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【摘要】国债资金筹集到以后，政府必须有效地加以利用，否则，如果使用方向不合理或者使用效益不高，就会影响国债的可持续性运行，甚
至导致未来政府出现还本付息的困难。一般来讲，政府各类财政收入（包含国债筹资）是打捆混合使用的，国债资金的使用方向只能从财政支
出的方向上进行判断。本文通过理论与实证分析，结果都明确显示公共消费以及财政对个人的转移支付对经济增长产生的是负面的、消极的影
响，而恰当的公共投资能有效地推动经济增长；特别是在短期，通过公共投资，能有效改变基础设施发展滞后和有技术的人力资源短缺所产生
的瓶颈制约，实现经济的有效增长。
【关键词】国债；国债投资；经济效益
资金主要用于了建设性支出和消费性支出两个方面。那么，当国债资金用于这两类不同的支出方向时，其产生的国债使用效益是否有所不同呢
？考虑到国债资金使用效益的大小与国债支出对国民经济产生的影响效果密切相关，因此，在这里，我们首先可以通过建立一个以乘数理论为
基础的国债支出模型来对国债资金用于不同支出方向时对国民经济产生的影响效果进行比较分析。
这个模型的基本思路是：先设国债支出的总量为G，然后以同量的G分别用于建设性支出和消费性支出，通过比较二者乘数效应的大小，就可得
出建设性支出和消费性支出到底哪个更能促进经济增长。其中，国债资金两种支出方向对经济增长的拉动作用可以分别表示如下：
（1）如果当年发行国债资金G全部用于建设性支出时，此时国债资金支出的乘数为11-c（1-t），其中c为全社会平均消费倾向，t为宏观税率
。相应的，国债拉动经济的增长为Y1：
Y1=G×11-c（1-t）（1）
（2）如果当年发行国债资金G全部用于消费性支出时，由于消费性支出又可以分为购写性支出和转移性支出，而两类财政支出的乘数效应不同
，因此可以分别来进行分析：
首先，对于购写性支出来说，其又称政府采购，指政府为实现其行政、国防、公共事业等职能所进行的购写商品和劳务的支出，包括行政管理
费支出、科教文卫支出、国防支出等。一般认为，国债的政府采购支出乘数与建设性支出乘数相同，因而其对经济的拉动力：
Y2=G×11-c（1-t）×e1（2）
其中，Y1代表国债资金用于购写性支出对经济的拉动量；e1表示购写性支出在国债资金中所占的比重。
其次，对于转移性支出来说，它主要指政府为实现国家信用、社会稳定、调节经济周期而进行的资金单方面、无偿支出，包括社会保障支出、
财政补贴支出以及国债还本付息支出等。一般认为，国债的转移性支出乘数可以表示为c1
Y3=G×c1-c（1-t）×e2（3）
其中，Y2代表国债资金用于转移性支出对经济的拉动量；e2表示转移性支出在国债资金中所占的比重。
根据式
在这里，我们通过式2.4和2.7，可以对国债资金分别用于建设性支出和消费性支出时对经济的拉动作用进行比较如下：
Y1-（Y2+Y3）=G×11-c（1-t）-[G×11-c（1-t）×e1+G×c1-c（1-t）×e2]=G×1-（e1+ce2）1-c（1-t）（5）
于e1+e2=1，00，1-t>0，1-（e1+ce2）>0，从而Y1-（Y2+Y3）>0，即国债资金用于建设性支
出时对经济的拉动效果要比国债资金用于消费性支出大。从模型中看，之所以国债建设性支出对经济的拉动力大，原因在于国债资金首期使用
时可以全部形成购写力，从而对经济产生等额的推动力；而当国债资金用于消费性支出时，由于受到边际消费倾向小于1的影响，有一部分支出
（如转移性支出）首期并不能对经济形成等额的推动力。
在国债资金用于消费性支出时其对经济的拉动效应要小于国债资金用于建设性支出的基础上，进一步考虑到当国债资金用于建设性支出，特别
