较模糊。目前，人行要求新设金融机构在接入央行金融管理和怎么写作体系时，集中向稳定部门报备相关材料；受制于内部职责分工，国库部门仅作为配角协助做好报备工作，难以实施有效的监管。2、日常监管机制运行不畅。首先，监管技能落后于形势发展。当前，人行国库对承销机构国债业务缺乏了解，如何有效开展现场监管，显得有些无从下手。其次，监管环境不利形成实施阻力。自进入储蓄类国债时代以来，人行国债监管没有及时调整跟进，承销机构在监管存在认知上形成空白。现阶段，人行国库要重新进行功能“补位”，承销机构需要一个适应过程。最后，监管力量配置不足制约实施效果。一方面，承销机构数量和网点十分众多，且国债承销融进其综合业务，抽检起来相当耗时耗力；另一方面，专职国债工作人员数量不足，监管力量十分有限。以有限的监管力量，应对庞大的被监管对象，成效投入比不高。
3、区域考评信息难以公允披露。分支国库国债考评结果，最终汇总于总局的季度评分中。在总局评分结果公布后，有些承销机构希望分支国库通报本区域考评详情，主要是扣分的标准和原因等；但由于分支国库报送的考评结果，在总局层面会进行相应数据处理，如果完全公开本地区考评详情，有可能会引起当地承销机构质疑。
(三)分支国库怎么写作职能有待强化
1、对承销机构怎么写作方面。第一，解决现实问题的能力有限。承销机构提出如增加销售额度、公平市场配给等要求，希望监管机构能够出面协助解决；但是，当前分支国库除向总局如实汇报外，根本没有能力改变现状。第二，信息交流和沟通渠道不畅。现有国债系统不完善，不能提供强大数据支持，供承销机构比较分析；人行国库没有很好发挥平台作用，帮助承销机构开展同业交流和借鉴管理经验。第三，对恶意投诉重视度不够。当前，国债市场投诉事件有所增多，除投资者对承销机构不信任、对国债发行机制不了解原因外，也不乏少数投资者恶意投诉，分支国库要保持客观公正，保护承销机构权利。2、对投资者怎么写作方面。第一，对投资者满意度调查力度不够。现阶段，要重视倾听投资者反馈意见，妥善疏导不满情绪，防止造成不良社会影响，避免损害国债市场信誉。第二，规范投资者正确行使投诉权利。当前，投资者选择投诉渠道比较混乱，有的直接投向新闻媒体，有的投向承销机构网点负责人或其金融怎么写作中心，有的投向银监部门，有的投向人行国库。因此，需要出台文件予以规范。三、相关建议
(一)适应形势，开展供求调节，建立应对突发事件预案
1、避免市场需求过分膨胀。第一，适度营销宣传。当前，国债需求热度过高，承销机构只需进行保守宣传，在柜台前明示发行公告和销售状态即可，不必进行积极宣传，避免刺激需求升级。第二，改变投资者行为模式。通过告知国债提前兑付的限制性条款，帮助投资者树立风险意识，进而影响其行为决策；央行降息后，国债利率随之下调，再加上存款利率放开上浮后，直接减弱国债投资的吸引力。第三，禁止网上申购。网上申购会积累大量资金去追捧有限国债资源，造成市场紧张局势。如果采取限制措施，要求承销机构只能进行柜台销售，不得设置专户委托申购业务，也会遏制部分需求。2、建立科学供给机制。第一，合理计划，增加供给总量。当前，我国政府债务负担率较低，财政状况良好，国债发行空间很大，可以考虑增加国债市场供给量。第二，优化结构，增强供给实效。可在5年期品种上安排更多比例，以适应投资者需求结构，提高供给匹配度。第三，保证公平，平衡区域分配。建议采取市场和计划相结合的方式，缓解区域分配不均的矛盾，保证国债市场参与者公平享有权益。第四，统筹安排，控制投放节奏。在发行期间，可以逐日逐量投放，给投资者带来稳定、持续供应的预期，避免发行首日出现哄抢乱象；在前后发行频次间，做好市场安排，均衡国债配给，让投资者在心理承受期内，需求得到满足，可避免不良情绪累积。
