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摘要：主要研究货币供应量的增减对股票市场的市值的影响分析，建立回归模型分析两者之间的关系；在货币政策宏观调控的背景下，货币供应量的变换对股市的影响，给予大多数投资者提供参考意义。
关键词：货币政策；货币供应量；股票市值
1672.3198（2013）0
中国人民银行从 1998 年起确立货币供给量作为中间目标的地位，这标志着银行调控经济的手段越来越市场化。另外，随着近年股票市场的大幅波动，股票市场也成为投资者重点关注的资本市场，居民储蓄进入股票市场，居民投资股票市场在家庭财富中所占的比重也逐步提高，在这一系列的背景下，投资者研究货币供应量及货币政策的走向对股票市场的影响具有重大意义，有利于投资者了解货币政策特别是货币供应量的变化和股票市场的关系，从而做出科学的投资决策。
2文献综述
从国内外大量的文献参考资料来看，主要有以下的作者关于货币政策对股票市场的影响分析，得出结论比如Hamburger，Kochin（1996）不同货币政策（货币供应量、利率）对股票市场指数的影响期限不同。陈姝（2009）经过实证分析，表明货币政策调整会对股票收益产生影响，但经检验每次股票收益的变化都不相同。王毅冰（2010）实证分析我国货币政策影响股票市场的利率渠道和货币供应量渠道之间关系，结论表明我国的货币政策对股票市场影响不大的结论。万解秋、徐涛研究认为，货币供应量扰动对我国股票市场产生一定程度的影响，但影响不大。M1冲击对股市影响更大，但影响存在一个月的时滞，而M0、M2冲击对股市没有产生明显的影响。
国内有关货币供应量与股票之间的关系进行了实证研究。从研究的角度看，学者的研究一般分为两类：一类主要关注股票市场对货币政策宏观经济政策制定的影响，大多数学者在探讨货币政策要不要把股票市场作为决策因素加以考虑；而另一类则主要关心货币政策等宏观经济政策对股票市场指数的影响。如王晓芳等通过实证分析得到 M2 与上证综指的相关系数达到0.85，但是该文的分析比较简单，但未阐明对数据的具体处理方法。孙华妤等应用动态滚动式的计量检验方法发现所有货币数量（ M0、 M1 和 M2） 对股票市场都没有影响。于长秋通过协整检验和格兰杰因果检验的方法分别对我国股票与不同层次货币供应量的关系进行了分析，结果说明股票与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系，股票市场波动与货币供应量变化存在格兰杰因果关系，而且二者相互影响。
3货币供应量对上证指数的实证分析
本文从2007到2012年货币供应量与上证指数之间来分析，货币供应量对股票市场的实证分析。
货币供应量方面的指标选取 M0、M1和 M2作为衡量指标，样本期间为 2007年1月到2012年12月，数据来源于中国人民银行统计数据库。数据处理均采用Eviews3.1软件。根据《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，我国的各层次货币供应量的统计口径如下：
M0：流通中；
M1：M0 +企业存款+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款；
M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。
2007年到
分析货币供应量对股票市场的影响，主要通过货币的增速M1、M2来分析股票市场的变化，M1-M2是股市资金流入流出的重要指标之一，若M1-M2的数值变大，表明企业居民存款活期形式理财，企业和居民交易频繁，经济景气指数上升。若M1-M2数值缩小，表明企业和居民倾向选择将资金以定期的形式投资理财，未来可选择投资股票市场的机会将受限，企业居民手中闲置资金从实体经济中存贮下来，经济运行指数将回落。 货币供应量与股票市场之间的实证关系表明，M1-M2数值与上证指数呈现较为明显的正向关系。M1-M2数值的拐点对股指有指示作用。图1是2008年到2012年M1-M2与上证指数的变化关系图。从图中可以两者走势基本一致。
根据中国人民银行统计公布的货币供应量：流通中的M0、狭义货币M1、广义货币M2作为货币供应量指标；选用上证指数收盘指数作为股市市场方向标，以SZ表示上证A指数，取样为2008年1月至2012年12月。分析步骤如下：首先，检验上证A指数变量与货币供应量指标变量各自的平稳性，本文采用ADF检验法；其次，经过 ADF检验，如果在取样时间序列具有相同的单整阶数，则对它们进行协整检验；再次，使用格兰杰因果检验方法，分别检验M0、M1和 M2与上证A指数（SZ）的关系；最后，对数据进行回归分析，计算出股票指数与货币供应量不同层次M0、M1和 M2之间的影响程度