是用于公共工程和基础设施投资时，能够有效改变基础设施发展滞后的瓶颈制约，为私人投资创造良好的外部环境，并且这些支出最终将形成
的各种可增值“再生性资产”，从而为政府创造未来稳定、可靠的偿债来源，减轻政府债务负担。反之，若国债大多数用于消费性支出，则表
现为对于未来收入的预支，由于消费性支出不能形成相应的资产带来经济效益，且存在着较强的刚性，所以能真正用于偿债的资金来源就相对
较少，政府未来的债务负担也会加重。
本都用于弥补因当年财政收支缺口而产生的财政赤字，而对于这些弥补财政赤字的国债资金的使用，其一般都是在各年中与其他财政资金捆绑
到一起混合使用的，于是我们从财政支出的方向上来判断国债资金的去向和用途。中国每年财政支出按照财政功能性质分类，分为经济建设费
和消费性支出，其中财政消费性支出（包括社会文教费、国防费、行政管理费和其他支出等）。由于财政统计口径的变化，我们选取1995— 2006年期间的数据进行分析。从图中我们也可以看到，除1995年外，在其他年份，消费性支出增长率都大于经济建设费增长率，在2002年，消
费性支出的增长率为23.73%，而经济建设费增长率只有3.11%，消费性支出的增长率高出经济建设费增长率20.62%个百分点，说明国债弥补财政
赤字的资金除了国家明确发行的长期建设国债资金之外，其余弥补财政赤字的国债资金用于消费性支出大于建设性支出。
从中国1998年来的国债投资方向来看，与此投向标准还存有较大的背离。一方面，国债投资中盈利性和竞争性项目的比重过大。如城市污水垃
圾处理、供水、供气、供热等项目是可以通过改革投资体制，理顺和收费机制，吸引社会资金，通过实行“多元图1中国消费性支出增长率与经济建设费增长率的关系
资料来源：各年《中国财政年鉴》数据计算所得。
化投资、企业化管理、市场化运作”模式来解决的。此外，据有关专家介绍，中国投向电子信息等高新技术产业的国债项目，约有一半不需要
政府直接投资，通过国债资金运用贴息方式支持企业自行进行技术改造和高新技术产业化会产生更好的效果。另一方面，国债投资中公益性项
目所占比重偏低。1998-2002年的国债支出中，用于农村领域的投资仅为1397.44亿元，占总支出的2
，国债投资中公共财政必保和公益性项目所占比重偏低，也不利于国债支出按照建立公共财政体制的要求，发挥促进经济、社会协调发展的作
用。
综上所述，从中国国债的使用方向来看，中国国债发行收入更多用于不能形成资产的还本付息支出以及财政消费性支出，这种国债的使用方向
不仅削弱了国债资金所产生的社会经济效益，也容易使政府在国债资金的支持下，较少地
（特别是行政管理支出和财政补贴支出）的膨胀，从而最终形成“财政消费性支出增加—财政赤字增加—国债发行规模扩大—财政消费性支出
进一步增加”的财政收支运行恶性循环。
参考文献：
徐进.强化预算约束提高财政资金使用效率问题研究.财政研究，2009，1
谢子远.中国国债宏观经济效应实证研究，浙江大学出版社，2008
[3]武振荣.国债经济运行研究，经济科学出版社，2009
[4]刘尚希.公共风险视角下的公共财政政策，经济科学出版社，2010
[5]财政部国库司.中国政府债务管理报告，中国财政经济出版社，2005
作者简介：
张群丽（1979-），女，汉族，湖北天门人，硕士，中南财经政法大学武汉学院，研究方向财政政策与经济法。
至导致未来政府出现还本付息的困难。一般来讲，政府各类财政收入（包含国债筹资）是打捆混合使用的，国债资金的使用方向只能从财政支
出的方向上进行判断。本文通过理论与实证分析，结果都明确显示公共消费以及财政对个人的转移支付对经济增长产生的是负面的、消极的影
