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【摘 要】2010年以来通货膨胀压力逐渐显现，作为传统意义上的抗通胀行业，研究酿酒行业的盈利变化及影响因素的研究显得较为重要。本文使用2009年—2012年的样本数据，采用聚类分析研究行业总体情况并且给出了相关的评价，同时，文章使用因子分析和多元回归分析相结合的方法来研究酿酒行业在通货膨胀背景下的盈利能力情况并找出主要的影响因素。实证结果表明酿酒行业的利润与通货膨胀成正相关，与居民消费能力情况也有着正相关性，并且发现其盈利能力主要受到了居民消费能力的影响。
【关键词】通货膨胀；聚类分析；因子分析；上市酿酒企业
一、引言
随着次贷危机带给全球经济衰退影响的逐步减弱，在次贷危机期间，全球各国政府大力刺激经济的后续影响——通货膨胀开始渐渐抬头。我国在受到自身超发货币以及输入型通胀的共同影响下，从2010年以来CPI指数屡创新高，特别是2011年通货膨胀影响已经是我国宏观经济的最大障碍。
众所周知，通货膨胀具有着产出效应，特别是需求拉动的通货膨胀可以刺激生产，促进收入增长。作为酿酒行业，在通货膨胀的宏观经济环境中，往往被人们认为具有一定的抗通货膨胀的作用。本文就通过实证分析来研究在2009年以来的通货膨胀环境对我国酿酒行业盈利能力的影响，并找到影响的主要因素。
本文首先研究酿酒行业的整体盈利情况，并利用聚类分析来讨论行业的盈利能力的区别。然后，利用因子分析和多元回归分析来找到影响我国酿酒行业利润率水平的因素。并在结论部分给出通过实证研究得出的结论及不足。
对于酿酒行业的研究，我国现有的文献主要集中在定性分析中，季树太[6]（2003）定性分析了我国啤酒行业的发展趋势，同时，徐发和谢武[7]（2009）则定性研究了我国白酒行业的概况和发展趋势。杜传忠[8]（2009）通过了DEA模型研究了酿酒行业的生产效率问题。
总的来看，现有的文献很少使用定量分析来研究酿酒行业，同时，研究通货膨胀在特定行业，特别是酿酒行业方面的文献较少，本文则是将上述缺失加以改进，通过定量的分析来研究通货膨胀下酿酒行业的盈利能力。
另外，本文的数据来源包括两个方面：从钱龙软件中选取了22家上市酿酒企业自2009年1季度到2012年1季度的营业数据样本，同时在国家统计局、中国产业信息网、中国人民银行上获取自2009-2012年各季度的宏观数据。
进一步结合聚类分析，见表3-2，可以发现上述差异主要是因为生产产品利润水平的差异。在酿酒企业中，张裕A、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份为一类，这一类的营业利润远高于第二类酿酒企业，从深层次来看，除了张裕A以为，其它四家酿酒企业都为白酒企业，可见我国的酒类消费品种，白酒的利率最高，而在这些白酒企业中，贵州茅台、五粮液等酿酒产品是酒类中的高端消费品，而其由于受到产地、产能的限制，往往处于卖方市场，通过不断的加价来提高其自身的盈利水平，同时，正因为这些产品的稀缺性，消费者往往赋予了其一定的投资属性，这进一步提高了这些酿酒企业的利润水平。最后，高端白酒在我国政商界中还蕴含着感情交流的意味，正是这种特殊的酒文化也可能促进了白酒企业的高利润。
从相关性检验中来看，平均净利润和CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数的Person相关性系数较大，同时其单侧检验结果都小于0.05，可见平均净利润率与这些变量高度相关。
同时，通过比较CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数这几个变量，我们发现这些变量之间都存在着高度相关性，如果直接采用多元回归分析，将会存在共线性问题，使得模型的解释程度不够，所以，在下文将通过因子分析来解决共线性问题。
从表3-5的因子得分矩阵可以得出两个旋转后的因子表达式，分别如下：
FAC1_1=0.41*CPI-0.523*平均每人季可支配收入+0.513*主要农产品生产指数+0.374*商品指数
Fac2_1=-0.129*CPI+1.270*平均每人季可支配收入-0.306*主要农产品生产指数-0.072*商品指数。
