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化产业在近几年迅猛发展，人才竞争日益激烈。因此对人力资本的有效激励就成为文化产业类公司需要研究的重要问题之一。股权激励是一种以公司股票为标的，对其董事、高级管理人员、核心员工及其他人员进行长期激励的方式。目前股权激励在我国已得到了广泛的应用，且在一定程度上起到了长期激励人力资本的作用。但在文化产业中股权激励的应用还处于早期探索阶段。至2010年底仅有两家实施了股权激励，成都博瑞传播股份有限公司（简称博瑞传播）是其中的一家，且其本轮股票期权激励计划已实施完成。故以博瑞传播为例，研究股权激励在文化产业中的应用，以获得有益启示。
本文的研究思路是：首先根据博瑞传播股票期权激励计划及实施情况，分析其中不足之处；其次通过纵向比较，看其业绩是否增长；然后通过横向比较，即将公司的业绩与同业务类型而未实施股权激励的公司相比，观察公司的绩效情况 .
激励对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及公司控股子（分）公司核心骨干人员共计 44 人。
计划拟授予激励对象1600万股，占本激励计划签署时公司股本总额1822
行权为14.85元。取自以下两个中的较高者并上浮5%（即14.14元×
激励对象股票期权获授条件：博瑞传播和激励对象没有发生公司规定的任一情形，以及根据《考核办法》激励对象上一年度个人绩效考核达标。
激励对象行权条件：在满足获授条件的基础上，公司2006-2008年的3个会计年度中，当实现扣除非经常性损益后的净利润比上年增长不低于15%，每年每股收益不低于0.48元（若发生资本公积金转增股份、派送股票红利、股票拆细或缩股等事项，则每股收益指标做相应调整）。
第
激励对象具体行权情况。博瑞传播的股票期权激励计划一共进行了5次行权，其激励作用是长期的。不同类型的激励对象的行权时间和行权数量是不一致。核心骨干人员更倾向于提早行权，第三次行权结束后就已经全部行权完成。而董事监事行权时间较晚，到前三次行权完成后还有40%多的获授期权没有行使。高级管理人员则相对较为居中。
第
博瑞传播的股票期权激励有注重对于核心骨干人
行权条件单一。针对公司选取的业绩指标，我们用公司自身前三年的数据为基准，来判断公司的激励条件的高低。之所以选取3年作为比较时间段，是参考国资委2008年6月发布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知（征求意见稿）》中的划分。博瑞传播在实施股权激励计划前三年的平均每股收益为0.4，扣除非经常性损益后的净利润增长率是13.84%。而公司激励计划要求的是2006年—2008年的3个会计年度中，当实现扣除非经常性损益后的净利润比上年增长不低于15%，每年每股收益不低于0.48元。可见公司的激励条件较为严格。
从其授权行权条件可以看到，抛开个人绩效考核，公司业绩指标只是财务指标。容易引起经营者的短视行为，在监督不到位的情况下更提供了暗箱操作的空间。因此，公司应该使用多种指标，财务与非财务指标相结合。
表1 博瑞传播盈利能力指标
2004 2005 2006 2007 2008
经营净利率 16.89 13.86 15.16 2
第
表2 博瑞传播成长能力指标
2004 2005 2006 2007 2008
净利润增长率（%） 2
（数据来源：博瑞传播2004——2008年年报中摘取计算得来）
通过上文对公司在实施股票期权激励前后盈利能力和成长能力各指标的变化情况的分析，可以看到股权激励在一定程度上提升了公司的业绩。
博瑞传播属于文化产业中的文化出版类，相同业务类型未实施股权激励的上市公司还有新华传媒、华闻传媒、粤传媒、出版传媒等。每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，也是综合反映公司获利能力的重要指标。因此通过观察这五家公司每股收益在2004-2009年之间的变化，来分析博瑞传播的绩效情况。
博瑞传播在实施股权激励计划前后，波动变化，每股收益分别为0.37、0.42、0.3、0.67、0.52和0.7，但总的趋势是上升的。出版传媒平均为0.2，华闻传媒平均在0.1左右，两家公司基本上是维持不变，而粤传媒2006年-2009年是呈下降的趋势从0.32下降到-0.27。通过同行业五家公司进行比较可以看出，博瑞传播在实施股权激励计划后其业绩得到了改善。
第
文化产业类的公司主要的资本就是人力资本，公司的发展很大程度上取决于对人力资本的开发和利用。因此传播与文化产业的公司更应该实施股权激励。
第
其二，应进一步增强对于核心骨干人员的激励力度。核心骨干人员因要承担管理创新、制度创新和市场开拓等重任，他们积极性、创造性的发挥直接影响到企业其他资源功能的发挥，因此增强对核心骨干人员的激励能够更有效地提升企业的绩效。
其三，授权行权条件设计应更加多元化，财务与非财务指标相结合。单一的财务指标的年度性不仅容易引起经营者的短视行为，在监督不到位的情况下更提供了暗箱操作的空间。因此应将财务与非财务指标结合使用，能更有效地起到激励作用。
（作者单位：东华大学管理学院）
本文的研究思路是：首先根据博瑞传播股票期权激励计划及实施情况，分析其中不足之处；其次通过纵向比较，看其业绩是否增长；然后通过横向比较，即将公司的业绩与同业务类型而未实施股权激励的公司相比，观察公司的绩效情况 .
