摘要：无论是在国外还是在国内资本市场的进展进程中,上市公司的信息披露不仅是一项非常重要的监管措施,同时也是投资者做出投资决策的重要参考依据,投资者往往通过上市公司的信息披露来决定自己是否购写或者抛售该公司的股票。本论文探讨另一类比较特殊的信息披露方式—澄清公告,并以该类信息披露方式为探讨切入点,来探讨当上市公司遭受不同类型的质询时,所做出的澄清行为是否有着差别?有哪些因素能够影响上市公司做出不同的澄清行为?当上市公司面对不同的质询事件,采取不同的澄清行为,能否对投资者的认知产生影响?同时投资者在获悉到不同质询信息以及上市公司做出澄清公告信息,投资行为是否发生转变?上市公司的治理机制能否转变他对信息的认知?即投资者在上市公司遭受质询以及做出澄清信息披露后投资行为是否会发生转变?本论文具体的探讨步骤,共分为七个部分,第一部分为探讨不足以及探讨背景、作用以及探讨内容。第二部分探讨论述浅析,在总结已有的探讨文献基础上,归纳,比较和浅析了国内外学者对信息披露的探讨,作为本论文的探讨基础。我们得出：以往对信息披露的探讨主要集中在信息披露的时间、自愿性披露程度、信息披露的质量,以及包括一些公告信息的披露所引起的市场反应,同时探讨了一些公司治理因素、财务因素对信息披露在披露时间、自愿性信息披露程度、信息披露质量的影响。第三部分探讨检测设,我们提出了上市公司对涉及不同的质询事件会采取不同的澄清披露行为,同时,不同的澄清披露行为也会受到上市公司治理特点的影响。上市公司对不同的质询事件,采取不同的澄清披露行为能在一定程度上影响投资者的认知,以而使投资者转变投资行为,上市公司自身的治理也会对投资者由认知导致投资行为转变产生校正作用。第四部分探讨设计,这部分主要包括了数据来源、变量定义、变量的测度、探讨浅析策略、所用到的探讨模型。第五部分探讨结果,探讨的结果验证了面对不同的质询事件内容,上市公司所做出澄清间隔时间有着差别,上市公司制约权比例越高、为国有控股时公司做出澄清的时间越短,信息披露的质量也越高；公司质询涉及到有关公司关联交易的不足时,上市公司披露的信息越不能给出详细的澄清表述,涉及到公司的财务信息时,上市公司披露的信息越不能给出明确澄清解释,而上市公司的财务情况也对上市公司的澄清行为有一定的影响,当上市的资产收益率越高时,公司越会采取不明确的澄清披露；在探讨那些因素对投资者的认知行为产生影响时,我们发现：不同的质询事件类型会导致投资者对上市公司在受质询前和澄清后的认知行为发生转变,即在获悉受质询后投资者会采取抛售该公司的股票,造成澄清信息披露后的股票的平均累计超额收益率显著小于在质询前所获得平均累计超额收益率,即投资者对质询信息的认知是对公司具有负面的影响。同时投资者认知行为也会根据上市公司所做出的不同的澄清披露行为不同而转变,而公司治理变量对投资者的认知行为基本未能产生校正作用,即公司自身的治理特点不会转变投资者对质询、以及澄清的认知,在获悉受质询后,即使上市公司做出澄清投资者仍然会抛售股票。第六部分结果浅析,主要是对提出的论述检测设进行检验,以及对结果进行合理的解释。第七部分结论、倡议、未来展望,对不同的质询事件类型,上市公司所采取的澄清披露行为是不一样的,同时澄清行为也一定程度上受到公司治理变量的影响。公众或媒介的质询能导致股票平均累计超额收益率显著下降,也就是投资者在获悉上市公司遭受质询以后,抛售或者减持该上市公司股票可能性增加,探讨那些因素能够对投资者的这种认知行为产生影响(校正)时,我们发现有关上市公司股权变更的质询事件的信息对投资者的认知影响是较为显著的,同时外界质询上市公司的时候,上市公司若能对质询事件给出快速、明确的回复,能在一定程度上对投资者的这种认知行为起到校正,而上市公司自身的治理机制对这一行为基本没有起到校正作用。