摘要：股利分配是上市公司盈余管理的一部分,是公司理财活动的核心内容之一,一直备受学者的关注,股利信号传递论述认为,在信息不对称的情况下,股利政策可以成为传递公司盈余进展情况的工具,在成熟的资本市场,确实可以发挥其信号传递的作用,然而在中国由于以前股权分置的理由,管理层制定股利政策的动机十分复杂,有文献就表明股利政策沦为了大股东侵占小股东利益的工具,那么现在股权分置革新已经结束了5年,全流通时代已经到来,少了不同性质股东之间的利益博弈,股利政策的信号作用是否受到了上市公司的重视呢?这是本论文的写作作用所在,也可以成为评价我国股市体制革新的成效之一由于中小企业板是为主业突出、具有高成长性及高科技含量的中小企业提供一个上市的平台,其股利政策自然会具备其自身的特点,如分配比例高,喜欢高送转等,而且针对中小板市场探讨的文献不多,由此本论文选择中小企业板上市公司为探讨对象,在浅析2007年-2009年的股利预案数据的基础上,总结中小板上市公司的股利分配特点,并浅析其内部和外部的原因,然后再来进行股利信号作用的实证检验,因为股利政策的信号作用认为,股利政策之所以能引起股价的波动,并不是因为股利本身带来的投资收益,而是股利政策所传递出的公司盈余进展信号,由此,本论文实证将分为两个部分,首先将股利本身与股利变化定义为股利信号,运用回归浅析法检验股利和股票股利的宣告是否引起了显著的市场反应,并进行比较,在此基础上,去检验这两种股利形式的信号内涵。经过实证检验,本论文得出了以下几个结论：首先股利的变化并没有引起股价的显著波动,而股利本身与累计异常收益率呈显著的正相关联系,而股票股利由于连续发放样本少,就只对股票股利本身进行了回归浅析,结果表明股票股利引起了股价的显著波动,而且与股利相比,更受投资者的欢迎,有相关观点认为,股票股利的发放意味着公司有信心将每股指标恢复为发放前水平,由此这就释放出了高成长的信号,所以受到投资者的热烈追捧,到底股票股利是否就意味着高成长呢?这个不足将在股利信号内涵的检验中找到答案。对于股利信号内涵的检验,选择每股盈余和流量两个指标,股利与当前以及未来—期的每股盈余都有显著的正相关联系,与当期每股流量也有着相同的结果,这表明股利政策的制定还是参考了公司的盈余情况,股利的发放还是受到当期可支配流的约束。但值得我们注意的是,股利变化的信号内涵检验与股利得出了不同的结论,股利变化与当期的盈余变化以及每股流量变化不有着显著的正相关联系,这也就是说股利的增加并不代表公司盈余情况的好转,股利的下降也并不表示公司盈余情况的恶化,股利的增减并没有释放出公司盈余进展的信号,这就减弱了股利政策的信号传递作用,股利的变化并没有参考公司盈余情况的变化,为什么会出现这样看似矛盾的结论呢?以证监会日益严格的股利监管政策中,我们不难发现这看似矛盾的结论背后隐藏的上市公司的派息动机。2008年10月9号证监会第57号令,将《上市公司证券发行管理办法》公开发行条件中“最近三年以或股票方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之二十”修改为：“最近三年以方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十”。与2006年的管理办法相比,2008年的新政策严格了太多,首先不仅将分红的比例以20%提升到30%,还将以前的“以或股票方式”直接改为“以方式”,不再将股票股利分配的利润计入与再融资挂钩的比例当中,这表明了证监会强化市场分红回报投资者的决心,而上市公司为了保住再融资的资格,就必须保证以形式分红的比例,所以股利的变化与当期盈余的变化没有显著的正相关联系就并不奇怪了。所以股利的派发能传递出一些公司的盈余信息,但是股利的信号传递作用即使在全流通的背景下,也没能得到很好的运用。对于股票股利的信号内涵检验,选择了每股盈余和净利润增加率两个指标,实证结果表明股票股利的发放也传递了公司的当期盈余信息,但与未来一期的每股盈余并没有显著的正相关联系,这表明管理层在作出发放股票股利决策时,并没有考虑预期的盈利情况,而且股票股利与当期以及未来一期的净利润增加率也没有显著的正相关联系,这表明实际上股票股利的发放并没有传递公司高增加的信号,投资者对于股票股利的追捧其实是一种羊群效应,是在市场投机风气浓厚的环境下,一种以众的体现,如果缺乏自身的辨别能力,就很有可能沦为庄家的“盘中餐”。所以股利信号内涵的检验结果表明,在全流通的背景下,股利政策传递出了一些盈余信号,但是信号作用还有待进一步的加强。最后本论文结合中小企业板的上市公司特点,对改善其股利政策提出了四点意见。关键词：全流通论文中小企业板论文股利政策论文信号传递作用论文
摘要4-7
ABSTRACT7-11
1. 绪论11-16
1.1 探讨背景及探讨作用11-13
1.2 探讨思路及本论文框架13-14
1.3 探讨策略14
1.4 本论新点14-16
2. 文献综述16-30
2.1 股利相关基础论述综述16-17
2.2 股利信号传递论述相关文献综述17-20
2.2.1 股利信号传递论述的由来17-19
2.2.2 股利信号传递论述的两个基础19-20
2.3 股利政策信号传递论述的实证探讨综述20-27
2.3.1 国外实证探讨综述20-25
2.3.2 国内实证综述25-27
2.4 文献综述评价27-30
3. 中小板股利政策近况及其原因浅析30-36
3.1 近况浅析30-33
3.1.1 普遍重视对股东的回报,分配比例高30-31
3.1.2 上市公司重视股利的派发,并且形式多样31-32
3.1.3 首发股利有着“高送转”的现象32-33
3.2 影响因素33-36
3.2.1 外部政策的约束33-34
3.2.2 板块自身的特点34-36
4. 中小板股利政策信号传递作用的实证浅析36-51
4.1 不足的提出36
4.2 探讨检测设36-39
4.2.1 对股利信号的定义36-38
4.2.2 探讨检测设38-39
4.3 样本数据和浅析工具39
4.4 中小板股利政策公告效应的检验39-47
4.4.1 探讨策略39-42
4.4.2 事件参数的选择42-43
4.4.3 数据的筛选43-44
4.4.4 中小板股利政策公告效应的实证结果44-47
4.5 股利政策信号内涵的实证检47-49
4.5.1 样本的选择47-48
4.5.2 实证结果48-49
4.6 本章实证结论小结49-51
5. 实证结果浅析及政策倡议51-57
5.1 实证结果浅析51-53
5.1.1 股利的公告效应51
5.1.2 股票股利的公告效应51-52
5.1.3 全流通背景下股利的信号内涵52-53
5.2 政策倡议53-56
5.2.1 中小板上市公司应加强股利发放的稳定性,相关部门应加强监管54
5.2.2 加强对大股东的监管,防止出现侵占小股东利益的现象54-55
5.2.3 加强对中小投资者的培训,树立良好的投资理念55
5.2.4 加强机构投资的培养,引导市场健康进展55-56
5.3 探讨局限及对未来展望56-57
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