一、博瑞传播股票期权激励计划与实施情况
第一、股票期权激励计划。
博瑞传播主要从事广告、印刷、发行及投递、配送业务及信息传播相关的业务。公司2006年10月8日，通过了《成都博瑞传播股份有限公司股票期权激励计划（草案）》，股权激励计划具体如下：激励对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员以及公司控股子（分）公司核心骨干人员共计 44 人。
计划拟授予激励对象1600万股，占本激励计划签署时公司股本总额1822
5.21万股的8.779%。
股票期权激励计划的有效期是8年。行权为14.85元。取自以下两个中的较高者并上浮5%（即14.14元×
1.05=14.85元）：
a、股票期权激励计划草案摘要公布前1交易日的公司标的股票收盘价（13.13元）；
b、股票期权激励计划草案摘要公布前30个交易日内的公司标的股票平均收盘价（14.14元）。激励对象股票期权获授条件：博瑞传播和激励对象没有发生公司规定的任一情形，以及根据《考核办法》激励对象上一年度个人绩效考核达标。
激励对象行权条件：在满足获授条件的基础上，公司2006-2008年的3个会计年度中，当实现扣除非经常性损益后的净利润比上年增长不低于15%，每年每股收益不低于0.48元（若发生资本公积金转增股份、派送股票红利、股票拆细或缩股等事项，则每股收益指标做相应调整）。
第
二、股票期权激励实施情况。
激励对象符合行权条件。行权期间公司和激励对象未发生规定的情形，且激励对象的个人绩效考核达标，即都符合获授条件。另外博瑞传播2006-2008年的每股收益分别为0.5、0.74和0.52均大于0.48元，且扣除非经常损益后的净利润增长率不低于15%，因此达到了行权条件。激励对象具体行权情况。博瑞传播的股票期权激励计划一共进行了5次行权，其激励作用是长期的。不同类型的激励对象的行权时间和行权数量是不一致。核心骨干人员更倾向于提早行权，第三次行权结束后就已经全部行权完成。而董事监事行权时间较晚，到前三次行权完成后还有40%多的获授期权没有行使。高级管理人员则相对较为居中。
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三、股票期权激励计划和实施情况评价。
激励范围和力度较小。文化产业企业以知识生产为主，发挥人才的积极性是人力管理的核心。其中核心骨干人员作为企业的核心资源，他们积极性、创造性的发挥直接影响到企业其他资源功能的发挥。因此选择适当的方式对他们进行有效地激励，对企业发展至关重要。博瑞传播的股票期权激励有注重对于核心骨干人
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员的激励。激励对象中董事、监事23人，高级管理人员10人，核心骨干人员11人，核心骨干人员占总激励对象的四分之一。但激励对象的总数很低，截止2005年公司在职人员一共2489人，本次激励对象总共44人，只占总人数的1.77%。
另外，行权的期间越长则激励效果越好，因为激励对象会为了获得较好的收益就会努力提升企业的业绩。而从具体的行权情况中我们看到，核心骨干人员提前行权完成，他们拥有公司的股权较少，对于公司的整体长期性发展的重视要相对较弱一些。可见对于核心骨干人员的激励还有待于进一步加强行权条件单一。针对公司选取的业绩指标，我们用公司自身前三年的数据为基准，来判断公司的激励条件的高低。之所以选取3年作为比较时间段，是参考国资委2008年6月发布的《关于规范国有控股上市公司实施股权激励有关问题的补充通知（征求意见稿）》中的划分。博瑞传播在实施股权激励计划前三年的平均每股收益为0.4，扣除非经常性损益后的净利润增长率是13.84%。而公司激励计划要求的是2006年—2008年的3个会计年度中，当实现扣除非经常性损益后的净利润比上年增长不低于15%，每年每股收益不低于0.48元。可见公司的激励条件较为严格。
从其授权行权条件可以看到，抛开个人绩效考核，公司业绩指标只是财务指标。容易引起经营者的短视行为，在监督不到位的情况下更提供了暗箱操作的空间。因此，公司应该使用多种指标，财务与非财务指标相结合。
二、股票期权激励实施前后公司业绩的变化