由此在上市公司遭受到外界质询的时候,上市公司应该能迅速对外界质询的事件给予明确澄清,澄清披露信息要表明自己的鲜明的态度,而不应该给外界模棱两可的澄清,不能故意拖延时间；在公司治理方面,需要改善公司治理机制,对外界的质询采取积极的澄清披露回应,如实披露与质询相关的公司信息,树立自己在证券资本市场上的良好形象,做一个负责任的企业。同时该探讨有一定的局限性,现有探讨数据的样本不够改善,事件类型的划分未能找到一个客观的标准、也未能探讨“好”、“中”、“坏”信息在质询前、以及上市公司做出澄清后投资者对信息的不同认知,以此来探讨投资者对不同性质的信息在得到上市公司肯定、否定、不确定回答后的,投资者的认知行为的变化,这也是本论文下一步可以继续探讨的一个方向。关键词：澄清公告论文投资者认知行为论文公司治理特点论文
摘要4-7
Abstract7-9
目录9-11
1 绪论11-15
1.1 探讨背景11-12
1.2 探讨的目的及作用12-13
1.3 探讨的基本框架13-15
2 概念定义及文献回顾15-31
2.1 概念的界定15-18
2.1.1 上市公司的定义15
2.1.2 上市公司信息披露的界定15-16
2.1.3 公司治理的定义16
2.1.4 强制性信息披露的定义16-17
2.1.5 自愿性信息披露的定义17
2.1.6 自愿性信息披露与强制性信息披露的区别17-18
2.2 信息披露行为的文献探讨18-21
2.2.1 信息披露的时间与披露内容联系的探讨18-19
2.2.2 信息披露内容与披露行为的探讨19-21
2.3 信息披露的市场反应21-24
2.3.1 市场对公告事件披露的反应21-22
2.3.2 信息披露的质量与市场的反应22-23
2.3.3 信息披露的时间与市场的反应23-24
2.4 影响信息披露的机制和理由24-31
2.4.1 信息披露的质量与股权联系的探讨24-25
2.4.2 信息披露与公司治理变量联系的探讨25-28
2.4.3 内部制约信息与治理变量联系的探讨28-31
3 论述浅析及探讨检测设31-37
3.1 自愿性信息披露的论述基础31-33
3.1.1 写作技巧论述31-32
3.1.2 信号传递论述32-33
3.2 信息披露时间论述浅析以及探讨检测设33-34
3.3 信息披露行为论述浅析以及探讨检测设34-35
3.4 投资者认知行为转变的论述浅析以及探讨检测设35-37
4 探讨设计37-46
4.1 探讨切入点37-38
4.2 数据的来源38-41
4.3 变量定义与测度41-42
4.3.1 收益率差值与澄清披露行为的定义与测度41
4.3.2 质询事件与治理特点的定义与测度41-42
4.3.3 公司财务情况的定义与测度42
4.4 探讨浅析策略42-43
4.5 模型的构建43-46
4.5.1 澄清公告间隔时间模型43-44
4.5.2 澄清公告表述详细与否、明确与否的模型44-45
4.5.3 影响投资者认知及投资行为转变的总体多元线性回归模型45-46
5 探讨结果及浅析46-55
5.1 描述性统计浅析46-48
5.2 检测设结果检验及浅析48-55
5.2.1 公司对质询做出的澄清间隔时间模型浅析48-50
5.2.2 澄清公告信息披露详细、明确与否的Logistic模型浅析50-51
5.2.3 投资者认知行为转变所导致投资行为变化模型51-55
6 探讨结论、倡议、展望55-58
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