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内容摘要：关于开放经济条件下的货币政策和财政政策效应，蒙代尔-弗莱明模型（即M-F模型）一直是该领域的经典。但这个标准模型的实际应用并不像人们期待的那样高，主要原因在于该模型是建立在许多严格的检测设基础上的，而这些检测设并不一定切合实际。其中，浮动汇率制下汇率预期稳定或者说不存在风险溢价的检测设就是一例。本文在考虑风险溢价的前提下，详细地推导了当资本完全流动时货币政策和财政政策效应和各参数的关系，并与蒙代尔-弗莱明模型的结论进行了对比。
关键词：开放经济 货币政策效应 财政政策效应 蒙代尔-弗莱明模型
开放经济条件下的货币政策和财政政策的探讨，早在20世纪60年代初罗伯特·蒙代尔和马科斯·弗莱明就对此进行了详细研究，蒙代尔—弗莱明模型（即M-F模型）一直是该领域的经典。
关于浮动汇率制下的M-F模型
（一）M-F模型汇率预期稳定的检测设
M-F模型是建立在以下几个检测设基础上的：资本完全流动；银行不干预外汇市场以固定汇率，但不排除外汇市场上自主的外汇写卖；各国税赋一样；汇率预期稳定。由这样的检测设，M-F模型得出各国利率应完全一致，也就是说曲线BP=0是一条水平直线，即i=i*。当i>i*时，资本流入；当i （二）M-F模型的货币政策效应 如图1所示，初始均衡点是E，当名义货币M增加时，由于是给定的，真实货币M/P增加，LM曲线向右移至LM'，和IS交于E'。E'并非均衡点，由于此时i （三）M-F模型的财政政策效应 如图2所示，初始均衡点是E，当政府购写G增加时，IS曲线向右移至IS'，和LM交于E'。E'并非均衡点，由于此时i>i*，资本流入，本币升值（e减小）。则，以本国产品表示的出口减少，IS向左移动。只要i>i*，资本就继续流入，e就进一步减小，IS就继续向左移动，直到回到原来IS、LM和BP=0的交点E。这样，财政政策效应为0。 M-F模型的缺陷 在M-F模型中，由于汇率预期稳定的检测设，国际资本流动成了利率差别的唯一函数，只要存在利差，资本就会一贯的流动从而弥补任何水平的经常项目不平衡，而在现实中各国间的利率差别普遍存在。事实上，不同于在固定汇率制下，在浮动汇率制下，汇率风险总是存在的。也就是说，由于各种原因即期汇率e变动时，理智的人们的预期汇率ee不可能时刻随着e的变动而变动，以保持ee=e。相反ee在一定时期内是基本固定的，ee不会脱离购写力平价太多。这样，曲线BP=0，即的位置就不是固定的，而是随着e的变动上下移动。那e又是如何变动的呢？ 当i≠i*时，现期汇率e会迅速变动以使利率平价得到满足，如果e不能使利率平价得到满足，由于资本是完全流动的，无限的资本流出或流 源于：论文 格式www.udooo.com 修正的货币政策效应和财政政策效应 （一）货币政策效应 如图1所示，初始均衡点是E，当名义货币M增加时，LM曲线向右移至LM'，和IS交于E'。此时利率i下降，i （二）财政政策效应 如图2所示，初始均衡点是E，当政府购写G增加时，IS曲线向右移至IS'，和LM交于E'。此时i>i*，资本流入的动力直接导致本币升值（e减小），在新的汇率下，外汇市场实现新的均衡。E`并非均衡点，由于e减小，以本国产品表示的出口减少，IS向左移动。同样不同于M-F模型的分析，随着IS的向左移动，利率i下降，曾经减小了的e逐渐增大（在M-F模型中，e是越来越小）。所以IS根本不可能回到E。最后在E'和E之间某个位置达到均衡。这样，实际的财政政策效应不会象M-F模型中那样为0。 