谈述QDII：***财务投资利器？

由于中国实行资本管制，很长一段时间内，个人手中的外汇基本没有合法渠道可以流向海外，更别提投资海外市场。不过，随着个人购汇条件的放宽以及QDII的推出，个人投资者手中的资金游走海外有了更多的选择。虽然也有不少投资人借道专业金融机构，直接投资海外市场，但对于那些想通过出击海外实现投资多元化却又缺乏相应技能的投资人而言，QDII无疑成了最主要的方式（附文）。
生不逢时
2006年中国启动QDII项目，为个人投资者打开第一条投资海外市场的有效渠道。QDII，即合格境内机构投资者，是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有制约地允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。由于允许国内投资者直接参与国外资本市场的投资，QDII的诞生被市场各方寄予厚望。
从2007-2013年，QDII基金的数量大幅增加，从最初的4只到2013年中的74只。然而，6年内数量提升显著，但管理的总资产却大幅缩水（表1）。根据Wind统计，2007年4只QDII基金的资产总值为110

3.4亿元，然而到了2013年中，74只QDII基金的资产总值仅为564亿元。

QDII产品需求萎靡，很大程度上是因为生不逢时，因此，除了在诞生元年火爆一时，QDII产品在随后几年的表现并不如意。2007年四季度，南方、华夏、嘉实、上投摩根四家基金公司首批获准发行QDII产品，平均首募金额高达300亿元，超额认购金额超过1800亿元。然而，这四只重量级的QDII产品在面市不久就碰上全球金融危机。在最低谷的时候，南方全球精选、上投摩根亚太优势、华夏全球精选、嘉实海外中国股票四只QDII基金的净值分别仅为0.457元、0.332元、0.415元和0.339元。与发行当年的峰值相比，仅仅一年之后，四只QDII基金的市值和基金净值近乎被腰斩，而且迄今也不曾恢复到当年的高位（图1）。
惨淡的市场表现，无疑损害了QDII产品在投资者中的声誉。到2010年，尽管笼罩全球经济的阴霾逐渐散去，但投资者对其的热情也已降至低谷，当年上半年发行的6只QDII基金，首募金额仅为3-5亿元，相比产品初出闸时的超额认购成天渊之别。
虽然时运不济的QDII基金在推出不久就碰上金融危机，巨额亏损主要发生在危机肆虐的2008年，但这仍无法掩盖国内基金公司投资国际市场经验的不足。相比国外相对完善的投资市场，投资A股市场的游戏规则和海外市场有显著区别，曾有QDII基金经理表示，“如果用A股的玩法投资港股，死得一定很惨”。
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2013年9月18日，道琼斯工业指数创历史新高，比金融危机前的最高峰还上涨了10.64%，道琼斯工业指数过去两年上涨38.6%，纳斯达克指数同期的涨幅则为24.9%和56.1%。在QDII基金区域配置比率最高的中国香港市场，恒生指数同期的表现则略输于美国市场，但仍录得了正收益，这期间恒生指数分别上涨0.89%和29.9%。受益于全球经济的回暖，主要投资于中国香港和美国市场的QDII基金，近两年的表现终于一扫颓势（图2）。
这其中，特别是2011年后设立的QDII基金，在进入2013年后表现尤其不俗。据Wind统计，2013年前10个月中，有数据的74只QDII基金中有47只取得正收益，其中收益超过10%的QDII基金有19只，表现最佳的富国中国中小盘，年初至今的收益率高达31.56%，表现次之的广发亚太精选同样获得29.65%的不俗收益（图3）。虽然仍有27只QDII基金亏损，且其中7只亏损比例超过10%，但总体而言，74只QDII基金在2013年前10个月实现了

2.71%的正平均收益，对比同期A股市场4%的跌幅，高下立现。

再往前推，从2011年10月到2013年10月，这期间的QDII基金表现同样抢眼。据Wind统计，有数据记录的QDII基金为49只，平均收益为10.65%。取得正收益的QDII基金共计38只，其中收益超过10%的有29只，表现最显眼的是广发亚太精选，收益率高达45.06%，华宝兴业中国成长以44.04%紧随其后（图4）。亏损的QDII基金比例仅为22.45%，低于2013年前10月的36.49%。虽然相比道琼斯工业指数和恒生指数在过去两年的表现，QDII的收益仍略显不足，但整体表现已强于投资国内A股市场。同期，上证指数下跌了

7.79%。

具体到年化收益率上，剔除2013年后成立的QDII基金，年化收益率最高的为富国中国中小盘的42.75%，易方达标普消费品以23.04%的收益位居次席，排在第三的则是博时标普500的16.70%（图5），而这三只基金无一例外都成立于2012年。