对企业并购财务风险探究中心

摘要：随着经济发展越来越趋于全球化，市场经济发展也在不断向前推进，面对企业地区的激烈竞争，企业并购已成为企业快速扩张最主要方式。中国企业在短短数十年间并购数量和规模都在不断壮大，有了极大的发展。但是与之不相符的是并购的成功率却比较低，企业在并购过程中存在着大量风险，尤其是财务风险最为突出，影响企业并购的成功。
关键词：企业并购财务风险类型成因
并购作为企业快速扩张和资源优化的一种重要手段，是企业资本运作的主要方式。因其能够为企业带来规模经济、资源配置等效应，已经在越来越多的行业领域和企业发展阶段中应用。通过企业并购重组，企业能够大大提高发展的速度，使企业能够尽快实现资源整合和产业调整，一次成功的企业并购活动，有可能获得比单独开发更快或成本更低地新技术。但是在资产负债表上，财务报表溢价和有可能实现企业增值只有企业低价收购时才出现，而且当这种溢价表现为无形资产时，并购活动的结果也可能演变为负债，因此，并购行为具有相当的风险，其中又以财务风险最为突出，对财务风险防范将是企业并购活动中应当重视的问题。

一、并购财务风险概念及类型

(一)并购财务风险的概念

企业财务活动贯穿于企业整个运营中，在日常的经营管理活动都会涉及到财务方面，并对企业的可持续发展有着重要的作用。企业财务风险也有狭义和广义之分。狭义的企业财务风险是企业财务决策引起企业的资本结构变化导致财务成果恶化的可能性。广义的企业财务风险指在企业财务活动过程中，因企业的财务结构、采取的融资方式各有特点，由于受到不确定性因素影响，使得企业的实际成本和收益会发生偏离，具有不确定性，并给企业带来额外的收益或者损失。并购的财务风险在并购的不同阶段所展现的影响是不同的，例如没有很好的掌握目标企业的财务资料就会导致估价的失真，就会对经营管理形成一定的影响; 如果在并购后不良资产没有得到很好的处置，双方的财务状况进行充分的整合，使得企业管理效率低下以及管理成本过高，就会加大企业财务负担；如果在并购过程中采取的支付方式不恰当而过度支付，就会给企业的财务运作带来巨大的压力。

(二)并购财务风险的类型

随着经济的快速发展，不少企业通过并购扩大了规模，开辟了新的市场和提高了竞争力，成为了企业加快发展的一个趋势。但是在并购的高速发展的同时，一些企业盲目的实施着并购来扩大生产，而经营的能力的缺乏，使并购过程中面临着巨大的风险，并购不能达到预期的效果，造成大多数企业并购的成功率很低。财务风险在伴随着企业的发展可能长期存在，并潜藏在并购活动中，对企业有着重大的影响，包括并购中因融资支付方式的不恰当使其财务结构不合理或是并购后在财务整合处理不当等各方面的原因，使得结果没有达到预期，造成企业经济的风险。因此，合理的应对财务风险对企业的并购起着举足轻重的作用。因此，可以把并购财务风险可以分为并购前期风险、并购过程风险以及并购整合风险。

二、并购财务风险的成因

(一)企业真实价值评估的不确定性

目标企业可能为了得到外界企业的收购，不可能向收购方提供完整详细的资料，会在财务上进行包装，只有选择的向外透露对自身有利的财务信息，故意隐瞒一些经营状况，加上企业认识的局限性，企业不能全面认识和把握并购的发展全局， 并购的发展会偏离原有规划方向，就造成了并购的过程中对于目标企业存在着信息不对称，导致重大的偏差，使得并购方很难把握对其价值的评估，形成难以弥补的损失，对企业的财务产生影响从而形成并购财务风险。不少企业目标企业披露的财务报表确信不己， 盲目相信对方提供的财务信息，缺乏详细的内部资料，不进行充分的调查分析而冒然的开展并购活动，引发价值评估风险成为并购财务风险的导火索。除了信息不对称引起的财务风险，即并购方完全掌握对方资料，如果自身缺乏先进的评估方式，对于目标企业的资产、负责评估体系不健全，也难以准确的评估价值，往往导致并购方成本过大，从而形成财务风险。目前大部分并购方对目标企业价值进行分析评估的还是建立在企业财务报表上的，评估方式相比于西方发达国家还是比较落后。因缺乏先进的评估方式，即使财务报表里面暴露了一些重大问题并购方也难以看出，而且财务报表不能完全反应出对当前企业的财务状况和运营能力，也存在着滞后性。因此，对目标企业进行价值评估应该建立起先进的评估手段，使得其接近真实价值来减少评估风险。