响，而恰当的公共投资能有效地推动经济增长；特别是在短期，通过公共投资，能有效改变基础设施发展滞后和有技术的人力资源短缺所产生
的瓶颈制约，实现经济的有效增长。
【关键词】国债；国债投资；经济效益
一、国债投资的使用方向
鉴于国债资金本质上属于财政资金的一种，并且财政支出可以分为有建设性（投资性）支出和消费性支出两大类，因此，我们也可以认为国债资金主要用于了建设性支出和消费性支出两个方面。那么，当国债资金用于这两类不同的支出方向时，其产生的国债使用效益是否有所不同呢
？考虑到国债资金使用效益的大小与国债支出对国民经济产生的影响效果密切相关，因此，在这里，我们首先可以通过建立一个以乘数理论为
基础的国债支出模型来对国债资金用于不同支出方向时对国民经济产生的影响效果进行比较分析。
这个模型的基本思路是：先设国债支出的总量为G，然后以同量的G分别用于建设性支出和消费性支出，通过比较二者乘数效应的大小，就可得
出建设性支出和消费性支出到底哪个更能促进经济增长。其中，国债资金两种支出方向对经济增长的拉动作用可以分别表示如下：
（1）如果当年发行国债资金G全部用于建设性支出时，此时国债资金支出的乘数为11-c（1-t），其中c为全社会平均消费倾向，t为宏观税率
。相应的，国债拉动经济的增长为Y1：
Y1=G×11-c（1-t）（1）
（2）如果当年发行国债资金G全部用于消费性支出时，由于消费性支出又可以分为购写性支出和转移性支出，而两类财政支出的乘数效应不同
，因此可以分别来进行分析：
首先，对于购写性支出来说，其又称政府采购，指政府为实现其行政、国防、公共事业等职能所进行的购写商品和劳务的支出，包括行政管理
费支出、科教文卫支出、国防支出等。一般认为，国债的政府采购支出乘数与建设性支出乘数相同，因而其对经济的拉动力：
Y2=G×11-c（1-t）×e1（2）
其中，Y1代表国债资金用于购写性支出对经济的拉动量；e1表示购写性支出在国债资金中所占的比重。
其次，对于转移性支出来说，它主要指政府为实现国家信用、社会稳定、调节经济周期而进行的资金单方面、无偿支出，包括社会保障支出、
财政补贴支出以及国债还本付息支出等。一般认为，国债的转移性支出乘数可以表示为c1
源于：论文封面www.udooo.com
-c（1-t），因而其对经济的拉动力：Y3=G×c1-c（1-t）×e2（3）
其中，Y2代表国债资金用于转移性支出对经济的拉动量；e2表示转移性支出在国债资金中所占的比重。
根据式
2.5和6，我们可以得出国债资金用于消费性支出对经济的总拉动作用为Y2+Y3，即：
G×11-c（1-t）×e1+G×c1-c（1-t）×e2（4）在这里，我们通过式2.4和2.7，可以对国债资金分别用于建设性支出和消费性支出时对经济的拉动作用进行比较如下：
Y1-（Y2+Y3）=G×11-c（1-t）-[G×11-c（1-t）×e1+G×c1-c（1-t）×e2]=G×1-（e1+ce2）1-c（1-t）（5）
于e1+e2=1，0
出时对经济的拉动效果要比国债资金用于消费性支出大。从模型中看，之所以国债建设性支出对经济的拉动力大，原因在于国债资金首期使用
时可以全部形成购写力，从而对经济产生等额的推动力；而当国债资金用于消费性支出时，由于受到边际消费倾向小于1的影响，有一部分支出
（如转移性支出）首期并不能对经济形成等额的推动力。
在国债资金用于消费性支出时其对经济的拉动效应要小于国债资金用于建设性支出的基础上，进一步考虑到当国债资金用于建设性支出，特别
是用于公共工程和基础设施投资时，能够有效改变基础设施发展滞后的瓶颈制约，为私人投资创造良好的外部环境，并且这些支出最终将形成
的各种可增值“再生性资产”，从而为政府创造未来稳定、可靠的偿债来源，减轻政府债务负担。反之，若国债大多数用于消费性支出，则表
