谈发行发行前盈余管理和发行定价联系

【摘要】IPO公司盈余管理最可能的动机是推高发行。本文检验了IPO公司盈余管理对发行定价的影响。最终发现在相同的盈余水平下，较高的盈余质量可以提高发行折价，按照较低的发行，市场投资者在短期定价时更关注较盈余的高低，容易受盈余管理的误导，但对较高的盈余质量则不敏感。
【关键词】盈余管理 发行折价 发行 首日收盘价
IPO公司盈余管理最可能的动机是推高发行。本文为了检验这一动机是否能够实现，将考察IPO公司盈余管理对发行定价的影响。研究分三个层次：首先，我们往往通过和市场的比较来判断发行的高低，发

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行与投资者愿意接受的写价越接近，企业融资发行的利益越大。本文用上市首日发行折价来表示发行与市场的差距，如果激进的会计政策能降低发行折价，则说明企业能够通过盈余管理实现其利益最大化；其次，由于发行折价由发行与市场之比决定，所有我们进一步检验盈余质量对这两个因素的影响，以研究盈余质量是否会误导发行制定者、审核者或者投资者。

三、对上市首日收盘价的影响

表1-C　显示了盈余组成部分对上市首日收盘价回归的结果。回归结果与1-B　非常类似：发行前一年的可操纵应计利润占盈余的比例对调整后的上市首日收盘价有很强的解释能力。PDAC-1的系数为2.230，在1%水平上显著，说明较高的可操纵应计利润比例能提高上市首日收盘价。而较高的经营性流比例则会降低上市首日的收盘价。在回归（7）中，DDAC与EPS-1的交互变量系数为7.451，在1%的水平下显著，说明对于盈余质量较低的公司，投资者会显著提高对其每股盈余的定价，表明市场投资者容易受到较低盈余质量的误导。回归（7）与（8）的比较表明市场投资者在短期定价时更关注较盈余的高低，容易受盈余管理的误导，但对较高的盈余质量则不敏感。
作者简介：齐苗苗（1986-），女，汉族，河北保定人，毕业于上海交通大学，研究方向：会计。