货币政策效应和财政政策效应的推导 （一）产品市场均衡 总需求AD=消费C+投资I+政府购写G+（出口X–进口M） 其中：C=a+b（Y-T） （式中a是自发性消费，b是边际消费倾向，Y是产出，T是税收）；I=I-di （式中I是自发投资，d是投资对利率的反应程度）；X=xqα（Y*-T*）=x（eP*/P）α（Y*-T*） （式中x是边际出口倾向，q是实际汇率，Y*是外国的产出，T*是外国的税收，e是名义汇率，P*是外国的，P是本国的）。 实际汇率对出口量的影响程度取决于α的大小。为计算方便，令α=1，则： X=xe（Y*-T*）P*/P M=mq-β（Y-T）q（式中m是边际进口倾向） 上式中的M=mq-β（Y-T）是进口的外国产品的数量，实际汇率对进口的外国产品的数量的影响程度同样取决于β的大小。将进口的外国产品的数量乘以实际汇率即是将其转化为与之相当的本国产品数量。同样为计算方便，令β=1，则：M=m（Y-T）；T=T0+tY（式中T0是定量税，t是比例税税率）。 当产品市场均衡时，即Y=AD时， （1） 令a-bT0+I+G+mT0=A；xee（Y*-T*）P*/P=x'；1-（1-t）（b-m）=s，则： （2） （二）货币市场均衡 当货币市场均衡时， M/P=KY-hi（3） 式中k是货币需求的收入弹性，h是货币需求的利率弹性。 （三）外汇市场均衡 在外汇市场处于均衡时，根据利率平价有： （4） 式中i*是外国的利率，ee是预期汇率。 （四）货币政策效应的推导 自由浮动汇率制下，货币供给的变化影响到利率水平，进而影响到汇率水平。利率的变化直接影响到投资，而汇率的变化则影响到出口。开放经济条件下的货币政策效应的大小即。 将式（3）、（4）代入式（2）得： （5） 对式（5）两边求M/P的导数得： （6） 由于出口量X=xe（Y*-T*）P*/P，代入式（6）得： （7） （五）财政政策效应的推导 政府的财政政策通过总需求影响到国民收入。在自由浮动汇率制下，国民收入的变化，不仅影响到利率水平，还通过利率影响到汇率水平，而汇率的变化又影响到出口。因而同货币政策一样，开放经济条件下的财政政策效应和封闭经济条件下的财政政策效应是不同的。开放经济条件下的财政政策效应的大小即。对式（5）两边求G的导数，这里，得： （8） 由于出口量X=xe（Y*-T*）P*/P，代入式（8）得： （9） M-F模型及封闭经济条件下政策效应的对比 （一）货币政策效应的对比 在M-F模型中，由于最终利率不变，因此M/P=KY-hi，其货币政策效应为： 在封闭经济条件下，货币政策效应为： （10） 显然，即本文所认为的开放经济条件下货币政策效应小于M-F模型的货币政策效应而大于封闭经济条件下的货币政策效应。 （二）财政政策效应的对比 在M-F模型中，财政政策效应为0。在封闭经济条件下，财政政策效应为： （11） 显然： 即本文所认为的开放经济条件下的财政政策效应大于M-F模型的财政政策效应而小于封闭经济条件下的财政政策效应。这是因为，在开放经济条件下，扩张性的财政政策在增加国民收入并引起货币需求增加的同时，不仅提高了利率降低了投资，而且由于利率的提高使本币升值并因此减少了出口。也就是说，在开放经济条件下，财政扩张的挤出效应有两个方面：一是降低了投资；二是减少了出口。 影响开放经济条件下政策效应大小的因素 凡是影响封闭经济条件下的政策效应的因素，如b、t、m、d、h、k也影响开放经济条件下的政策效应。由式（6）、（8）可知，开放经济条件下的政策效应还与x、Y*、T*、P、P*、e、ee有关。由式（7）、（9）可以看出，开放经济条件下的货币政策效应实际上直接和出口量X和e/ee相关。在经济较为稳定的情况下，e/ee变化不大，基本上等于1。这样开放经济条件下的政策效应和封闭经济条件下的政策效应的区别直接取决于出口量X。由式（7）可以得出，出口量越大，开放经济条件下的货币政策效应越大。同样由式（9）可得，出口量越大，开放经济条件下的财政政策效应越小。