（2）单位根检验。
总体而言，差不多所有表示绝对量指标的宏观经济变量都是非平稳的、存在时间趋势。因此，分析经济变量模型时，进行方程估计和相关检验，通常都需要进行单位根检验，以考察经济变量是否存在时间趋势，进一步分析是否有必要采用协整分析方法。首先，检验被分析时间序列变量是否具有单位根。经过ADF检验模型检验，M0序列是一阶单整。同样，M
根据Granger因果关系检验的有一个前提是变量具有平稳性，检测如变量不平稳，则必须是协整的；所以可以进Granger因果关系检验，输出结果如表2所示。
4结论
通过货币供应量与股票市场的实证分析可以看出，就Granger因果关系检验结果判断，从流通中的M0还是从狭义货币供应量M1及广义货币供应量M2层次分析，与股票市场指数都是相互影响的。
从Granger因果关系分析可以看出，上证指数对货币供应量的作用不明显，但货币的供应量在一定程度上会影响上证指数。银行作为宏观经济调控及货币政策制定者，更应关注资本市场波动，在进行货币政策执行和操作时考虑资本市场的发展。投资者应关注银行的政策调整，如2013年货币政策的放松将对证券市场的注入活力；投资者根据货币政策的走向，能准确把握股票市场的写卖时机。
参考文献
Wurgler Jeffrey.Financial Markets and the Allocation of Cap.ital[J].Journal of Financial Economics，2000，58（
[3]韩立岩，王哲兵.我国实体经济资本配置效率与行业差异[J].经济研究，2005，（1）：7
[5]龚鸣.货币政策与资产关系研究——基于股票资产波动[J].黄河科技大学学报，2010，（04）.
[6] 蒋厚栋.我国货币政策资产传导机制研究——以房地产为例[J].世界经济情况，2010，（02）.
[7]何国华，黄明皓.开放条件下货币政策的资产传导机制研究[J].世界经济研究，2009，（02）.
[8]刘传哲，何凌云.货币政策变量对我国房地产的影响分析[J].中国物价，2006，（10）.
关键词：货币政策；货币供应量；股票市值
167
2.3198（2013）04.0111.02
1引言
中国人民银行从 1998 年起确立货币供给量作为中间目标的地位，这标志着银行调控经济的手段越来越市场化。另外，随着近年股票市场的大幅波动，股票市场也成为投资者重点关注的资本市场，居民储蓄进入股票市场，居民投资股票市场在家庭财富中所占的比重也逐步提高，在这一系列的背景下，投资者研究货币供应量及货币政策的走向对股票市场的影响具有重大意义，有利于投资者了解货币政策特别是货币供应量的变化和股票市场的关系，从而做出科学的投资决策。2文献综述
从国内外大量的文献参考资料来看，主要有以下的作者关于货币政策对股票市场的影响分析，得出结论比如Hamburger，Kochin（1996）不同货币政策（货币供应量、利率）对股票市场指数的影响期限不同。陈姝（2009）经过实证分析，表明货币政策调整会对股票收益产生影响，但经检验每次股票收益的变化都不相同。王毅冰（2010）实证分析我国货币政策影响股票市场的利率渠道和货币供应量渠道之间关系，结论表明我国的货币政策对股票市场影响不大的结论。万解秋、徐涛研究认为，货币供应量扰动对我国股票市场产生一定程度的影响，但影响不大。M1冲击对股市影响更大，但影响存在一个月的时滞，而M0、M2冲击对股市没有产生明显的影响。
国内有关货币供应量与股票之间的关系进行了实证研究。从研究的角度看，学者的研究一般分为两类：一类主要关注股票市场对货币政策宏观经济政策制定的影响，大多数学者在探讨货币政策要不要把股票市场作为决策因素加以考虑；而另一类则主要关心货币政策等宏观经济政策对股票市场指数的影响。如王晓芳等通过实证分析得到 M2 与上证综指的相关系数达到0.85，但是该文的分析比较简单，但未阐明对数据的具体处理方法。孙华妤等应用动态滚动式的计量检验方法发现所有货币数量（ M0、 M1 和 M2） 对股票市场都没有影响。于长秋通过协整检验和格兰杰因果检验的方法分别对我国股票与不同层次货币供应量的关系进行了分析，结果说明股票与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系，股票市场波动与货币供应量变化存在格兰杰因果关系，而且二者相互影响。
3货币供应量对上证指数的实证分析
本文从2007到2012年货币供应量与上证指数之间来分析，货币供应量对股票市场的实证分析。
3.1货币供给量与股票市场的关系