3、建立突发事件处理预案。第一，处理市场投诉与冲突。当前，因国债投资者多次申购未果，再加上有时承销机构解决方式欠妥，双方误解、分歧、争执和抵触的事件增多。如处理不当，事态发展难以预料。为此，分支国库必须防患未然，提高处理此类事件的能力。第二，应对和化解公共危机。一些投资者，在不明事实和真相的情况下，仅凭主观推断，轻率求助新闻媒体，介入国债市场，形成社会舆情。由于专业能力的固有限制，新闻媒体有时也难辨是非，给国债市场造成负面影响，形成公共危机。对该类事件，分支国库必须建立预案，全力应对和化解。
(二)针对薄弱环节，强化监管，提高监管实效
（1）把好市场准入关口。首先，依法进行资格审核。建议将分支库国库市场准入管理定性为备案审核，依据是《国债承销团成员资格审批办法》和发行文件中有关怎么写论文www.udooo.com
适用条款，重点放在人员素质、软硬件系统配置、风险防范和内控措施等内容上。其次，理顺内部工作关系，明确职责分工。对于本地国债市场准入工作，人行稳定部门和国库部门要协同一致，既要避免职责重复，又要保证工作到位。最后，独立开展现场检查。在开展国债销售业务前，分支国库应对新设承销机构的各项准备工作，进行全面验收和评估，并给出审查意见。（2）探索实现高效日常监管的途径。首先，创新思路，整合人力，保证日常监管固定化，提高覆盖范围。在不违背规章制度和监管独立性的前提下，可以由分支国库牵头，借用承销机构的国债人员，组成监管队伍进行同业互查。其次，树立主动学习意识，深入开展业务检查。分支国库工作人员应加强岗位学习，了解和掌握承销机构国债业务；同时，通过现场检查，不断总结经验，提高业务技能。最后，构建和谐工作关系。树立分支国库监管权威，营造有利环境；要让承销机构意识到，监管仅仅是手段不是目的，一个规范有序的国债市场符合自身长远利益，提升自主配合意愿。
（3）建立区域考评通报制度。分支国库考评工作应客观公正、不偏不倚，除向总局上报季度考评结果外，可结合本地区实际情况，通过采取若干关键指标，开展区域承销机构综合考评，并对本地区承销机构进行公开披露，除可以表扬先进、鞭策落后外，还可消除承销机构对考评结果的质疑。
(三)完善分支国库国债怎么写作职能
1、建立健全国债信息系统。国债信息系统应以交易基本元素为驱动建立动态数据库，能实现按国债类别、发行日期、到期日、期限品种、承销主体、隶属区域、利率等进行单项统计查询或组合统计查询，范围要覆盖国债发行、兑付和质押等所有业务，以便实时掌控国债市场数据变化。2、打造承销机构怎么写作平台。做好承销机构怎么写作工作，能够密切工作关系，形成和谐互动的工作氛围。一是分支国库可邀请承销机构参与国债调研活动。通过意见反馈，充分发挥承销机构献言献策的作用，有利于政策制定；反过来，政策出台后，也容易在承销机构间推行。二是积极开展同业交流。由分支国库牵头，定期组织会议研讨，让辖区承销机构互相交流经验，除可以强化分支国库行政权威外，也有利于提高辖区国债工作水平。
3、完善市场权益保护体系。为保护市场各方权益，分支国库应从以下两个方面着手：一是继续完善现有的投资者权益保护体系。以承销机构为主体、设置前端防线，该道防线又可在网点柜面、网点管理层和客户怎么写作中心分设三个层级，用来处理投诉事件，化解工作矛盾，尽量做到早防早解决，避免事态失控；以分支国库为主体、设置后端防线，可参考央行保护金融消费者权益的经验，当承销机构和投资者不能和解时，给出公正、权威的行政裁决；同时，通观国债市场全局，应对公共危机。二是重视对承销机构权益的保护。少数不道德的投资者，因写不到国债为泄私愤而无理取闹，通过扭曲事实制造舆论，企图要挟承销机构，对此人行国库要坚决及时予以警告、制止和纠正，避免助长不正之风。
作者简介：
王培（1980－），男，硕士，会计师，现供职于中国人民银行海口中心支行国库处。
曾传能(1968－)，男，大学本科，经济师，现供职于中国人民银行定安县支行。
梁广（1971－），男，大学本科，经济师，现供职于中国人民银行定安县支行。