通过上述的因子分析，得出了两个因子，通胀因子以及可支配收入因子，然后用这两个因子代替一些共线性变量，并放入多元回归模型中，以此来解决共线性问题。于是将GDP、小麦指数、Fac1_
综上所述，该多元回归分析得出的模型是可以接受的，模型分别为：
模型1：行业平均净利润=584
因此，我们发现通货膨胀的产出效应在我国的酿酒行业上得到了很好的体现。随着通货膨胀的出现，物价水平逐步提高，而工人的工资水平由于受到劳动工资粘性的影响不能够快速增加，而酿酒行业在一定程度上又可以将材料成本转嫁到了产品上，从而扩大了酿酒行业的盈利水平。在需求方面，酿酒行业是一个消费行业并且自古以来我国的餐桌文化有进一步保证了对于酒类的持续旺盛的需求。从而更加有利于酿酒企业将成本转嫁给消费者。
另外，从居民可支配角度上来说，在通货膨胀时，由于居民的名义工资增加，而其实他们的实际收入可能下降，其在货币幻觉的影响下，加大了消费支出，也同时加大了对于酒类的消费支出。
可见，我国的酿酒行业受益于温和的通胀环境。
而文章的不足之处在于样本的选择偏少，在文章中只选择了2009年到2012年其中13个季度的数据来进行统计分析，因此在将来的研究中要收集更多的数据来验证上述研究结果是否成立。
附录：
参考文献：
周春生.通货膨胀与经济增长的计量研究:评“促进论”[J].金融研究,1991.
黄丞,吴健中,蒋馥.我国通货膨胀和经济增长关系浅析[A].管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第4卷)[C].1997.
[3]郭茂佳.论通货膨胀效应的两面性[J].金融与经济.
[4]杨曙光,杨仲伟.我国通货膨胀的效应分析[J].财贸经济,1989.
[5]刘霖.货币、通货膨胀与中国经济增长——基于协整的实证研究[J].统计研究,2005.
[6]季树太.我国啤酒行业现状与发展前进展望[J].酿酒,2003
[7]徐发,谢武.我国白酒行业总体概况和发展趋势分析[J].酿酒,2009.
[8]杜传忠,吕坤,刘玉海.中国酿酒行业上市公司生产效率的实证研究——基于DEA模型的两阶段分析[J].经济问题探索,2009(11).
作者简介：陆俊杰，东华大学旭日工商管理学院金融系硕士研究生。
【关键词】通货膨胀；聚类分析；因子分析；上市酿酒企业
一、引言
随着次贷危机带给全球经济衰退影响的逐步减弱，在次贷危机期间，全球各国政府大力刺激经济的后续影响——通货膨胀开始渐渐抬头。我国在受到自身超发货币以及输入型通胀的共同影响下，从2010年以来CPI指数屡创新高，特别是2011年通货膨胀影响已经是我国宏观经济的最大障碍。
众所周知，通货膨胀具有着产出效应，特别是需求拉动的通货膨胀可以刺激生产，促进收入增长。作为酿酒行业，在通货膨胀的宏观经济环境中，往往被人们认为具有一定的抗通货膨胀的作用。本文就通过实证分析来研究在2009年以来的通货膨胀环境对我国酿酒行业盈利能力的影响，并找到影响的主要因素。
本文首先研究酿酒行业的整体盈利情况，并利用聚类分析来讨论行业的盈利能力的区别。然后，利用因子分析和多元回归分析来找到影响我国酿酒行业利润率水平的因素。并在结论部分给出通过实证研究得出的结论及不足。
二、文献综述
对于通货膨胀对于产业盈利能力的研究主要还是集中于宏观层面的，我国学者没有深入到各个行业中去。周春生（1991年）采用计量方法研究了通货膨胀的促进论；黄丞（1997）研究了源于：论文范文网www.udooo.com
我国的通货膨胀与经济增长的关系。郭茂佳[3]，杨曙光，杨仲伟[4]等学者研究了通货膨胀的效应问题。黄丞，吴健中，蒋馥从定性地分析了我国经济增长和通货膨胀之间的关系，而刘霖[5]（2005）则是通过定量模型分析了这两者之间的关系。对于酿酒行业的研究，我国现有的文献主要集中在定性分析中，季树太[6]（2003）定性分析了我国啤酒行业的发展趋势，同时，徐发和谢武[7]（2009）则定性研究了我国白酒行业的概况和发展趋势。杜传忠[8]（2009）通过了DEA模型研究了酿酒行业的生产效率问题。
总的来看，现有的文献很少使用定量分析来研究酿酒行业，同时，研究通货膨胀在特定行业，特别是酿酒行业方面的文献较少，本文则是将上述缺失加以改进，通过定量的分析来研究通货膨胀下酿酒行业的盈利能力。
