摘要：股利信号论述和写作技巧成本论述是解释股利政策的重要论述,两种论述均源于内部人(控股股东或管理者)与外部人之间的信息不对称,认为股利支付可以降低写作技巧成本或者作为信号传递公司有价值的信息。股权分裂使得转型时期的中国有着不同于发达国家的“股利之谜”,现有的探讨将股利政策写作技巧成本论述和信号论述割裂开来直接运用于中国上市公司的浅析,难以解开股利之谜。事实上,具有绝对话语权的内部人(控股股东或管理层)既可能利用股利政策的制定权获取制约权收益,也可能在一写作度约束下选择股利作为信号的发送装置,而要验证公司内部人发放股利是满足控股股东利益侵占的需要还是基于效率逻辑将股利支付作为信号的发送装置必定需要考虑其整体的信息披露对策,必须首先考察公司一定股权结构下的信息不对称程度差别,信号论述和写作技巧成本论述的结合有助于该不足的解决。本论文主要基于股利政策的写作技巧论述与信号传递论述,借助金融市场微观结构论述中关于信息不对称的衡量指标,立足于我国上市公司特有的股权结构特点和集中股权结构下终极实际制约人的行为特点,考察信息不对称前提下股权结构与股利政策的联系,解释在现有的制度背景下公司股利决策动机是如何在控股股东自身利益最大化与利用股利发送信号实现企业价值最大化之间进行选择的,不同的股权结构下是否不同,以中发现我国上市公司股利政策的运转规律和机理,为补充与改善股利政策论述提供一定的经验依据,也以中揭示出不同股权结构特点公司的治理效率差别,为改善上市公司股权结构提供政策性倡议。围绕集中股权结构下控股股东和中小股东之间的写作技巧冲突,本论文对信息不对称论述、写作技巧论述和股利政策论述进行概述的基础上,实证检验了中国上市公司股权结构与股利政策的联系,主要包括以下几个方面的内容：(1)考虑到内部人是否选择股利支付作为信号的发送装置必定与其整体的信息披露对策有关,以终极所有权视角探讨股权结构对信息不对称程度的影响,为不同股权结构特点的大股东通过制约信息获取制约权私利寻找经验证据。采取独立样本t检验策略和多元回归策略检验了中国上市公司股权结构对信息不对称的影响,多元回归浅析表明,股权结构能够影响信息不对称程度：终极制约权与所有权的偏离程度与公司股票在市场交易中的信息不对称程度显著正相关,基金持股比例与信息不对称程度显著正相关：控股股东所有权比例与信息不对称在1%的置信水平上显著负相关,拥有较低持股比例的控股股东有较强的动机制约和隐藏信息；股权制衡度与信息不对称显著负相关；国有制约公司的信息披露质量显著高于非国有制约公司,基于终极制约权与所有权两权分离度分组的t检验显示：两权分离组的信息不对称程度显著高于未分离组；两权分离组的基金持股比例显著高于未分离组,再一次说明基金等机构投资者并未有效地推动公司的信息披露、改善市场信息不对称程度。(2)采取事件探讨法,选择2009年和2010年年度股利分配预案公告作为信息事件,用股票交易的高频数据考察股利公告前后市场信息不对称的变化,Wilcoxon秩和检验结果表明,我国当前的股利政策具有一定的信息内涵,派现公司和未派现公司、低派现公司与高派现公司,股利公告后对于信息不对称水平的影响有着显著不同,派现样本组的公告后信息不对称水平显著小于公告前；一元回归浅析表明,股利支付率较高的公司,股利政策能够显著地降低股票交易中的信息不对称水平,改善公司股票交易的信息环境,即信息不对称降低的程度与股利支付率正相关,说明较高的股利支付率能够更好地降低投资者之间的信息不对称程度,股利公告对同时发布的盈余公告有着一定的确证效应。(3)采取终极所有权的股权度量策略,利用Probit二元选择模型和多元回归浅析以股利支付意愿和股利支付率高低两方面浅析上市公司股权结构与股利政策之间的联系,检验了股权结构对股利政策的影响,得出如下结论：公司的股权结构特点显著地影响着公司的股利支付意愿,即国有制约股东相对非国有制约股东更愿意实施股利支付,机构持股比例较高的公司更有可能进行股利支付,控股股东所有权比例与公司股利支付意愿正相关,但终极制约权与所有权的偏离并未降低公司的股利支付意愿,结果显示两权分离度越大的公司,反而越有可能实施股利分配。