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摘要：1982年2月24日,以价值线指数为标的物的全球第一个股指期货交易品种价值线综合指数期货在美国堪萨斯期货交易所(KCBT)正式上市交易,标志着股指期货作为一种新型的风险对冲工具正式登陆证券市场。20世纪90年代以来,经济全球化和贸易自由化的不断进展、国际资本流动日益频繁以及局部地区和国家政治局势的动荡加剧了资本市场的不确定性。投资者对资本市场风险对冲工具需求猛增,使得全球股指期货数量和交易量急剧上升。根据投资组合论述和资本资产定价模型,风险在金融资产定价中处于核心地位。在一个资产充分组合的市场里,为了弥补自身所面对的风险投资者必定要求获得相当的酬劳。风险和回报之间有着着一种对等联系,投资者必须对风险和回报作出权衡。由此股市波动性作为股市风险程度的衡量指标一直以来就是金融领域探讨的热点。作为一种金融衍生工具,股指期货一方面具有发现、规避风险、实现资源合理配置的功能,可以起到降低现货市场波动性的作用；另一方面股指期货也可能成为投机者操纵市场的工具,加剧现货市场的波动性。即股指期货对现货市场波动既有正面作用,也有负面作用。学术界围绕着股指期货的推出对于现货市场波动性影响展开了大量实证探讨。目前,由于采取的样本数据不同、选取的检验策略及模型变量有着差别等因素的有着,使得国内外学者关于股指期货的推出对现货市场波动性的影响实证浅析得出不同甚至截然相反的结果：股指期货交易加剧了现货市场的波动；减小了现货市场的波动；对于现货市场的波动性没有显著影响。2010年4月16日,中国金融期货交易所正式推出沪深300指数股指期货合约,确立了中国金融衍生品市场的一个重要里程碑。沪深300股指期货推出两年来对中国股票市场波动性到底产生了怎样的影响,这是一个值得进一步探究的不足。通过对本选题进行深入探讨,我们可以对沪深300股指期货的推出对我国股票市场波动性的影响有一个实证性的认识。具体地,本论文的探讨目的有三个：(1)沪深300股指期货的推出是否对我国股票市场波动性造成了影响；(2)沪深300股指期货推出后,我国股票市场信息传递效率是否发生了转变；(3)股指期货交易对我国股票市场的非对称效应有何影响。本论文实证部分分别选取相应的写作技巧变量,将其它因素的影响尽可能分离出来,单独考察股指期货推出对现货市场波动性的影响。针对不同的探讨目的建立了不同的模型予以实证浅析：对于目的(1)和目的(2),作者建立了GARCH(1,1)模型,结果表明沪深300股指期货交易降低了我国股票市场波动性,而且股指期货的推出改善了信息传播的速度与质量；对于目的(3),作者建立了EGARCH(1,1)模型,结果表明沪深300股指期货交易使得我国股票市场上的非对称效应消失,同等程度的利好信息与利空信息对股票市场波动性的影响是相同的。本论文可能的革新之处在于,在实证浅析部分尽可能的排除其它因素对现货市场波动性的影响,包括国内外经济形势、投资者情绪、周内效应对波动性的影响,力求更精确地刻画沪深300股指期货的推出对股票市场波动性的影响。由于笔者现阶段能力及客观理由所限,本论文有着着一些不足主要体现在以下两个方面：第一,沪深300股指期货上市交易时间相对较短,由此实证浅析部分样本期间较短,所用样本数据较少,本论文的探讨成果只适用于说明股指期货推出短期内对股市的影响,长期的探讨结果还有待随着沪深300股指期货市场的不断进展来进一步检验。第二,由于有着诸多的因素对现货市场波动性产生影响,由此需要建立更加精确的模型排除其他因素影响,以根本上揭示沪深300股指期货推出对现货市场波动性的影响。关键词：沪深300股指期货论文波动性论文GARCH模型论文EGARCH模型论文
摘要2-4
ABSTRACT4-9
1 绪论9-13
1.1 选题背景及作用9-11
1.2 探讨策略及框架11-12
1.2.1 探讨策略11
1.2.2 探讨框架11-12
1.3 本论文的革新和不足12-13
2 文献综述13-19
2.1 国外文献综述13-15
2.2 国内文献综述15-17
2.3 文献综述评价17-19
3 股指期货推出对现货市场波动性影响的论述浅析19-24
3.1 股指期货介绍19-21
3.1.1 股指期货的进展史19-20
3.1.2 股指期货交易的特点20-21
3.2 股指期货推出对现货市场波动性的影响21-24
3.2.1 股指期货推出降低现货市场波动性21-23
3.2.2 股指期货推出加剧现货市场波动性23-24
4 基于GARCH模型的实证浅析24-40
4.1 ARCH模型簇介绍24-27
4.1.1 ARCH模型24-25
4.1.2 GARCH模型25
4.1.3 EGARCH模型25-26
4.1.4 TGARCH模型26-27
4.2 写作技巧变量的选取27-28
4.3 样本的选取及数据处理28-32
4.3.1 样本选取及数据说明28-29
4.3.2 描述统计量29-31
4.3.3 方差齐性检验31-32
4.3.4 数据平稳性检验32
4.4 基于GARCH模型的实证浅析结果32-39
4.4.1 建立均值方程33-34
4.4.2 ARCH效应检验34-35
4.4.3 GARCH模型的建立及检验35-39
4.5 本章小结39-40
5 探讨结论及政策倡议40-45
5.1 探讨结论40-41
5.2 政策倡议41-45
5.2.1 优化投资者结构41-42
5.2.2 强化股指期货投资者教育42-43
5.2.3 改善相关法律法规,健全风险制约制度43-45