三、实证研究
为了更好地研究通胀环境下，酿酒行业盈利能力的状况，本文通过采用聚类分析、因子分析、多元回归等统计研究方法来进行研究。通过一系列的实证分析，来给出酿酒行业受宏观经济环境影响的程度。(一)变量及数据的选择
由于本文注重研究通货膨胀下酿酒行业的盈利情况，所以本文选取的变量主要是包括影响酿酒行业利润率的自身变量以及一些宏观经济指标，这些变量如表3-1所示：另外，本文的数据来源包括两个方面：从钱龙软件中选取了22家上市酿酒企业自2009年1季度到2012年1季度的营业数据样本，同时在国家统计局、中国产业信息网、中国人民银行上获取自2009-2012年各季度的宏观数据。
(二)酿酒行业的统计描述
通过22家上市酿酒企业13个季度的利润情况(统计结果见附录)，可以发现：从整个酿酒行业利润的均值来看，酿酒行业第一季度利润大于其它各个季度的利润，从标准差来看，各酿酒企业的利润差距较大。进一步结合聚类分析，见表3-2，可以发现上述差异主要是因为生产产品利润水平的差异。在酿酒企业中，张裕A、贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份为一类，这一类的营业利润远高于第二类酿酒企业，从深层次来看，除了张裕A以为，其它四家酿酒企业都为白酒企业，可见我国的酒类消费品种，白酒的利率最高，而在这些白酒企业中，贵州茅台、五粮液等酿酒产品是酒类中的高端消费品，而其由于受到产地、产能的限制，往往处于卖方市场，通过不断的加价来提高其自身的盈利水平，同时，正因为这些产品的稀缺性，消费者往往赋予了其一定的投资属性，这进一步提高了这些酿酒企业的利润水平。最后，高端白酒在我国政商界中还蕴含着感情交流的意味，正是这种特殊的酒文化也可能促进了白酒企业的高利润。
(三)实证研究
在分析宏观经济环境对于酿酒行业盈利水平的影响时，首先选取了酿酒行业的平均利润作为因变量，而将CPI、GDP、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数、小麦指数这些变量作为自变量进行分析。数据样本见附录。在这里主要采用了2009-2011年的数据样本进行研究。1、相关性检验
为了研究因变量和各个自变量之间的关系，首先对于各变量之间的相关性进行相关性检验，检验结果如表3-3所示。从相关性检验中来看，平均净利润和CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数的Person相关性系数较大，同时其单侧检验结果都小于0.05，可见平均净利润率与这些变量高度相关。
同时，通过比较CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数这几个变量，我们发现这些变量之间都存在着高度相关性，如果直接采用多元回归分析，将会存在共线性问题，使得模型的解释程度不够，所以，在下文将通过因子分析来解决共线性问题。
2、因子分析
为了解决共线性问题，在这里采用了因子分析方法，首先对于样本进行KMO检验和BARTLETT球形检验，通过这两个检验来判断所选用的样本变量是否适合进行因子分析。在这里选择进行检验的变量包括了CPI、平均每人季可支配收入、主要农产品生产指数、商品零售指数这几个有很高相关性的自变量。通过检验得出，KMO值为0.674，大于0.5；Bartlett球形检验的显著性概率<0.05；所以所选择的变量适合进行因子分析。通过观察旋转成分矩阵3-4中得到的两个因子，可以发现因子1主要包括了CPI、主要农产品生产指数、商品零售指数这三个反映的变量，通过居民消费的变化，农产品的变化，零售商品的变化可以一定程度上反映出我国的通货膨胀水平，所以命名FAC1_1为通胀因子。而第二个因子主要是平均每人季可支配收入这个变量，所以命名Fac2_1为居民可支配收入因子，该因子一定程度上反映出当下我国居民的消费能力。从表3-5的因子得分矩阵可以得出两个旋转后的因子表达式，分别如下：
FAC1_1=0.41*CPI-0.523*平均每人季可支配收入+0.513*主要农产品生产指数+0.374*商品指数