Probit回归浅析显示,影响成熟市场上市公司股利支付意愿的一些常规的因素如留存收益比率、盈利能力、企业规模等也显著影响我国上市公司的股利决策；股权结构对股利支付水平的影响较之其对股利支付意愿的影响,显著性显著降低,体现在：国有控股公司虽然股利支付意愿高于非国有制约公司,但股利支付水平低于非国有制约公司；终极所有权比例和两权分离度对股利支付水平的影响并不显著,基金持股比例与股利支付率之间也并不有着显著的相关性；股权制衡度与股利支付率之间有着显著的正相关性,说明其他大股东的有着间接起到了相互监督和制衡的作用；股利支付水平并不能显著反映出公司的股利支付能力,股利支付率决策的随意性较强。本论文的探讨表明,股权结构的差别是影响公司股票交易中信息不对称水平和公司股利政策的重要因素,股权结构具有一定的公司治理效应：终极制约权与所有权的偏离程度加剧了信息不对称的水平,但公司内部人并未通过较高的股利支付改善信息环境；基金等机构投资者并未有效地推动公司的信息披露和促使上市公司增加股利支付；终极所有权比例较低的控股股东不愿意选择股利支付,而有可能利用对信息和未分配流的制约获取制约权私利；其他大股东的有着不管以信息披露还是以股利支付方面都能在一定程度上抑制控股股东的侵占行为,发挥制衡作用；国有制约公司的信息披露质量显著高于非国有制约公司,但其股利支付水平并未体现出其支付能力。最后,本论文在总结相关结论的基础上给出政策倡议,包括加速股权结构的革新、改善股权制衡机制；加强对关联交易、资金占用和违规担保的治理,促使控股股东基于自身利益最大化的股利支付；建立股东类别表决机制,鼓励中小股东参与公司治理和加强对机构投资者的监管等等。关键词：股权结构论文股利政策论文信息不对称论文公司治理论文写作技巧成本论文
摘要9-12
ABSTRACT12-16
1 导言16-28
1.1 探讨背景与作用16-23
1.1.1 探讨背景16-21
1.1.2 探讨作用21-23
1.2 本论文的探讨内容及其结构安排23-25
1.3 本论文的革新点和不足25-28
1.3.1 本论文的革新点25-26
1.3.2 本论文探讨不足与未来探讨展望26-28
2 文献综述28-77
2.1 信息不对称论述概述28-37
2.1.1 信息不对称、逆向选择与道德风险28-30
2.1.2 资本市场信息不对称与公司财务决策30-33
2.1.3 金融市场微观结构论述的兴起与信息不对称的衡量33-37
2.2 股权结构差别与写作技巧成本37-50
2.2.1 股权结构演变与写作技巧冲突37-40
2.2.2 大股东制约的激励效应与堑壕效应40-43
2.2.3 股权结构与制约权私人收益之间作用的内在机理43-50
2.3 股利政策探讨综述50-77
2.3.1 基于信号论述和写作技巧成本视角的股利论述综述51-63
2.3.2 股利政策的其他论述综述63-67
2.3.3 股利政策探讨的新走势67-71
2.3.4 国内关于股利政策的探讨近况和本论文的探讨视角71-77
3 中国上市公司股权结构与信息不对称联系的实证探讨77-98
3.1 股权结构影响市场信息不对称程度的作用机制与探讨检测设78-84
3.1.1 股权结构与信息披露质量的联系79-83
3.1.2 信息披露质量与资本市场的信息不对称83
3.1.3 探讨检测设83-84
3.2 股权结构与信息不对称联系的实证浅析84-97
3.2.1 变量定义及样本数据84-90
3.2.2 实证检验策略90-91
3.2.3 实证检验结果与浅析91-97
3.3 本章小结97-98
4 中国上市公司股利政策信息效应的实证探讨98-108
4.1 股利政策信息效应的论述浅析及探讨检测设98-100
4.2 股利政策信息效应的实证浅析100-107
4.2.1 实证检验策略100-103
4.2.2 样本选取及数据来源103-104
4.2.3 实证检验结果与浅析104-107
4.3 本章小结107-108
5 中国上市公司股权结构对股利政策影响的实证探讨108-128
5.1 基于股利写作技巧成本论述的股利政策探讨检测说108-115
5.2 股权结构对中国上市公司股利政策影响的实证浅析115-126
5.2.1 变量定义及样本数据115-119
5.2.2 实证检验策略119-120
5.2.3 实证检验结果与浅析120-126
5.3 本章小结126-128
6 股权结构与股利政策联系的综合结论及政策倡议128-134
6.1 股权结构与股利政策联系的实证结论128-130
6.2 政策倡议130-134
本站原创