第一、股票期权激励实施前后盈利能力的变化。
从下表博瑞传播的盈利能力指标中可以看到，博瑞传播在实施股票期权激励之前2004年和2005年是呈下降的趋势，而2006-2008年是呈上升的趋势的。因此可见，股权激励使公司的盈利能力得到提升。表1 博瑞传播盈利能力指标
2004 2005 2006 2007 2008
经营净利率 16.89 13.86 15.16 2
1.15 25.87
资产净利率 10.97 9.81 6.68 12.39 13.82
净资产收益率 18.17 17.02 13.95 15.72 19.63 （数据来源：博瑞传播2004——2008年年报中摘取计算得来）第
二、股票期权激励实施前后公司发展能力的变化。
股权激励的实质作用是为了加大实现盈利预期的可能性，同时也提高了公司业绩的长期增长能力，因而将使得管理层与股东利益更加趋于一致，他们会尽量将经营管理能力转化为资本。从表2中几个成长能力指标可以看出，博瑞传播在实施股票期权激励后都是呈现增长的趋势的，但是增长幅度不同，且在2007年都出现大幅度的增长，2008年增长幅度下降。表2 博瑞传播成长能力指标
2004 2005 2006 2007 2008
净利润增长率（%） 2
2.14 191 269 63.81 39.83
总资产增长率（%） 17.83 18.14 7.61 64.17 0.59
股东权益增长率（%） 18.18 20.07 7.51 98.59 11.93（数据来源：博瑞传播2004——2008年年报中摘取计算得来）
通过上文对公司在实施股票期权激励前后盈利能力和成长能力各指标的变化情况的分析，可以看到股权激励在一定程度上提升了公司的业绩。
三、股票期权激励实施前后与同行业公司绩效的比较
上面的分析只是针对公司自身的业绩指标进行分析的，各指标的提升有可能是行业内普遍的现象，因此将博瑞传播与同行原创论文www.udooo.com
业中相同业务类型而未实施股权激励的公司进行比较，分析博瑞传播在实施股权激励后是否提升了公司的业绩。博瑞传播属于文化产业中的文化出版类，相同业务类型未实施股权激励的上市公司还有新华传媒、华闻传媒、粤传媒、出版传媒等。每股收益是测定股票投资价值的重要指标之一，也是综合反映公司获利能力的重要指标。因此通过观察这五家公司每股收益在2004-2009年之间的变化，来分析博瑞传播的绩效情况。
博瑞传播在实施股权激励计划前后，波动变化，每股收益分别为0.37、0.42、0.3、0.67、0.52和0.7，但总的趋势是上升的。出版传媒平均为0.2，华闻传媒平均在0.1左右，两家公司基本上是维持不变，而粤传媒2006年-2009年是呈下降的趋势从0.32下降到-0.27。通过同行业五家公司进行比较可以看出，博瑞传播在实施股权激励计划后其业绩得到了改善。
四、文化产业实施股权激励的启示
博瑞传播股权激励计划设计总体是合理的，实施较好有效地提升了企业的业绩，但方案仍有不足之处。我们从其中可以得到以下启示。第
一、文化产业类公司是实施股权激励的良好载体。
在现代企业中，人力资本是企业最主要的无形资产，作为要素投入，必须同其他资本一样参与企业的利润分配，而人力资本与其所有者不可分离的特征决定了对人力资本要进行充分的激励。使其获得企业的一部分股权，是对经营者人力资本作用的承认和肯定。文化产业类的公司主要的资本就是人力资本，公司的发展很大程度上取决于对人力资本的开发和利用。因此传播与文化产业的公司更应该实施股权激励。
第
二、吸取经验，进一步完善股权激励。
其一，扩大激励的范围使更多的员工拥有股权，提升员工的工作积极性。对员工实施股权激励，能够使得员工的利益和企业的利益趋于一致，员工的工作积极性更高。其二，应进一步增强对于核心骨干人员的激励力度。核心骨干人员因要承担管理创新、制度创新和市场开拓等重任，他们积极性、创造性的发挥直接影响到企业其他资源功能的发挥，因此增强对核心骨干人员的激励能够更有效地提升企业的绩效。
其三，授权行权条件设计应更加多元化，财务与非财务指标相结合。单一的财务指标的年度性不仅容易引起经营者的短视行为，在监督不到位的情况下更提供了暗箱操作的空间。因此应将财务与非财务指标结合使用，能更有效地起到激励作用。
（作者单位：东华大学管理学院）