Fac2_1=-0.129*CPI+1.270*平均每人季可支配收入-0.306*主要农产品生产指数-0.072*商品指数。
通过上述的因子分析，得出了两个因子，通胀因子以及可支配收入因子，然后用这两个因子代替一些共线性变量，并放入多元回归模型中，以此来解决共线性问题。于是将GDP、小麦指数、Fac1_
1、Fac2_1作为自变量，酿酒行业平均利润作为因变量进行多元回归分析。
从图3-2可以看出，模型一和模型二的矫正R方值分别为0.623和0.887，表示该因变量和自变量之间有很高的相关性，模型的拟合程度较好。同时，从该图中可以看到ＤＷ检验的结果为2.092，与2较为接近，这也说明了模型中的误差项具有很好的独立性。
从图3-3可以发现模型一和模型二的容许度都为1，远大于0.2，而它们的方差膨胀因子也为1，远小于5。因此，通过因子分析后已经解决了模型原本存在的共线性问题。综上所述，该多元回归分析得出的模型是可以接受的，模型分别为：
模型1：行业平均净利润=584
3.891*Fac2_1+22910.869
模型2：行业平均净利润=5843.891*Fac2_1+3601.736*Fac1_1+22910.869
从模型2来看，酿酒行业的利润水平与通胀因子和可支配收入因子之间存在着正相关性。而通过模型的标准化系数可以发现，可支配收入因子对于酿酒企业的利润水平的重要性要大于通货膨胀因子对于利润的重要性，因此，也可以得出这样一个结论，居民的消费能力是决定酿酒企业利润水平的主要原因。四、结论与不足
从分析结果来看，酿酒行业作为一个防通胀的消费行业，其净利润主要受到了居民的可支配收入的影响，随着居民收入的提高而提高，同时在一定程度上也受到了通胀的影响，其随着通胀的增加而在一定程度上增加了整个行业的利润水平。因此，我们发现通货膨胀的产出效应在我国的酿酒行业上得到了很好的体现。随着通货膨胀的出现，物价水平逐步提高，而工人的工资水平由于受到劳动工资粘性的影响不能够快速增加，而酿酒行业在一定程度上又可以将材料成本转嫁到了产品上，从而扩大了酿酒行业的盈利水平。在需求方面，酿酒行业是一个消费行业并且自古以来我国的餐桌文化有进一步保证了对于酒类的持续旺盛的需求。从而更加有利于酿酒企业将成本转嫁给消费者。
另外，从居民可支配角度上来说，在通货膨胀时，由于居民的名义工资增加，而其实他们的实际收入可能下降，其在货币幻觉的影响下，加大了消费支出，也同时加大了对于酒类的消费支出。
可见，我国的酿酒行业受益于温和的通胀环境。
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因此，在当今通胀高企，居民收入水平逐步提高的背景下，作为酿酒企业而言，应该增大产能，从而获取更多的利润。而作为投资者，可以在股票市场上逢低吸纳酿酒行业公司，作为防通胀的资产配置，已达到一定程度上的保值功能，特别是可以选择在前文的聚类分析中被视为第1类的公司，这些公司更加具有高利润、高垄断的特性。而文章的不足之处在于样本的选择偏少，在文章中只选择了2009年到2012年其中13个季度的数据来进行统计分析，因此在将来的研究中要收集更多的数据来验证上述研究结果是否成立。
附录：
1.酿酒行业利润水平的基本统计描述
2.宏观环境分析样本
宏观环境分析样本3.酿酒行业利润样本
酿酒行业利润样本参考文献：
周春生.通货膨胀与经济增长的计量研究:评“促进论”[J].金融研究,1991.
黄丞,吴健中,蒋馥.我国通货膨胀和经济增长关系浅析[A].管理科学与系统科学进展——全国青年管理科学与系统科学论文集(第4卷)[C].1997.
[3]郭茂佳.论通货膨胀效应的两面性[J].金融与经济.
[4]杨曙光,杨仲伟.我国通货膨胀的效应分析[J].财贸经济,1989.
[5]刘霖.货币、通货膨胀与中国经济增长——基于协整的实证研究[J].统计研究,2005.
[6]季树太.我国啤酒行业现状与发展前进展望[J].酿酒,2003
[7]徐发,谢武.我国白酒行业总体概况和发展趋势分析[J].酿酒,2009.
[8]杜传忠,吕坤,刘玉海.中国酿酒行业上市公司生产效率的实证研究——基于DEA模型的两阶段分析[J].经济问题探索,2009(11).
作者简介：陆俊杰，东华大学旭日工商管理学院金融系硕士研究生。