摘要：抑价被称为新股发行的“三大异象”之一，是学术界长期关注的热点不足。抑价现象在全世界范围内广泛有着，在中国资本市场上体现得尤为突出。据统计，中国新股发行的抑价率一度高达。导致抑价的直接理由是一、二级股票市场的分离，但真正的理由在于定价效率。如果定价效率损失严重，那么新股就会显著（向下或向上）偏离“公平”（），以而导致发行与交易的分离。然而，现有的探讨大多关注抑价本身，缺乏对定价效率的探讨。在探讨中国资本市场的历程中，上市公司高管中的“退休官员”现象引起了人们浓厚的兴趣。现有的探讨表明，这些“特殊”的高管可以为企业带来诸如税收优惠、政府补助、融资贷款等实际利益。然而，事实上这些与政府紧密联系的高管还可以为企业带来更丰厚的“隐性利益”，而创造这些“隐性利益”的正是这些高管在退休之前积累的“联系资本”。现实中，一些上市公司的高管就是来自证监会或发审委等核心部门的退休官员，那么他们所拥有的“联系资本”又会如何影响企业的活动？、等著名社会学家指出，社会资本可以降低交易成本，提升经济运转效率。考虑到联系资本是社会资本的重要组成部分，以及受社会资本论述的启发，本论文尝试以社会资本的视角，对中国股市的定价效率进行探讨。根据本探讨的逻辑结构，全文由四个部分组成，具体内容如下：第一部分是提出不足，主要为第一章的内容。这部分阐述了中国资本市场抑价长期畸高的现象，以及另外一个引人注目的现象——中国上市公司高管中有着着大量的退休官员。本论文以这两个现象入手，尝试以抑价为探讨对象，以社会资本为视角，探讨中国的资本市场。通过对现有文献的梳理发现，定价效率是一个探讨抑价不足很新颖的思路。最终，本论文确定了以社会资本为视角，以定价效率为对象的探讨思路，并以此为基础确定了全文的探讨框架。第二部分进行论述浅析，主要为第二章的内容。这部分以论述上探讨了社会资本影响定价效率的机理。以影响股票的三个主要因素入手，浅析了社会资本如何作用于上市公司的经济绩效、技术革新以及投资者情绪，以而理清了社会资本影响定价效率的论述路径，最终建立了本论文的概念模型。第三部分展开实证探讨，主要为第三、四、五、六章的内容。这部分根据本论文的探讨思路及论述浅析，对社会资本与定价效率的联系进行了实证探讨。第三章运用随机边界模型探讨了中国股票发行市场是否有着故意压价以及交易市场是否有着虚高的不足，以而通过估计定价效率探寻中国股市抑价的真正理由。该章是对本论文探讨思路及主要探讨策略的一个探讨性试验。以第四章开始将社会资本引入到定价效率的探讨中。本论文在探讨社会资本作用时，构建了一个涵盖微观、中观及宏观的多层次浅析框架。第四章以社会地位、声誉以及“联系”三个方面探讨了企业家社会资本（微观层面）对定价效率的作用。第五章利用专业软件对中国新股发行企业的社会网络特性（网络密度、小团体、中心性和相似度检测性）进行了刻画，然后在此基础上就企业社会资本（中观层面）对定价效率的影响进行了实证浅析。第六章考虑了环境因素——区域社会资本（宏观层面），以信任、规范和社会网络三个方面探讨了它对定价效率的影响。在实证探讨的最后，总结性地对企业家社会资本、企业社会资本以及区域社会资本之间的交互效应、相似度检测效应进行了检验。第四部分为全文结论，包括本论文主要观点的总结、探讨不足之处的剖析以及未来跟进探讨的规划。通过论述浅析与实证探讨，本论文获得了以下五个主要探讨结论：（1）整体上，中国股市一级市场定价效率较高，不有着故意压价的现象，抑价主要由二级市场定价效率较低引发虚高导致的，但是在不同时期，抑价的具体理由有所不同。（2）企业家社会资本对一、二级市场的定价效率均具有一定的影响，其中企业家拥有的“政府联系”作用最为突出。（3）现阶段，中国上市公司的社会网络资源还比较匮乏，很大程度上导致了企业社会资本仅在一级市场上对定价效率体现出较强的影响力。（4）区域内的信任、规范和社会网络等要素会对定价效率产生不同程度、不同方向的作用，但总体上区域社会资本有利于定价效率的提升。（5）企业家社会资本、企业社会资本及区域社会资本变量之间有着三重交互效应，而相似度检测效应没有获得经验证据的支持。纵观全文，本论文的革新之处体现在以下三个方面：第一，思路上。突破现有探讨的范式，将抑价不足引申为对股票市场定价效率的探讨。此外，在以定价效率为探讨对象时，本探讨关注的是“隐性的”、“非正式制度”层面的因素——社会资本对其的影响。这是对现有探讨的有益补充。第二，论述上。综合社会学、经济学、管理学及行为金融学等领域的论述，浅析了社会资本对定价效率的影响机理。这些论述浅析上的尝试，将为该领域未来的探讨提供可借鉴的范式。再者，本论文在具体的企业家社会资本、企业社会资本等对定价效率作用方面的论述探讨，同样具有一定的借鉴作用。第三，实证上。在估计中国股市定价效率时，考虑了一、二级市场的差别，分别建立了随机边界生产函数模型和随机边界成本函数模型，而并非象之前探讨那样利用一套数据一个模型来探讨两个市场。另外，本探讨分别以企业家、企业及区域三个层面来刻画社会资本，利用现有数据尽可能准确的进行度量。例如，对于企业家社会资本，以企业家拥有的社会地位、声誉及“联系”来进行刻画；对于企业社会资本，则利用整体网浅析策略进行测量。这些尝试对于解决社会资本量化不足，均具有一定的参考价值。关键词：抑价论文定价效率论文社会资本论文随机边界浅析论文
