摘要：IPO效应是指上市公司IPO之后经营业绩显著下滑的现象,是由Jain和Kini于1994年首次提出。这个现象甫一提出就引发了学术界的广泛关注和探讨,也是近年来金融、财务领域关注的不足之一。IPO效应已经被国内外学者探讨证实有着于国外成熟的资本市场和我国的主板市场以及中小板市场,随着我国创业板市场的推出和运营,是否有着着IPO效应也有待检验。IPO效应有着与否不仅说明资本市场融资效率的高低,而且也与投资者息息相关,因为投资者通常会依据企业的历史业绩进行投资决策,预测公司未来的盈利能力和判断投资承担的风险,进而判断可能获得的收益,而IPO效应的有着就为投资者的这种投资预测打上了问号。对投资者来说,创业板市场本身就是一个风险水平比较高的市场,由此IPO效应更是他们不愿意看到的。对于IPO效应的探讨不但要探讨这种现象是否有着于某个特定资本市场,而且还要探讨哪些具体的因素对公司IPO前后的经营业绩有着显著影响,这些探讨不仅有利于保护投资者的利益,而且还有利于提升资本市场融资效率,实现资源优化配置。主流观点都是以盈余管理的角度来解释IPO效应,认为拟上市企业的管理层为获得更高的发行和增加自身财富就会操纵企业上市前经营业绩,以而造成上市后业绩的下降。本论文主要探讨我国创业板市场是否有着IPO效应以及产生这种现象的影响因素。以2009年10月份推出到2011年底,创业板共有281家上市公司。因为本论文在探讨策略上需要选取企业IPO之后至少一年的经营业绩进行比较浅析,所以探讨选用2009年和2010年上市的153家公司为样本公司。依据这些样本公司的年度财务报告,实证浅析了它们上市前后经营业绩的变化,进而判断我国创业板市场是否有着IPO效应。在此基础上,本论文根据企业是否具有风险投资背景、上市前一年或当年是否进行资产评估、大股东持股比例和募集资金比例不同对样本公司进行分组并进行了实证检验,以考察这些因素对我国创业板市场上市公司IPO前后经营业绩的影响。通过这一浅析,有助于规范拟上市公司IPO前后的行为,减轻IPO效应,另外结合实证探讨,对我国创业板市场提出了一些倡议。以具体内容安排上看,本论文共有三个主要组成部分。第一部分：第2章。本部分主要是对前人关于IPO效应探讨成果的梳理,以及国内外关于这种现象的探讨近况。以企业融资论述为出发点,归纳整理了企业IPO动机和在实践中IPO的市场行为,最后针对IPO市场行为之一的IPO效应进行了比较详细的论述,具体包括国内外学者的主要探讨策略,对IPO效应的论述解释以及相关具体探讨成果。第二部分：第4章。这部分是本论文的主体部分,内容主要包括本论文的探讨策略设计和样本选择依据,对我国创业板市场进行IPO效应有着性检验以及各个影响因素分组之后的检验。在探讨策略上,本论文主要借鉴了洪剑峭和陈朝晖在《中国股市IPO效应实证探讨》一文中采取的策略,并选用总资产息税前利润率作为本论文中衡量企业经营业绩的代表指标,然后分别比较上市后两年经营业绩的平均值与上市前一年经营业绩的平均值。同时,考虑到由于盈余管理造成的IPO效应会在上市后第一年的财务报表上显露出来,本论文也比较了上市后一年经营业绩的平均值和上市前一年经营业绩的平均值。如果证实这些差别有着并且显著,则说明我国创业板市场有着IPO效应。通过对153个有效样本进行统计浅析,得出以下结论：(1)我国创业板市场有着IPO效应。这主要是发行制度不改善导致的信息不对称,以及资本市场相似度检测结构进展不充分造成的。信息不对称会引导拟上市企业进行盈余管理,而相似度检测结构又不能很好的起到信息认证相似度检测的作用。(2)风险投资对我国创业板市场上市公司经营业绩有显著的影响。文中的风险投资是指在企业上市之前,以股权投资形式向创业企业进行投资,以期在所投资企业成熟后通过股权转让获得资本增值的组织或机构。风险投资的行为推动了高新技术成果的商品化和产业化,并且承担了较高的创业风险。实证结果表明,具有风险投资背景的上市公司的经营业绩在IPO前后的波动性均显著于无风险投资背景的样本公司IPO前后经营业绩的波动性。本论文浅析认为这主要是风险投资通过IPO形式退出企业和资本市场制度不改善造成的。在进行风险投资的历程中,风险投资不仅给企业带来资金和专业知识进而提升企业管理水平和盈利能力,也为投资者传递一种积极的公司信息。在IPO之后,随着风险投资的退出和企业上市信息披露,企业各方面的不足就会逐渐暴露出来,经营业绩也就不断恶化。(3)上市前一年或当年是否进行资产评估对上市公司经营业绩没有显著影响。本论文以上市前一年或当年是否进行资产评估把样本公司分为两组,实证结果表明,这两组样本公司上市前后的经营业绩没有显著差别。