现为对于未来收入的预支，由于消费性支出不能形成相应的资产带来经济效益，且存在着较强的刚性，所以能真正用于偿债的资金来源就相对
较少，政府未来的债务负担也会加重。
二、中国国债资金使用方向的实证分析
从中国财政资金的具体使用过程来看，由于中国每年的国债发行收入除了一部分明确规定用于当年到期国债还本付息之外，其余的国债资金基本都用于弥补因当年财政收支缺口而产生的财政赤字，而对于这些弥补财政赤字的国债资金的使用，其一般都是在各年中与其他财政资金捆绑
到一起混合使用的，于是我们从财政支出的方向上来判断国债资金的去向和用途。中国每年财政支出按照财政功能性质分类，分为经济建设费
和消费性支出，其中财政消费性支出（包括社会文教费、国防费、行政管理费和其他支出等）。由于财政统计口径的变化，我们选取1995— 2006年期间的数据进行分析。从图中我们也可以看到，除1995年外，在其他年份，消费性支出增长率都大于经济建设费增长率，在2002年，消
费性支出的增长率为23.73%，而经济建设费增长率只有3.11%，消费性支出的增长率高出经济建设费增长率20.62%个百分点，说明国债弥补财政
赤字的资金除了国家明确发行的长期建设国债资金之外，其余弥补财政赤字的国债资金用于消费性支出大于建设性支出。
从中国1998年来的国债投资方向来看，与此投向标准还存有较大的背离。一方面，国债投资中盈利性和竞争性项目的比重过大。如城市污水垃
圾处理、供水、供气、供热等项目是可以通过改革投资体制，理顺和收费机制，吸引社会资金，通过实行“多元图1中国消费性支出增长率与经济建设费增长率的关系
资料来源：各年《中国财政年鉴》数据计算所得。
化投资、企业化管理、市场化运作”模式来解决的。此外，据有关专家介绍，中国投向电子信息等高新技术产业的国债项目，约有一半不需要
政府直接投资，通过国债资金运用贴息方式支持企业自行进行技术改造和高新技术产业化会产生更好的效果。另一方面，国债投资中公益性项
目所占比重偏低。1998-2002年的国债支出中，用于农村领域的投资仅为1397.44亿元，占总支出的2
1.7%，其他的多投向了城市。用于安排教育
、文化、卫生等社会发展事业方面的投资仅为193.53亿元，仅占投资总量的2.93%。很显然，上述情况说明目前中国国债投资方向还不尽合理，
中国国债投资更多的倾向于经营性或有收益项目，容易形成与民争利的局面，扭曲资源配置的市场，不利于更好地发挥私人部门的作用。同时，国债投资中公共财政必保和公益性项目所占比重偏低，也不利于国债支出按照建立公共财政体制的要求，发挥促进经济、社会协调发展的作
用。
综上所述，从中国国债的使用方向来看，中国国债发行收入更多用于不能形成资产的还本付息支出以及财政消费性支出，这种国债的使用方向
不仅削弱了国债资金所产生的社会经济效益，也容易使政府在国债资金的支持下，较少地
源于：毕业设计论文范文www.udooo.com
考虑增收节支，维持收支平衡，加速政府消费性支出（特别是行政管理支出和财政补贴支出）的膨胀，从而最终形成“财政消费性支出增加—财政赤字增加—国债发行规模扩大—财政消费性支出
进一步增加”的财政收支运行恶性循环。
参考文献：
徐进.强化预算约束提高财政资金使用效率问题研究.财政研究，2009，1
谢子远.中国国债宏观经济效应实证研究，浙江大学出版社，2008
[3]武振荣.国债经济运行研究，经济科学出版社，2009
[4]刘尚希.公共风险视角下的公共财政政策，经济科学出版社，2010
[5]财政部国库司.中国政府债务管理报告，中国财政经济出版社，2005
作者简介：
张群丽（1979-），女，汉族，湖北天门人，硕士，中南财经政法大学武汉学院，研究方向财政政策与经济法。