(二)融资支付方式的不确定性

融资渠道和支付方式是在对目标企业的价值进行评估后需要考虑的因素，而且并购方的财务结构也会因不同的融资渠道和支付方式发生变化，这些变化会形成并购过程的财务风险。企业在并购时，如果并购方在收购过程中付出的代价过高，仅靠自有的资金是很难实现运转，这就需要进行外部筹资。我国大部分企业筹资主要是采取举债的方式，虽然容易取得但面临着偿债压力也大，债务融资如果经营达不到预期效果，可能引起企业资金的短缺而导致融资风险。而企业在支付中大量的流出无法为企业的良好发展提供充足的资金，使得企业难以维持正常的资金运转。大量的外债加大了企业的还款负担，至使其资不抵债而破产倒闭，最终使股东的利益受损，最终导致企业爆发财务危机。企业应该根据自身经营的特点，安排适合自己的融资渠道和支付方式，减少财务结构的变化而导致的财务风险。

(三)财务整合优劣的不确定性

财务整合的优劣对企业今后发展有着重大的影响，并购失败例子中有很多是因为没有进行恰当的财务整合所导致的，在实施并购后，双方企业必须进行相应的财务整合时，因为双方企业的财务组织机制很不相同，只有二者财务能够很好的融合起来，对资产进行优化配置，剔除不良资产和一些繁冗的部门，才不会因两个企业因业务的分离可能导致财务整合的失败。财务整合的不确定性是并购财务风险中最为关键的一种风险， 大量的并购实践表明并购之后并没有对双方财务进行有效的整合而造成经营上的不适应，整合的好坏是财务风险的一个重要的因素，而且财务整合一直伴随着企业的持续经营，企业在完成并购后要重视财务整合，因为八成的并购失败的例子就是由财务整合上失败而引发的，只有不断的应对经营状况来进行合理的整合才能

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降低企业并购财务风险。

(四)外部宏观环境的不确定性

随着经济全球化的迅猛发展，市场竞争也越发的激烈，越来越多的企业参与并购使得整个市场环境变得复杂多变，而并购就为企业提供了一个很好的发展契机。尤其是跨国并购，在不同的财务会计准则对资产的处理情况的不同，这些差异如果处理的不好的话就会给企业财务活动带来一定的风险，这就需要企业在进行跨国并购时要充分考虑企业所处的经济社会环境的不同，采取适合的财务整合手段来进行运作。同时，不同国家的宏观经济政策直接影响着企业的经营环境，这些的不确定因素形成并购的财务风险。由于我国企业并购活动面临着独特的社会环境，发展时间不长而政府为了减少企业的亏损和破产来主导企业实施并购，

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因此我国早期的并购大部分处于被动阶段，财务上可以说是一片混乱，并购后也没有重视财务的整合，加大了引发财务风险的可能性。

三、并购财务风险的防范

为避免前期决策失误的风险和后期整合的风险，企业管理层在考虑并购决策时应认清并购中面临的各个阶段的财务风险，保持正确的经营指导思想，并形成科学的决策机制，并采取相应的措施来防范，努力使并购的成本最小化。企业考核目标企业时产业环境和经营能力进行全面了解，对其财务报表进行详尽的审查、全面的分析，合理的预测未来可能产生的流量，对于可能发生的潜在的风险找出应对的方法以求获得较为接近真实目标企业价值的估价。
另外，企业还必须综合考虑融资渠道和支付手段，尽量扩大融资渠道来降低融资资本成本，在自己不会出现融资困难的前提下，力求并购资本结构的合理。若企业并购最终目的是要重新出售来获得高额的回报，就可以选择成本相对较低但还本付息的负担较重的短期借款；如果进行并购的目的是为了长期持有，达到规模效应来占领市场份额和提高竞争力实现双方的发展，就应资金需求以及资本结构来确定资金的筹集方式。并购企业还可以考虑结合自身获得流动性资源情况等，即将、债务、股权进行各种结合设计适合自己的支付方式。并购企业还需注意目标企业对负债偿还期限的长短，来合理的安排并购资本结构。要使得双方企业财务得到真正的融合，并购完成后在财务上要进行充分的整合，从而实现财务协同。
参考文献：
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[3]孟福利;闻兴民;简议企业并购的财务风险及其防范[J];中国总会计师;2010,(08)