危机欧债危机和美债危机产生理由与比较

从2009年12月全球三大评级机构下调希腊主权评级以来，希腊的主权债务危机愈演愈烈，并且危机产生的影响不断危机到其他国家，至今为止随着意大利及西班牙国债危机逼近，欧元区第二大经济体——法国也开始面临债务风险。已经有迹象显示，市场投资者正在做空法国主权债券，法国债务危机正步步紧逼。
同样发生债务危机的还有世界头号经济强国美国。截至2010年底，美国政府债务占GDP的比重已达到92%，在世界范围内已处于高位。2011年5月16日，美国国债触及国会所允许的14.29万亿美元上限，2011年8月3日美国两党已经达成一致上限上调至16.7万亿，以防止美国出现违约风险。8月5日国际评级机构标普将美国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA+”，评级展望负面。

一、欧债危机产生原因

1.外部原因

欧元从诞生之日起到次贷危机发生前夕累计升值80%之多，致使欧债广泛受到投资者的欢迎。相应地，欧盟区国家发行债务成本也就变得十分低廉。在此基础上，诸国积累了大量的政府债务。希腊等主权债务危机国家就是因为这样而发行了很多的债务。而希腊当初能加入欧盟并不是因为实质意义上达到了原欧盟成员国关于财政赤字与GDP比率不高于3%，以及公共部门债务余额GDP比率不超过60%的警戒线，而是由高盛帮助希腊政府粉饰财政状况以便进入欧盟组织，所以一定程度上来讲欧债危机各个评级机构要付一定责任。等到现在发现各个债务国负债程度过高而将这些国家信用评级下调，就导致了欧债危机的爆发，也成为欧债危机的导火索。

2.内部原因

第一，欧盟财政约束的宽松性。虽然欧盟成立这几年，成员国关于财政赤字/GDP比率不高于3%，以及公共部门债务余额GDP比率不超过60%的警戒线真正意义上来讲形同虚设，也是造成现今阶段欧债危机爆发的一大原因。
欧盟在成立之初定下警戒线，但是由于欧盟中的大国违背了公约规定的财政赤字3%的上限，要求更大的灵活性，以及减小自身受到制裁与罚款的可能性，结果欧盟更倾向于维护大国的利益，对公约中的大量条款进行了修改。在新公约中潜在违约者的修正期限得到了延长，经济滑坡的定义被放松，大量暂时搁置3%赤字上限的做法被认定为正当（参见图1）。这样的财政约束给现今的欧债危机埋下伏笔。
数据来源：比利时自由报刊
第二，欧盟制度缺陷性。欧元区国家虽然形成了货币联盟，但是没有形成统一的财政联盟，欧元区国家一旦发生危机就无法通过自身一个国家的货币政策来进行调整，失去了货币主导权，这样，这些欧元区债务危机的国家无法通过货币贬值来达到减轻这些国家的实际负担。同时也因为没有形成统一的财政联盟，在一开始希腊产生债务危机的时候如果德国法国这些大国形成统一的财政政策，那么也就不会变成今天这种多米诺骨牌的状况。
第三，债务危机国家经济状况。主权债务危机的国家内部经济产业结构发展不均衡，实体经济空心化，经济发展十分脆弱。以希腊为例，旅游业和航运业是希腊的主要产业，经济发展水平相对较低。希腊一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身承受能力，导致负债提高。另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从08 年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。两大支柱产业都产生了巨大的冲击，直接导致了希腊债务危机的产生。
除此之外，这些主权债务危机国家通货膨胀率普遍较高（参见图2）。以希腊为例。通货膨胀率逐月增加，2011年10月已经超过120%（参见图3）

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。除了通货膨胀恶化，失业率
数据来源：IMF
也相对其他欧元区国家高，欧元区总体失业率保持在10%左右，截至2011年10月欧元区失业率为10.3%，（参见图4）而希腊的失业率逐月增加（参见图5）。
数据来源：IMF
债务危机国家高福利制度与相应的经济条件不相符合，导致危机爆发之后很多当地民众游行进行减福利。总体上这些国家普遍推行一种“高消费+低增长+大量债务”的经济模式进行运行。

二、美国危机产生原因

1.内部原因

2008年国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升，危机之中，美国财政收入大幅度减少，但支出并未减少，收支差距进一步加大；仅仅2009和2010两年的年财政赤字就达到14.7和12.8万亿美元；分别占当年GDP的10% 和8.9%。最后，美国为解决此次危机制定了许多刺激计划，增加了额外的支出。这三个原因使得举债度日成为家常便饭，国债占GDP比重逐年上升。从2009年开始每年上升幅度加大（参见图6），预计2012年国债占GDP比重将达到100%。
数据来源：Reuters

2.外部原因

从外部环境看，一方面在全球经济一体化、大宗商品以美元计价和结算的前提下，美国必须保持贸易逆差，这是其他国家为购写大宗商品而获得美元货币的唯一通道，其他国家拿到美元之后，需要通过购写美国国债进行保值增值，因此又将一部分美元回流到美国，这样就相当于“美元产生—贸易逆差—美元回流”进行循环，而过程中美国产生的就是大量的国债。另一方面，美国是世界头号经济强国，很多国家为了规避经济变动带来的外汇储备升值贬值的大幅度变化将美元作为储备货币，截至2011年二季度，美元占世界主要储备货币的比重已经降到1999年3月以来最低水平，但仍占60.7%，由于各国大量购写美元给美国带来了大量廉价融资，从而导致美国国债大幅上升（参见图7）。
数据来源：Reuters

三、分析比较

比较分析欧债危机与美债危机产生原因，存在很大差别。产生欧债危机的国家就其自身而言，经济状况根本无法和美国相提并论。尽管美国债务占GDP比例也是很高，但是美国的实体经济发展情况很好。而欧债危机的国家内部经济产业结构发展不均衡，实体经济空心化，经济发展十分脆弱。产生欧债危机的几个国家由于在统一货币区域内失去了货币主导权，无法从一个国家的角度来进行货币政策调整，而美国则可以同时操纵货币政策和财政政策，近阶段可以实行量化宽松的货币政策对美元进行贬值来达到调节债务危机。因此，在现今债务危机的情况下美国国债保持较低的收益率，但是欧洲债务危机的国家则不断提高收益率。