这主要是因为公司上市前一年或当年进行资产评估大多仅仅是为了公司改组工商登记需要,尽管有的公司资产评估的目的是为发行股票定价作参考,但是并没有一家样本公司依据评估结果调整账目。(4)第一大股东持股比例与样本公司经营业绩联系不显著。本论文按照大股东持股比例中位数把样本公司分为两组,实证结果显示两组样本的经营业绩在IPO前后没有显著变化。笔者认为创业板上市公司不同于主板上市公司,大多都是民营企业,而且大部分股权是由家族或单个自然人制约,股本结构没有显著影响公司经营业绩。同时这也可能是因为我国创业板市场推出较晚,借鉴了其他成熟资本市场的经验,制度设计比较改善以及上市公司治理结构更为健全,以而在一定程度上克服了写作技巧成本不足。(5)募集资金比例对样本公司经营业绩有显著影响。募集资金比例是指募集资金额与上市前净资产的比例。本论文按照募集资金比例中位数把样本公司分为两组,实证结果表明这两组样本上市前后的经营业绩有显著差别。这主要是因为许多企业,特别是规模较小的企业,为了用足上市发行额度,会利用各种方式夸大其投资需求、美化投资项目的预期收益。同时创业板上市公司一般公司规模都较小,这方面的动机也会比较普遍。第三部分：第5章,IPO效应理由浅析和政策倡议。本部分结合我国创业板市场实际情况,针对论文实证探讨发现的不足,分别以提升上市公司质量、大力推动风险投资进展、健全资本市场相似度检测机构和改善创业板相关制度等方面提出降低IPO效应的政策启迪,为我国创业板IPO制度的改善提供参考。论文的主要贡献：1、结合我国创业板市场,针对IPO效应进行探讨并对产生因素作了分类处理。以笔者阅读的文献来看,国内外学者对IPO效应探讨较少,尤其是我国创业板是新兴资本市场,对其相应的探讨就更少,本论文在一定程度上填补了前人探讨的空缺。2、本论文数据完全来自上市公司财务报告和招股说明书,资料比较齐全,针对现实情况进行探讨,有较高的可靠性和现实性。3、根据我国创业板市场当前运转特点和探讨结果并结合相关论述,以上市公司、资本市场相似度检测机构和监管层三个方面提出防范和化解IPO效应不良影响的倡议,有一定的实践作用。关键词：中国创业板论文经营业绩论文IPO效应论文
摘要4-8
Abstract8-15
1. 绪论15-19
1.1 选题背景和探讨作用15-16
1.2 探讨思路和策略16-17
1.3 本论文的革新17
1.4 本论文的框架17-19
2. 相关文献综述19-36
2.1 股票发行相关背景概述19-25
2.1.1 股票发行概述19-21
2.1.2 创业板市场概述21-24
2.1.3 IPO市场行为综述24-25
2.2 IPO效应探讨综述25-32
2.2.1 国外探讨综述25-27
2.2.2 国内相关探讨综述27-32
2.3 论述基础32-36
2.3.1 基于“盈余管理”的论述解释33
2.3.2 基于“机会窗口”的论述解释33
2.3.3 基于“写作技巧成本”的论述解释33-34
2.3.4 基于其他几种论述的解释34-36
3. 我国创业板市场IPO近况浅析36-42
3.1 我国创业板IPO公司的基本特点和发行情况36-39
3.1.1 公司数量和股本结构特点36-38
3.1.2 创业板IPO公司的发行情况38-39
3.2 创业板IPO公司首日市场体现39-41
3.3 本章小结41-42
4. 我国创业板市场IPO效应的实证检验42-59
4.1 探讨策略与样本选择42-48
4.1.1 探讨思路42-45
4.1.2 财务指标的选取和依据45-46
4.1.3 样本数据来源和描述性统计46-48
4.2 我国创业板市场IPO效应有着性检验48-50
4.3 IPO效应影响因素浅析50-59
4.3.1 风险投资对IPO效应的影响浅析50-52
4.3.2 资产评估对IPO效应的影响浅析52-54
4.3.3 大股东持股比例对IPO效应的影响浅析54-56
4.3.4 募集资金比例对IPO效应的影响浅析56-59
5. 探讨结论与倡议59-64
5.1 探讨结论和相关解释59-61
5.1.1 探讨结论59
5.1.2 我国创业板市场有着IPO效应的理由浅析59-61
5.2 对我国创业板市场的倡议61-64
5.2.1 提升拟上市公司质量61
5.2.2 大力推动风险投资进展61-62
5.2.3 健全资本市场相似度检测机构62
5.2.4 逐步改善创业板市场相关制度62-64
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