新股理性投资必要性大纲

【摘要】文章通过统计2010年与2011年新股发行数据，按照一定的交易模式，得出当年新股投资的损失比例。通过2010年与2011年新股定价区间的分析，阐述投资新股的误区，论证了爆炒新股对于广大投资者利益的损害，得出了冲动投资理念的危害性，理性投资的必要性。
【关键词】理性超额收益破发率发行机制市盈率亏损率

一、理性的概述

理性是指人在正常思维状态下时，有自信与勇气地遇事不慌且能够全面了解和总结并尽快地分析后恰当地使用多种方案中的一种方案去操作或处理，达到事件需要的效果。理性是基于正常的思维结果的行为。反之就是非理性。
由这个定义可以知道，理性与非理性的区别标准在于在决策之前对于原因、目标、以及方法的逻辑思考。理性的程度与对这三者思考的精细程度成正比。
与此同时，人在做决定的时候也必然会受到很多非理性因素的影响，比如情绪，大众的倾向，权威的言论，各种各样的诱惑与谎言。

二、中国股市中的非理性的新股投资

(一)非理性期望与非理性手法

投资者进入股市的目的各式各样，在中国，主流的目的是为了获得股票价差的超额收益，为了最大化收益，广大投资者费劲心思，手段层出不穷，内幕交易，爆炒新股，抢帽子，短线博差，追捧概念，押注重组，高价购入ST股票等；另一方面，业绩稳定、分红比例较高的大盘蓝筹股却长期遭到冷遇。这林林总总的现象都扭曲了中国股市创办的初衷（让社会资源得到高效的配置），让现在的股市更像是一个超级赌场，投资者就是里面的赌客与庄家，有所差别的就是信息的不均等与技巧上的差异罢了。因此，当我们问投资者为什么要投资股市而不是投资其他市场时，通常的回答是：“赌一把！”由此管中窥豹，可见一斑，在广大投资者心理惯性中，对他们来说投机几乎成了股市存在的唯一价值。

(二)发展过程

在历史的长河中，这是每个国家的资本市场必须经历的过程。我们在感叹欧美股市成熟的同时，也应看到在数十年前，那些市场曾经也是如此的疯狂。所以我们不必抱怨也无需悲观，理性价值的回归是市场必然的选择。而我们要做的就是促进理性的回归，帮助投资者更理性地分析机会，更理性地制定预期收益，更理性地采取投资策略，更理性地对待市场。
下面就现在我国股市比较受投资者追捧的“爆炒新股”的理念做出一点粗略的分析，来看看理性投资与疯狂投机哪个更符合广大投资者的利益。
“股市并非遍地黄金，新股未必都能赚钱。”由于新股上市当日不设涨跌停限制，炒新的投资者也许图一时之快，或许抱着一夜致富的侥幸心理，回过头来看，恶炒的新股大多熊途漫漫，深不见底。这是一种典型的“击鼓传花游戏”，新股股价向市场同行业上市公司平均水平回归

摘自：毕业论文的格式www.udooo.com

是必然的，高位接手的中小投资者绝大多数会被“套牢”，成为这场“游戏”的最终受害者。

三、数据分析

据统计数据显示，2010年新股有32只破发，破发率为9.22%，2011年新股有84只破发，破发率29.89%。从2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盘价，34只首日收盘涨幅超过100％的新股中，已有33只跌破首日收盘价，平均跌幅23.15％，最大跌幅达64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日写入的主要是个人投资者且大都亏损，其中10万元以下的个人投资者亏损比例为60.75％。
从发行市盈率上，2002年初到2008年底的7年时间内，我国A股市场年度首发市盈率均值在17倍到30倍的区间内，最近三年的年度首发市盈率均值分别高达53倍、59倍、46倍。2010年至2011年，新股发行平均市盈率为：创业板59.49倍，中小板48.53倍，沪市主板37.55倍。同期市场总体情况为：创业板64.24倍，中小板38.09倍，沪市主板20.06倍。上证50和上证180成分股平均动态市盈率当前只有10倍左右。在如此高的发行市盈率下，必然有回归市场的总体需求。近两年来，虽然理性有所回归，但还是老股的3倍以上。首日写入新股的散户3个月内仍旧有5

6.7%亏损。

四、结论与本质

由上面的统计数字我们已经很清晰地得出结论了：投资者盲目追求短期超额收益的冲动，必然导致长期的亏损。其实理性的投资者完全可以预见到新股不败的市场现象的破灭。本质上是定价机制演变与利益链上资本贪婪的必然结果。那是否意味着新股没有价值必须要回避呢？
新股的大量破发必然倒逼市场定价机制的演变。具体到个股则需要通过理性的分析，才能找到有价值的品种，这就是古语“旱则资舟，水则资车，以待乏也”蕴含的道理。

五、理性的新股投资

在面对一只新股时，需要的是去了解公司基本面，他的经营目标是什么？公司属于什么行业？行业的政策与成长性如何？进出壁垒如何？公司运营能力、主营产品市场地位、未来盈利增长点情况等，而不是听风便是雨的盲目随从。除此之外，公司财务报表以及近期市场行业的平均估值水平也都是投资者需要去了解的，通过对这些方面的研究，投资者在是否参与新股申购，或在上市首日参与新股的投资决策中，才能做到心中有数，明白公司价值几何。
总之，我们有责任与义务帮助投资者树立理性的投资决策观念。在长期的投资中帮助客户稳定地实现资产增值。让资本市场真正成为资源有效配置的原动力，实现优胜劣汰，避免劣币驱逐良币的情况。帮助真正需要发展的好公司成长，实现我国国民经济的转型策略；帮助理性的投资者获得长期稳定的收益，实现分享公司发展，国民经济发展红利的目标。这就是肩负在我们身上的历史的使命与我们存在的意义。
作者简介：夏磊，西南财经大学证券期货学院金融学专业2010级在职研究生，现就职于重庆欧瑞投资有限公司。
（责任编辑：陈岑）