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摘要月历效应是指一年中某一个或几个交易月金融市场的平均收益或平均波动水平明显不同于其余交易月。本文通过对中国A股市场收益率数据进行研究发现中国股市存在2月及6月效应，同时本文还对比中国股市和其他成熟股票市场的月历效应，对异同点进行分析与讨论。
关键词月历效应中国股市股市比较
本文针对中国股票市场的月份效应进行的实证检验，通过国内外学者已做的市场月份效应的结果做分析对比，旨在探究导致这一效应产生差异的原因。
通过分析每月收益率的情况，得出国内A股市场2月份和7月份的数据异常，通过GARCH模型进行检验，得到以下表格：
上证指数深成指数
通过Garch检验结果知，中国股票市场上存在二月及七月效应，也就是说平均收益率在二月份和七月份的表现比一年剩下的任何一个月的表现都要好。
中国股市存在明显的2月效应与7月效应。中国股市也没有美国和英国市场所具有的12月效应。且不具有1月效应。
根据我国其他学者对月历效应的实证检验结果发现中国股市的一月效应显著，针对这一问题，作者认为，这与样本数据选择有关，作者选择的是短期数据样本检验，因此得出了不显著效果。
而在由于中国传统的阴历纪年的方法，导致我国春节在1月底和2月间徘徊，一般认为这样的节日效应会持续和延时到下几周的交易日，所以不难理解为什么中国会出现2月效应。
参考文献：
刘鹏.我国股市“一月效应”和“年末效应”的实证分析.广西财政高等专科学校学报.2004（6）：：29-31.
赵贞玉.证券资产的定价研究.经济管理出版社.第五章.
[3]奉立诚.中国股票市场的“月份效应”和“月初效应”.管理科学.2003（2）：41-48.
[4]徐国栋，田祥新，林丙红.中国股市季节效应实证分析.广西财政高等专科学校学报.2004（1）：63-66.
[5]蔡华.中国A股市场的月份效应实证研究.天津理工大学学报.2006（6）：82-84.
[6]黄志典，刘张旭.日历异常效应：国际主要股票市场之比较研究.2009.
[7]张兵.中国股市日历效应研究：基于滚动样本检验的方法.金融研究.2005（7）.
[8]徐炜，张兵.中国股市鱼粉效应研究.经济管理（新管理）.2005（24）.
[9]谢玉磊.中国股市月份效应和节日效应实证研究.经济与法.2011.7.
[10]Stock market seasonality： International evidence， Gultekin， M.Gultekin N.B，Journalof Financial Economics， 1983，（12），469-481.
[11]Calendar Effects and the Months of the Year： Evidence from the Mauritian Stock Exchange， Ushad Subadar Agathee，International Research Journal of Finance and Economics，2008，11th.
关键词月历效应中国股市股市比较
一、背景概述
国内外学者通过大量对证券市场收益率数据的分析研究发现了市场存在月历效应，即月历效应就是证券收益率在年内各个季节月份呈现规律性变化的现象。股市在某几个月的平均收益会大于其他月份。本文针对中国股票市场的月份效应进行的实证检验，通过国内外学者已做的市场月份效应的结果做分析对比，旨在探究导致这一效应产生差异的原因。
二、文献综述
在国外股票市场的实证研究中，学者Rozef和Kinney认为，纽约股票交易所的股价指数在1904—1974 这个区间内存在明显的一月效应。学者Mustafa 和Bulent在1983年发布的文章中表示通过对主要股市的实证检验发现了英国存在四月效应。国内学者Rajen Mookerjee、 Qiao Yu（1999）通过对沪深股市进行研究，得出中国股市不存在显著的一月效应。三、研究设计与实施
根据2005年1月至2012年4月上证综合指数与深证成分指数收盘数据计算出各月的收益率数据检验处理。(一)序列平稳性检验和序列相关检验
上证综合指数与深证成分指数的在经过ADF检验时，其T统计值均小于1% level的值，因此认为，它们在一阶的时候，是有99%的可能是平稳的。且检验结果证明月收益率序列不存在自相关性关系。(二)月份效应的GARCH检验