摘要5-8
ABSTRACT8-15
答辩委员会对论文的评定意见15-18
第一章 绪论18-36
1.1 不足的提出18-25
1.1.1 IPO抑价现象18-21
1.1.2 市公司高管中的“退休官员”现象21-24
1.1.3 本探讨所获得的启发24-25
1.2 文献综述25-32
1.2.1 IPO抑价的论述解释25-26
1.2.2 中国IPO抑价程度畸高的相关探讨26-30
1.2.3 探讨IPO抑价现象的新思路：IPO定价效率30-31
1.2.4 对现有文献的若干深思31-32
1.3 探讨思路和探讨内容32-35
1.3.1 探讨思路32-33
1.3.2 探讨内容33-35
1.4 可能的革新点35-36
第二章 社会资本影响IPO定价效率的机理探讨36-56
2.1 社会资本的概念36-40
2.1.1 社会资本论述进展概述36-37
2.1.2 社会资本的定义37-39
2.1.3 社会资本的形式39-40
2.2 社会资本对企业经济绩效的影响40-47
2.2.1 企业家社会资本与经济绩效40-42
2.2.2 企业社会资本与经济绩效42-45
2.2.3 区域社会资本与经济绩效45-47
2.3 社会资本对技术革新能力的影响47-49
2.4 社会资本对投资者情绪的影响49-53
2.4.1 投资者情绪49-50
2.4.2 社会资本与投资者情绪50-53
2.5 社会资本对IPO定价效率的影响53-55
2.5.1 社会资本与IPO定价效率：路径浅析53-54
2.5.2 本论文概念模型的建立：论述整合54-55
2.6 本章小结55-56
第三章 中国股市IPO定价效率：对IPO抑价的分解56-78
3.1 随机边界浅析56-63
3.1.1 随机生产边界浅析56-60
3.1.2 随机成本边界浅析60-63
3.2 变量选择与数据来源63-68
3.2.1 变量选择63-66
3.2.2 数据来源与说明66-68
3.3 实证结果浅析68-77
3.3.1 一级市场故意压价?69-73
3.3.2 级市场虚高?73-77
3.4 本章小结77-78
第四章 企业家社会资本与IPO定价效率78-99
4.1 企业家的社会地位：结构性优势的来源78-82
4.1.1 金字塔状的社会结构与社会地位的优势78-80
4.1.2 社会地位对企业价值、IPO定价效率的影响80-82
4.2 企业家的声誉：企业的一面“镜子”82-85
4.2.1 声誉与信任82-83
4.2.2 企业家声誉与企业价值创造83-84
4.2.3 企业家声誉对IPO定价效率的影响84-85
4.3 企业家的“联系”：企业的战略性资源85-88
4.3.1 强联系与弱联系85-86
4.3.2 “联系”对IPO定价效率的影响86-88
4.4 企业家社会资本对IPO定价效率影响的实证探讨88-98
4.4.1 探讨策略：B-C随机边界模型88-89
4.4.2 变量选择与数据来源89-92
4.4.3 实证结果及浅析92-98
4.5 本章小结98-99
第五章 企业社会资本与IPO定价效率99-129
5.1 社会网络：企业社会资本的主要形式99-104
5.1.1 社会网络与社会资本99-100
5.1.2 社会网络对企业价值的战略作用100-102
5.1.3 企业社会网络对IPO定价效率的影响102-104
5.2 中国上市公司的社会网络结构104-119
5.2.1 网络密度104-106
5.2.2 组群现象(小团体)106-111
5.2.3 中心性111-115
5.2.4 相似度检测性(结构洞与桥)115-119
5.3 企业社会资本对IPO定价效率影响的实证探讨119-128
5.3.1 探讨设计119-122
5.3.2 实证结果及浅析122-128
5.4 本章小结128-129
第六章 区域社会资本与IPO定价效率129-149
6.1 区域社会资本的构建129-132
6.1.1 信任、规范与社会网络129-130
6.1.2 中国各地区的社会资本130-132
6.2 区域社会资本对IPO定价效率影响的实证探讨132-140
6.2.1 探讨设计132-133
6.2.2 实证结果及浅析133-140
6.3 社会资本对IPO定价效率的总体效应浅析140-148
6.3.1 Tobit模型及变量说明140-142
6.3.2 社会资本的交互效应142-144
6.3.3 社会资本的相似度检测效应144-148
6.4 本章小结148-149
第七章 结论与展望149-153
7.1 主要探讨结论149-151
7.2 探讨局限及未来展望151-153
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