本文的主要目的在于检验新世纪以来我国各个层次的货币供应量和股票市场之间的相互影响关系。货币供应量对股票市场指数的影响分为直接、间接影响：直接影响是M0、M1、M2等货币供应量的变化直接影响股票市场的投资收益，间接影响是投资者对货币政策的走向预期，从而影响股市的波动。货币供应量方面的指标选取 M0、M1和 M2作为衡量指标，样本期间为 2007年1月到2012年12月，数据来源于中国人民银行统计数据库。数据处理均采用Eviews3.1软件。根据《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，我国的各层次货币供应量的统计口径如下：
M0：流通中；
M1：M0 +企业存款+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款；
M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。
2007年到
源于：毕业生论文www.udooo.com
2012年货币供应量数据如表1所示。分析货币供应量对股票市场的影响，主要通过货币的增速M1、M2来分析股票市场的变化，M1-M2是股市资金流入流出的重要指标之一，若M1-M2的数值变大，表明企业居民存款活期形式理财，企业和居民交易频繁，经济景气指数上升。若M1-M2数值缩小，表明企业和居民倾向选择将资金以定期的形式投资理财，未来可选择投资股票市场的机会将受限，企业居民手中闲置资金从实体经济中存贮下来，经济运行指数将回落。 货币供应量与股票市场之间的实证关系表明，M1-M2数值与上证指数呈现较为明显的正向关系。M1-M2数值的拐点对股指有指示作用。图1是2008年到2012年M1-M2与上证指数的变化关系图。从图中可以两者走势基本一致。
3.2货币供应量对上证指数的实证分析
（1）样本数据的选取。根据中国人民银行统计公布的货币供应量：流通中的M0、狭义货币M1、广义货币M2作为货币供应量指标；选用上证指数收盘指数作为股市市场方向标，以SZ表示上证A指数，取样为2008年1月至2012年12月。分析步骤如下：首先，检验上证A指数变量与货币供应量指标变量各自的平稳性，本文采用ADF检验法；其次，经过 ADF检验，如果在取样时间序列具有相同的单整阶数，则对它们进行协整检验；再次，使用格兰杰因果检验方法，分别检验M0、M1和 M2与上证A指数（SZ）的关系；最后，对数据进行回归分析，计算出股票指数与货币供应量不同层次M0、M1和 M2之间的影响程度
（2）单位根检验。
总体而言，差不多所有表示绝对量指标的宏观经济变量都是非平稳的、存在时间趋势。因此，分析经济变量模型时，进行方程估计和相关检验，通常都需要进行单位根检验，以考察经济变量是否存在时间趋势，进一步分析是否有必要采用协整分析方法。首先，检验被分析时间序列变量是否具有单位根。经过ADF检验模型检验，M0序列是一阶单整。同样，M
1、M2上证指数序列均是一阶单整。
（3）格兰杰检验。根据Granger因果关系检验的有一个前提是变量具有平稳性，检测如变量不平稳，则必须是协整的；所以可以进Granger因果关系检验，输出结果如表2所示。
4结论
通过货币供应量与股票市场的实证分析可以看出，就Granger因果关系检验结果判断，从流通中的M0还是从狭义货币供应量M1及广义货币供应量M2层次分析，与股票市场指数都是相互影响的。
从Granger因果关系分析可以看出，上证指数对货币供应量的作用不明显，但货币的供应量在一定程度上会影响上证指数。银行作为宏观经济调控及货币政策制定者，更应关注资本市场波动，在进行货币政策执行和操作时考虑资本市场的发展。投资者应关注银行的政策调整，如2013年货币政策的放松将对证券市场的注入活力；投资者根据货币政策的走向，能准确把握股票市场的写卖时机。
参考文献
Wurgler Jeffrey.Financial Markets and the Allocation of Cap.ital[J].Journal of Financial Economics，2000，58（
1.2）：187.214.
刘赣州.资本市场与资本配置效率：基于中国的实证分析[J].当代经济研究，2004，（11）.[3]韩立岩，王哲兵.我国实体经济资本配置效率与行业差异[J].经济研究，2005，（1）：7
7.84.
[4]杨广青，倪李澜.福建资本配置效率与行业差异研究[J].福州大学学报，2010，（2）.[5]龚鸣.货币政策与资产关系研究——基于股票资产波动[J].黄河科技大学学报，2010，（04）.
[6] 蒋厚栋.我国货币政策资产传导机制研究——以房地产为例[J].世界经济情况，2010，（02）.
[7]何国华，黄明皓.开放条件下货币政策的资产传导机制研究[J].世界经济研究，2009，（02）.
[8]刘传哲，何凌云.货币政策变量对我国房地产的影响分析[J].中国物价，2006，（10）.