本文选定使用GARCH模型来对中国股票市场是否存在月份效应进行检验。通过分析每月收益率的情况，得出国内A股市场2月份和7月份的数据异常，通过GARCH模型进行检验，得到以下表格：
上证指数深成指数
通过Garch检验结果知，中国股票市场上存在二月及七月效应，也就是说平均收益率在二月份和七月份的表现比一年剩下的任何一个月的表现都要好。
(三)数据分析
1.我国沪深A股市场的数据分析
由(二)中得出结论，即在沪深A股市场都存在着明显的二月及七月效应。
2. 股票市场的数据分析
自1927年以来统计美国标普500指数每个月的报酬率数据，日本东证股价指数（TOPIX； Tokyo Stock Price Index）1967年到2009年的数据，FTSE All-Share Index 自1969年到2009年的数据得出以下表格：中国股市存在明显的2月效应与7月效应。中国股市也没有美国和英国市场所具有的12月效应。且不具有1月效应。
四、结果分析
1.一月效应不显著的原因
有学者从赋税这个视角就美国为案例分析一月效应。根据美国联邦税法的规定，有资本增值税这一税项。资本利得所获利润需缴税，所获亏损则可扣税。12月底一般为美国企业的报税截止日期，因此大多数的机构投资者，会选择在12月份时进行股票清源于：毕业小结www.udooo.com
仓，利用账面亏损退税，而到了第二年1月，投资者则会重新进入市场，进行市场操作，推动股市发展。根据我国其他学者对月历效应的实证检验结果发现中国股市的一月效应显著，针对这一问题，作者认为，这与样本数据选择有关，作者选择的是短期数据样本检验，因此得出了不显著效果。
2.2月效应存在的原因
部分学者认为可以从央行的货币政策上寻找解释之道，这一效应在春节尤为明显，普遍认为春节，由于传统的采写及置办年货的习俗，导致在这一期间，居民的流动性需求增加，央行则会定期通过特定渠道增加资金的供给，热钱流入股市，则会引起股市的收益率上升。而在由于中国传统的阴历纪年的方法，导致我国春节在1月底和2月间徘徊，一般认为这样的节日效应会持续和延时到下几周的交易日，所以不难理解为什么中国会出现2月效应。
3.7月效应存在的原因
作者认为由于中国股市的规则要求上市公司定期披露年报和半年报，而一般上市公司半年报的披露都在6月底或者7月进行。一般由中报预期的上市公司会获得投资者的青睐，而中报预期同时也是推动股市短期上涨的因素之一，借中报预期的东风，投资者在此段时间的资金操作活动会较为频繁，市场的繁荣和资金的进入，作者认为是推动我国股市出现7月效应的最主要原因。4.12月份效应不显著的原因
作者认为市场如美国与英国存在12月效应就如我国股市存在2月效应一般，是由于节日效应的推动。美国和英国都是基督教文化国家，此二国在12月的圣诞节就如同我国的春节一般，是由于节日效应而推动的股价上扬、收益率攀高。因文化差异，我国的12月效应并不显著。参考文献：
刘鹏.我国股市“一月效应”和“年末效应”的实证分析.广西财政高等专科学校学报.2004（6）：：29-31.
赵贞玉.证券资产的定价研究.经济管理出版社.第五章.
[3]奉立诚.中国股票市场的“月份效应”和“月初效应”.管理科学.2003（2）：41-48.
[4]徐国栋，田祥新，林丙红.中国股市季节效应实证分析.广西财政高等专科学校学报.2004（1）：63-66.
[5]蔡华.中国A股市场的月份效应实证研究.天津理工大学学报.2006（6）：82-84.
[6]黄志典，刘张旭.日历异常效应：国际主要股票市场之比较研究.2009.
[7]张兵.中国股市日历效应研究：基于滚动样本检验的方法.金融研究.2005（7）.
[8]徐炜，张兵.中国股市鱼粉效应研究.经济管理（新管理）.2005（24）.
[9]谢玉磊.中国股市月份效应和节日效应实证研究.经济与法.2011.7.
[10]Stock market seasonality： International evidence， Gultekin， M.Gultekin N.B，Journalof Financial Economics， 1983，（12），469-481.
[11]Calendar Effects and the Months of the Year： Evidence from the Mauritian Stock Exchange， Ushad Subadar Agathee，International Research Journal of Finance and Economics，2008，11th.